核心经营数据概览

恒力石化2026年半年度报告显示，公司在石化行业供给格局重塑背景下，盈利端实现大幅增长，但多项核心财务指标出现异常波动，部分数据变动幅度远超行业常规水平，值得投资者高度关注。

营业收入小幅下滑

报告期内公司实现营业收入982.21亿元，较上年同期同比下降5.45%。收入端收缩主要系公司主动调整产品结构，减少低附加值通用产品产出，同时部分下游纺织终端需求传导时滞影响整体销售规模。在行业整体需求温和复苏的背景下，营收小幅回落并未拖累盈利表现，公司通过优化高毛利产品占比实现了利润端的逆势增长。

净利润同比大幅攀升

归属于上市公司股东的净利润达72.06亿元，上年同期同比增幅高达136.25%。利润大幅增长主要受益于上游芳烃供给收缩带来的价差红利，以及公司全产业链一体化协同效应持续释放，炼化、PTA板块加工价差同比显著修复，叠加非经常性损益中18.70亿元的公允价值变动收益增厚利润，整体盈利水平较上年同期实现翻倍增长。

扣非净利润同步高增

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为53.36亿元，上年同期同比增长132.35%。扣非后利润增速略低于净利润增速，主要系非经常性损益中的政府补助、金融资产公允价值变动收益占比约25.9%，剔除非经常性损益后，公司主业盈利同样实现翻倍增长，主业经营质量显著提升。

基本每股收益大幅提升

报告期内基本每股收益为1.02元/股，上年同期同比增长137.21%。稀释每股收益与基本每股收益一致，均为1.02元/股，反映公司当期盈利对每股份额的增厚程度大幅提升，盈利能力较上年同期实现质的飞跃。

扣非每股收益同步走高

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.76元/股，上年同期同比增长130.30%。扣非后每股收益的大幅增长，验证了公司主业盈利的高确定性，并非完全依赖非经常性损益拉动业绩增长。

应收账款暴增存回款风险

截至报告期末，公司应收账款账面价值达13.83亿元，较上年末同比大幅增长115.55%。公司披露变动原因是期末账期内未结算的应收销售款增加，按欠款方归集的期末前五名应收账款汇总金额占比达48.84%。应收账款规模近乎翻倍，意味着公司大量营收尚未转化为实际现金流入，下游客户占款规模显著提升，若后续下游行业景气度不及预期，可能出现部分账款逾期、坏账计提增加的风险，直接侵蚀公司利润。

应收票据规模大幅收缩

期末应收票据账面价值仅为210.34万元，上年末同比大幅下降76.99%。应收票据全部为商业承兑汇票，规模大幅收缩主要系公司期末持有商业承兑汇票减少，商业承兑汇票的兑付依赖企业信用，规模下降在一定程度上降低了票据到期无法兑付的潜在风险。

加权平均ROE明显提升

报告期内加权平均净资产收益率为10.29%，上年同期同比增加5.55个百分点。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为7.62%，上年同期同比增加4.05个百分点。ROE的大幅提升反映公司净资产的盈利效率显著改善，资产运营效率较上年同期明显优化。

存货规模大幅增长

截至报告期末，公司存货账面价值达281.38亿元，上年末同比增长18.67%。存货规模增长主要系公司为应对地缘冲突与原料价格波动，主动增加原材料储备，其中原材料账面价值达139.33亿元，库存商品92.27亿元，自制半成品36.97亿元。存货大幅增加一方面体现公司保供稳生产的策略，另一方面也意味着若后续原油等大宗原料价格出现大幅下跌，公司将面临存货跌价损失扩大的风险，直接挤压盈利空间。

销售费用同比下滑

报告期内销售费用发生额为1.33亿元，上年同期同比下降21.46%。销售费用下滑主要系仓储费及租赁费、包装费及装卸费等项目同比大幅减少，公司依托自有码头、储运体系优化物流配送效率，有效压缩了销售端相关支出，费用管控成效显著。

管理费用小幅增长

报告期内管理费用发生额为11.81亿元，上年同期同比增长7.77%。管理费用增长主要系员工薪酬、其他费用等项目小幅增加，整体费用增速远低于利润增速，管理端支出保持平稳可控，未出现费用失控情况。

财务费用大幅下降

报告期内财务费用发生额为14.21亿元，上年同期同比大幅下降43.31%。公司披露变动原因主要受汇率波动导致的汇兑损益变动影响，当期汇兑净收益冲减了部分利息支出，叠加公司持续优化债务结构、降低融资成本，财务费用规模较上年同期近乎腰斩，有效减轻了公司的利息负担。

研发费用平稳增长

报告期内研发费用发生额为8.43亿元，上年同期同比仅增长1.69%。研发投入保持稳定，重点投向锂电隔膜、功能性聚酯、高端薄膜等新材料领域，报告期内公司锂电池湿法隔膜国产原料规模化生产验证顺利完成，多项相关发明专利落地，研发端的稳定投入为公司向高端新材料赛道转型提供了技术支撑。

经营活动现金流暴跌

报告期内经营活动产生的现金流量净额为35.00亿元，上年同期同比大幅下降82.03%。公司披露变动原因包括三点：一是为应对地缘冲突与原料价格波动，原料账面价值增加占用大量现金流；二是海外炼厂关停带来烯烃和芳烃缺口加大，公司降低超卖量并适当调整加工负荷；三是上年同期期货公司客户保证金增量较高，今年增速放缓。经营现金流近乎腰斩是本期财报最核心的风险点，公司主业造血能力大幅弱化，叠加应收账款、存货占款大幅提升，整体营运资金占用规模显著增加，现金流压力明显上升。

投资活动现金流收窄

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-14.84亿元，上年同期同比大幅收窄。投资端现金流出规模下降，主要系公司前期大规模在建项目逐步转固，本期购建固定资产、无形资产支付的现金较上年同期减少，资本开支节奏放缓，投资端现金压力有所缓解。

筹资活动现金流流出下降

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-49.96亿元，上年同期同比减少38.79%。筹资端净流出规模下降，主要系公司本期债务偿还规模较上年同期有所收缩，同时发行多笔低成本短期融资券补充流动资金，整体筹资端现金压力边际改善。

风险提示

恒力石化本期业绩高增的背后，经营现金流暴跌超八成、应收账款近乎翻倍、存货规模大幅攀升三大异常指标值得投资者高度警惕。若后续原油价格出现大幅回调，高企的存货将面临大额跌价风险，同时下游客户回款周期拉长可能进一步拖累现金流表现，投资者需密切关注后续公司营运资金周转效率变化，警惕业绩高增下的现金流隐忧。

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