近日，北京坤元至诚资产评估有限公司正式向上海证券交易所提交针对三峡水利2025年年报信息披露监管问询函中商誉减值相关问题的专项回复，对公司旗下4个商誉相关资产组组合近三年的减值测试全流程、参数选取逻辑及差异原因进行了详细说明，明确前期减值测试盈利预测审慎客观，不存在商誉减值计提不充分、不及时的情形。

本次涉及的4个商誉相关资产组组合分别为聚龙电力资产组组合、乌江实业电力板块资产组组合、锰业贸易业务资产组组合、长兴电力工程业务资产组组合，所有减值测试均严格遵循《以财务报告为目的的评估指南》《企业会计准则第8号-资产减值》相关规定，统一采用预计未来现金流量现值法测算可收回金额。2024年度经测算锰业贸易业务资产组组合存在减值，2025年度锰业贸易业务资产组组合及长兴电力工程业务资产组组合存在减值，因无法找到活跃市场可比交易案例、成本法及市场法均不适用，最终仅以资产预计未来现金流量的现值作为可收回金额的测算依据。

针对市场关注度较高的锰业贸易业务资产组组合2024-2025年减值测试参数大幅变动问题，评估机构逐一拆解了差异原因并验证合理性： 1. 预测期营业收入增长率从2024年的20.64%降至0，主要是2025年电解锰实际产销量已达到57800吨，完成了2024年减值测试对未来的增长预期，结合电解锰行业强周期性特征，评估机构对后续产销量持续增长持审慎判断，因此预测期内产销量与销售单价均保持不变，不再设置增长预期。 2. 利润率指标的差异主要源于2024年减值测试未对资产组组合内部关联交易收入进行合并抵销，调整同口径后两年利润率处于合理区间；2025年因不再考虑武陵矿业二期深部开采投入，预测期缩短至2030年，资产加速折旧摊销也对利润率形成阶段性影响。 3. 折现率从12.08%变为12.61%，变动幅度仅0.53个百分点，主要受无风险利率、贝塔系数等宏观市场因素波动驱动，处于合理变动范围。 4. 预测期间从2025-2045年调整为2026-2030年，核心原因是武陵矿业未按计划推进二期深部开采投入，且目前无后续投资计划，结合上市公司2026年聚焦主营业务的战略安排，本次仅按一期浅层开采计划进行预测，对应开采结束时点为2030年。

评估机构同时披露了锰业贸易业务资产组组合前期业绩预测与2025年实际经营结果的差异情况： 单位：万元

评估机构指出，2025年产销量和销售单价的超预期增长属于前期无法预判的突发行业变化：2025年12月起电解锰价格受环保限产、枯水期电价走高、钢厂集中补库推动快速拉升至18000元/吨，直接推高全年均价，而2024年减值测试时点电解锰价格长期处于12000-13500元/吨的低位区间，当时的预测完全符合行业趋势与公司经营实际。同时乌江贸易、贵州锰业、武陵矿业各主体的预测期毛利率、费用率均未超出各自历史年度区间，盈利预测审慎客观。

其余三个资产组组合近三年的减值测试参数也均通过了合理性验证： - 聚龙电力资产组组合近三年预测期营业收入增长率分别为6.48%、4.52%、7.11%，预测期平均营业利润率分别为5.30%、5.75%、6.29%，折现率分别为9.51%、10.05%、9.80%，参数变动主要受低毛利用户收入预期调整、新增大用户用电申请落地、外购电单价下降等因素影响，所有指标均处于同行业合理区间。 - 乌江实业电力板块资产组组合近三年预测期营业收入增长率分别为21.82%、15.47%、16.34%，预测期平均营业利润率分别为15.37%、19.37%、19.28%，折现率分别为9.17%、9.75%、9.49%，自发电销售占比提升、外购电成本下降是利润率上升的核心原因，符合区域电力市场经营实际。 - 长兴电力工程业务资产组组合近三年预测期营业收入增长率分别为3.37%、3.33%、3.33%，预测期平均营业利润率分别为6.10%、3.28%、3.05%，折现率分别为11.44%、11.22%、11.05%，利润率回落主要受行业基建投资收缩、市场竞争加剧、传统施工业务利润空间压缩影响，与电能综合服务行业的整体发展趋势匹配。

评估机构最终核查结论显示，近三年所有资产组组合的商誉减值测试均严格遵循评估准则与会计准则要求，未来现金流量预测合理谨慎，关键指标和参数的确定均结合各资产组历史经营状况、行业现状及发展趋势得出，参数变动原因具备充分合理性，不存在商誉减值计提不充分、不及时的情形。

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