来源：伯虎财经

作者 | 林恩

1991年，国内第一瓶“金龙鱼”小包装油在深圳诞生。背后的企业是新加坡丰益国际有限公司在中国投资的多元化侨资企业——益海嘉里金龙鱼。

此后，金龙鱼依靠品牌矩阵和全国化渠道，从食用油一路扩张至大米、面粉、面条、调味品等厨房食品，逐渐构建起庞大的粮油食品版图。

随着油米面等传统业务进入低毛利竞争阶段后，摆在金龙鱼面前的问题也变了。

下一阶段，企业靠什么继续增长？

半年报的关键信号

近日，金龙鱼发布2026年半年度财报。报告期内，公司实现营业收入1228.52亿元，同比增长6.20%；归属于上市公司股东的净利润22.94亿元，同比增长30.69%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.81亿元，同比增长6.61%。

金龙鱼半年报指出，营业收入较上年同期增长，主要是因为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量较上年同期均有所增加。

其中，厨房食品中的油米面产品在消费品、餐饮、食品工业及电商渠道的销量均有所增长，主要得益于公司不断推出更多优质产品、对销售渠道和网络的持续拓展以及对产品结构的持续优化。

传统油米面业务的确还能贡献庞大的收入。但问题在于，利润空间已持续挤压。

2026年上半年，金龙鱼的扣非净利润仅为14.81亿元，同比增长6.61%，增速远低于归母净利润的30.69%。

差额主要来自非经常性损益，合计约8.13亿元，占归母净利润的35.4%。

其中公司将持有的两家家乐氏合资公司各50%股权转让给玛氏箭牌，带来归母净利润2.63亿元；衍生工具、结构性存款及金融资产相关的损益约4.92亿元。

若剔除该笔股权处置影响，上半年归母净利润为20.31亿元，同比增长15.71%。这也意味着，公司归母净利润的增长幅度明显收窄。

更进一步看，金龙鱼的主营业务已面临“薄利多销”的盈利模式天花板。

2026年上半年，公司整体毛利率为6.31%，较去年同期的6.53%下滑了0.22个百分点。

其中，厨房食品毛利率为7.15%，同比下滑0.51个百分点。该板块营收774.24亿元，占总营收的63%，是公司收入和利润的主力。

此外，金龙鱼的现金流出现断崖下跌。

上半年经营活动现金流净额仅10.01亿元，同比暴跌93.16%。

公司解释称主要因采购节奏及结算方式变化，更多使用现金或预付款采购，导致购买商品支付的现金增加。

无论如何，对于一家高周转、重资产的粮油企业而言，现金流质量本身就是观察经营质量的重要指标。这一数据的变化，也引发外界的关注。

新的多元化征程

不难发现，金龙鱼“薄利多销”的模式天花板已愈加清晰。换句话说，仅靠油米面等传统品类，已难以支撑公司持续增长的利润诉求。

于是，一幅“卖产品”到“布产业”的新图景，已渐渐生成。

财报里提到，“公司建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，在众多细分市场均保持领先的市场地位。通过不断植入新产品、新品类，核心品牌‘金龙鱼’已经从单一的食用油品牌发展成为综合性厨房食品品牌。”

伯虎财经留意到，过去，金龙鱼的多元化更多体现在食用油、大米、面粉、面条、调味品等产品品类上。但现在，面临新的经营需要与挑战，金龙鱼这家企业，正从过去在产品类型上的多元化，向产业布局的多元化进军。

这一点，从金龙鱼正在布局的业务和近期的频繁发声可以看出。

半年报发布后，有投资者指出，公司中报不及市场预期，造成股价不断下跌。

对此，金龙鱼董秘回应道，“公司将一如既往做好各项经营工作，持续进行产品结构调整、产品升级，根据市场需求增加更多高附加值、高毛利率的产品，并充分利用公司的自身优势，为消费者提供安全、营养、健康、美味的优质食品，扩展产业布局的深度和广度。”

金龙鱼的产品线，正从传统油米面，向中央厨房、大健康、蛋鸡业务、调味品等四大新业务领域拓展。

其中，中央厨房“丰厨”和大健康品牌“丰益堂”被视为第二增长曲线。

金龙鱼对中央厨房的看法是“非常看好的业务方向”。其提到，“目前央厨园区业务已经有比较明显的进步。近年来我们一直在优化业务模式，团队专业能力也在持续提升，我们对央厨园区业务保持较强的信心。”

金龙鱼认为，从市场需求来看，央厨模式可以帮助食品加工企业降低初始固定投资门槛、提高运营效率。公司既是上游核心食材的供应商，又能够在原料采购、营销配送、实验研发等方面为客户提供增值服务，若客户发展顺利，还能协助其向全国市场拓展。

目前金龙鱼已在全国落地约9个中央厨房园区，2025年央厨板块营收突破50亿元、增速超过60%。不过，50亿元的业务规模，对整体业绩的拉动仍有限。

伯虎财经留意到，金龙鱼并未在2026年半年报披露新业务的具体业绩数据。“体量尚小、仍处于摸索中”是金龙鱼新业务的普遍写照。

比如，针对团餐业务，金龙鱼回应，“当前学生餐业务面临的一个客观问题是，学校在周末、节假日及寒暑假期间停餐，学生餐业务一年实际运营天数仅约200余天，且通常每日仅供应一餐，单一模式下盈利难度较大。因此，商业模式需进一步优化，在保障学生餐供应的同时，积极拓展其他团餐或配餐业务，提高整体开工率。”

对于这一业务，金龙鱼强调了其长期愿景：“这一过程需要较长的培育周期。公司愿意做长远的生意，我们认为，业务难度越大，成功后构建的竞争壁垒也越高。”

可以看到，金龙鱼的新业务逻辑，主要依托现有的供应链、渠道、营销等资源，衍生出更多服务与产品，旨在突破过往的油米面业务天花板，创造更多利润支点。

某种程度上，这并非跨界，金龙鱼原有的业务可以赋能新业务的发展，不管是大健康的产品升级，还是央厨的供应链复用，都能与新业务产生协同。

但协同并不意味着新业务天然能够赚钱，这也是金龙鱼目前面临的转型考验。

相关研报在分析金龙鱼时提到，后续将重点跟踪主业毛利率企稳改善、新兴赛道规模化盈利、现金流质量持续优化三大核心指标，以此判断金龙鱼的长期价值兑现。

如何讲一个让市场持续相信的故事，将是金龙鱼“下半场”最关键的命题。而这个命题，将以修复现金流、稳住毛利率、实现新业务规模化盈利为切入口。

参考资料：

1、理财周刊-财事汇：金龙鱼2026半年报“双增”背后，二季度为何失速？

2、金龙鱼2026年半年度报告

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