主营业务多点突破 全链条布局优势凸显

2026年上半年，民士达锚定芳纶纸核心主业持续拓展业务边界，在行业竞争加剧背景下展现出极强的经营韧性。核心芳纶纸业务营收达2.14亿元，毛利率逆势提升0.4个百分点至42.31%，产品溢价能力持续领跑赛道。复合材料业务成功切入新能源汽车核心供应链，营收同比大增55.28%，顺利进入比亚迪、吉利、赛力斯等头部车企供应体系，13个新能源新项目完成报备导入，精准卡位高增长黄金赛道。 海外市场成为当期最大增长亮点，境外营收达5892.81万元，同比增长13.85%，毛利率同步提升2.77个百分点至42.93%，受益于海外电网升级、AI数据中心配套变压器需求爆发，高端产品实现量价齐升。报告期内公司完成南通中菱电力科技51%股权收购，构建起“基材—深加工—终端应用”全链条闭环，下游客户成功覆盖ABB、西门子、施耐德、日立能源等全球工业巨头，电力绝缘领域卡位优势进一步强化。

盈利韧性十足 费用结构持续优化

2026年上半年公司整体毛利率维持39.42%的高位区间，在行业周期波动下保持了特种材料企业的典型盈利韧性。期间费用管控成效显著，销售费用同比下降13.53%至699.91万元，非核心支出大幅缩减，资源进一步向市场拓展倾斜。研发投入同比增长22.76%至1439.73万元，占营收比重提升至6.24%，重点投向湿法功能材料、闪蒸无纺布等前沿领域，为后续第二增长曲线蓄力。 非经常性收益贡献进一步增厚利润，当期其他收益达812.49万元，同比大增74.72%，主要来自资产相关政府补助摊销及先进制造业增值税加计抵减政策红利。投资收益同比增长196.59%至75.96万元，大额银行定期存款利息收入显著提升，资金使用效率持续优化。

利润质量跃升 财务结构极度稳健

报告期内公司盈利质量实现突破性改善，经营活动产生的现金流量净额达7306.33万元，同比大幅增长64.73%，主要得益于未结算货款有序回收、保证金支付规模同比大幅缩减，现金流造血能力显著增强。当期归母净利润5778.90万元，扣非后净利润5081.40万元，非经常性损益净额达697.50万元，整体利润结构健康。 资产负债表层面，资产总计达12.40亿元，较上年末增长18.67%，资产负债率仅25.35%，无任何长短期银行借款，财务结构极为安全。应收票据同比大降38.53%，承兑汇票到期集中终止确认，回款质量持续提升。

产能布局落地 长期增长底座筑牢

2026年3月新型功能纸基材料产业化项目全面投产，新增产能逐步释放，为后续业绩增长提供坚实支撑。截至报告期末在建工程余额6773.09万元，其中湿法多功能材料产业化项目进度达60.75%，绝缘车间项目进度36.37%，产能布局持续向高附加值特种材料领域延伸。 收购南通中菱形成939.89万元商誉，标的公司2026-2028年承诺净利润分别不低于1700万元、2040万元、2100万元，业绩确定性极强。通过并购整合，公司获得土地使用权、客户关系、专有技术等多项核心无形资产，无形资产规模同比暴增456.39%，技术壁垒与客户资源储备实现跨越式提升。

技术创新加码 硬核壁垒持续加固

2026年上半年公司研发端多点开花，累计开发新产品15项、新技术4项，获批3项省级及以上科技项目，荣获第26届中国专利优秀奖，同时入围中国专利奖、山东省绿色工厂等5项重磅荣誉，技术实力获得国家级层面认可。公司手握国家级专精特新“小巨人”、国家级单项冠军、高新技术企业三重认证，搭建起国家芳纶工程技术研究中心芳纶纸研究室等多个核心科研平台。 闪蒸无纺布在建筑防水领域验证效果良好，前沿技术工程化稳步推进，后续有望打开民用特种材料全新增量市场。当期研发费用中材料费占比超56%，直接面向新产品落地，技术转化效率持续提升。

赛道红利释放 成长价值凸显

当前芳纶纸行业正处于多重政策红利叠加的黄金发展期：新能源汽车渗透加速、风光储能规模化部署、AI数据中心算力网络建设为芳纶绝缘纸开辟海量增量；C919大飞机产能爬坡、商业航天组网、低空经济战略落地带动芳纶蜂窝芯材需求指数级增长；智能电网改造与轨道交通升级拉动高端绝缘材料刚性需求。 民士达作为国内芳纶纸绝对龙头，通过产业链并购从单一材料供应商向电力绝缘系统服务商跃升，叠加海外高端市场份额持续攀升，后续业绩弹性充足。当期经营现金流大幅改善、产能逐步释放、并购标的并表在即，多重积极因素共振下，公司后续增长动能有望持续释放，长期投资价值凸显。

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