（来源：侯禧翘 21财闻汇）

作者：侯禧翘

编辑：谭璐

图源：网络

一家长沙中药老字号，6个月净利大增超七成。

8月下旬，九芝堂（维权）披露上半年业绩，营收16.32亿元，同比增长近三成；净利润2.50亿元，同比大增74.01%。

业绩亮眼，除了传统药品卖得好，更因为押对了宝。

2025年10月末，九芝堂以3.1亿元收购哈尔滨吉象隆。今年上半年，这家多肽原料企业净赚1.47亿元。

由此，九芝堂的多肽原料药收入占比跃升至两成，成为新的增长曲线。

入局新药

吉象隆深耕多肽行业十余年，其核心产品为阿托西班、特利加压素原料药。

其在国内市占率均达60%，拥有10个原料药生产批文，8个品种已进入国家集采，并获得德国辉灵的原料药采购订单。

吉象隆所处的GLP-1赛道，正处在一个特殊的时间窗口。

今年3月，司美格鲁肽中国核心化合物专利到期，30余家企业提交原料药注册申请，10家仿制药上市申请获受理，国内终端价格接近腰斩。

国内司美格鲁肽原料药的报价，从高点的每公斤420万元至600万元，降至200万元至300万元。

九芝堂正推进吉象隆产线改造项目，产能目标是1000公斤，以规模应对价格下行。

而在美国和欧盟市场，该药的专利保护延续至约2031年，中国企业短期内无法出口仿制药制剂，只能以原料药形式进入。吉象隆的司美格鲁肽、替尔泊肽已在美国FDA完成备案，产品约八成销往海外。

多肽之外，九芝堂还进军干细胞与创新药领域，只是，距离商业化还远。

其子公司北京美科的骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中，已完成IIa期45例全部受试者入组；肺泡蛋白沉积症适应症完成IIa期临床；孤独症适应症启动I期临床。

积极布局新药，皆因传统中药业务想象空间有限。

1—6月，其OTC板块收入6.50亿元，同比增长11.49%。六味地黄丸、驴胶补血颗粒是两大主力品种，年销售额均在5亿元上下。

只是，六味地黄丸这个品类，同仁堂、仲景、佛慈等企业均有布局。为应对竞争，九芝堂正在培育阿珍养血口服液、生发丸、健肺丸等新品。

国资入主

这份半年报，也是九芝堂两场业绩对赌的“期中答卷”。

第一场在前实控人李振国与控股股东辰能创投之间。

2024年11月，黑龙江省国资委旗下的辰能创投以3.85亿元受让24.04%股权，成为控股股东。副董事长兼总经理李振国承诺，2025至2027年累计扣非净利润不低于9亿元。

第二场在九芝堂与吉象隆管理层股东之间。被收购时，吉象隆管理层股东承诺，2025至2027年累计净利润不低于1.65亿元。

两场对赌的进度差距明显。

吉象隆在上半年实现1.47亿元净利润，已完成目标的近九成。

而李振国的9亿元对赌，累计完成约4.23亿元，进度47%，接近半场。

当下，传统中药业务和多肽板块构成了九芝堂两大业绩支柱。

对于这家市值75亿元的百年老店来说，既要守正又要出奇，并非易事。

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