转自：新华财经

新华财经上海1月28日电（葛佳明） 作为备受市场关注的事件，美联储将在北京时间1月29日（周四）凌晨公布1月议息会议决定。目前市场普遍预期，美联储1月料“按兵不动”，将基准利率维持在3.50%-3.75%的区间水平，此次会议不会发布新的经济和政策预期，市场将重点关注美联储主席鲍威尔对后续利率路径的表述，在美联储深陷政治漩涡之际，美联储独立性、新主席人选以及鲍威尔去留或成为市场真正的焦点。

降息料按下暂停键

在进入美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议静默期前，多数美联储官员表示，当前的政策立场“处于良好位置”“既不急于进一步宽松，也不需要立即转向”，释放观望信号。

12月议息会议以来的经济数据显示，美国劳动力市场和通胀趋势无明显变化，两者均趋于稳定，就业增长表现疲软，但在经济增长和消费支出向好的背景下，12月失业率回落至4.4%。美联储锚定2%通胀目标所参考的个人消费支出价格指数PCE去年11月录得 2.8%，略高于市场预期。

华泰证券表示，近期数据显示经济增长韧性较强，美国就业市场下行风险可控，2025年12月以来首次申请失业金人数大多好于预期，2025年三季度GDP等数据明显超预期；12月CPI虽然不及预期，但未来趋势仍有不确定性。因此预计美联储1月大概率“按兵不动”，与市场预期基本一致。

“在即将到来的会议上，鲍威尔或会再次强调，FOMC此前进行了三次降息，对当前的货币政策立场感到满意，并不急于进一步调整利率。”中邮证券分析师李起表示，预计鲍威尔会重申货币政策将依赖后续的数据灵活决策，同时表示现行利率水平仅具有轻微的紧缩效果。

李起认为，市场重点应关注鲍威尔对美国就业形势的判断。美国当前呈现的“K型经济结构”并不支持就业广泛而持续的改善。若就业增长持续偏弱，美联储需要更低的利率以实现其双重使命。

高盛认为，本次美联储议息会议整体或将“波澜不惊”，预计美联储将维持联邦基金利率目标区间不变，政策声明仅作小幅技术性调整，会议本身难以为未来货币政策路径提供更多明确信号。

高盛认为，鲍威尔在会后的表态中或将重点强调此前已累计实施三次降息，以对冲劳动力市场潜在下行风险，当前政策立场具备一定前瞻性，美联储也因此处于相对有利的位置来评估既有政策效果。

与此同时，市场关注焦点或更多集中在政策指引层面。高盛表示，与具体利率决议相比，美联储在前瞻指引中对“耐心”立场的表述，以及对未来是否、何时重新开启宽松周期的态度，将对市场预期产生更为重要的影响。

从货币政策转向政治博弈

美国银行认为，鲍威尔的新闻发布会可能会被与政治相关而非货币政策相关的问题主导。近期更需关注美联储主席提名情况以及鲍威尔对美联储独立性的表态。

分析师指出，若美联储独立性受损，货币政策被迫迎合政治诉求，或使得美国经济短期“繁荣”后遭遇更严重通胀，最终反噬经济。短期看，任何削弱美联储独立性的信号或引发美元抛售；长期看，若美联储独立性被实质侵蚀，全球资本流动与资产定价体系或受冲击。

美国政府目前存在多维度干预美联储决策的倾向，可能影响政策独立性，后续需重点关注候选人与政策的关联程度。华泰证券首席经济学家易峘认为，目前市场预期，贝莱德首席固收投资官里克·里德接任美联储主席的概率升温，里德目前表态偏鸽，明确支持将政策利率降至3%，若其获得提名，下半年降息的确定性相对较高；且作为资深市场参与者，可能对市场流动性较为呵护。

易峘表示，里德也认为高利率对美国住房市场产生压力，或在住房议题上与特朗普政府较为配合。若里德当选，美联储降息或变动不大，里德专业市场参与者的标签和对联储独立性的尊重或增强市场对联储独立性的信心，部分提振美元，长端美债收益率或有小幅回落。

业内人士表示，新任美联储主席会迅速推动降息。野村证券资深美国经济学家施瓦茨（Jeremy Schwartz）分析道：“从表面的经济前景来看，美联储应维持利率不变，甚至可能考虑在今年晚些时候或明年重启加息。但实际来看，美联储会在鲍威尔5月任期结束前始终按兵不动，不过预计美联储新任领导层可能会在今年晚些时候推动再降息50个基点。”

易峘也判断，今年的降息次数可能高于市场当前预期的两次，且节奏更为后置：上半年或仅降息一次，下半年则存在降息三次的可能。

高盛首席美国经济学家梅里克尔（David Mericle）预计，美联储会在6月进行2026年首次降息，9月完成本轮降息周期的最后一次操作，将基准利率下调至3.00%-3.25%的区间。“我们认为未来一到两年，美国经济面临的风险偏向下行，因为加息的可能性微乎其微，而我们能想到多个美联储进一步降息的理由。”

宽松交易能否延续？

国泰海通证券的研报认为，本轮全球宽松周期下，各类资产关联度上升，2024年9月美联储启动降息周期以来，全球流动性宽松格局形成。该研究认为这一现象本质是全球化债，核心逻辑正是通过债务置换逐步降低资金成本，缓解政府债务的利息偿付压力。

对于全球市场而言，权益市场同步走强，一方面，纳斯达克100、日经225等发达市场指数涨幅居前，上证指数、胡志明指数等新兴市场指数亦表现亮眼，且上行斜率的拐点几乎同步出现；另一方面，贵金属及工业金属价格同步上涨，金融属性领先实物需求属性扩张。商品市场与权益市场呈现强关联性，宽松交易的定价是核心。

而新任美联储主席的变动有望重塑全球货币政策路径与市场空间。国泰海通认为，无论哪位候选人上任，短期美联储货币政策或将延续宽松，弱美元概率较大，但需注意潜在的缩表政策力度与传导。从贵金属方面，弱美元与实际利率下降将支撑黄金的货币与金融属性需求，而若哈塞特当选可能引发政策稳定性担忧，第三重利好因素或推动黄金等贵金属避险资产进一步上行。宽松交易环境下，整体利好全球权益市场。对中国权益市场而言，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，“转型牛”的升势远未结束。

美联储政策走向与全球财政扩张预期形成共振，为金价上涨提供核心支撑。中信证券首席经济学家明明认为：“投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动贵金属价格上涨的最重要因素。”

中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭表示，从历史规律看，判断后续贵金属走势有两个最直接的观察信号，一是美联储货币政策实质性转向紧缩，彻底退出当前的宽松周期；二是美国经济基本面迎来全面好转的拐点，即确认进入“复苏”或“再通胀”的景气阶段。

李昭认为，在出现上述根本性逆转信号之前，诸如美国债务问题或央行购金节奏变化等因素，更多影响黄金的均衡定价，而非决定牛熊切换，黄金的长期配置基础依然存在。

编辑：李一帆