周三A股市场出现了急跌。

其中，科创资产受海外科技股回落的映射效应而领跌市场，科创50指数、创业板指分别下跌6.89%、6.26%。得益于银行股、煤炭股等低估值高股息个股的强势，上证50指数、上证综指的跌幅有所收敛，分别下跌1.53%、2.40%。

不过，周三的港股恒生指数表现相对强劲，且人民币汇率也保持着极强的韧性，这或许表明，A股的急跌主要受到外围股市波动的影响。因此，A股有望快速探明底部。

流动性冲击或将收缩AI叙事张力

近期全球资本市场焦点话题之一就是，当前全球发达经济体的长债收益率持续走高，不仅是美国30年期国债收益率一度突破5.3%，创下近20年来的高点，日本、欧洲等经济体的长债收益率也在节节走高。这不仅意味着，通胀的压力在增强，从而压缩权益资产的估值；也意味着企业融资成本快速攀升。

以美国AI科技巨头为例，由于大规模的AI基建迅速消耗了自有现金流，从而转向外部债券市场。数据显示，美国今年投资级企业债券发行量已接近1.5万亿美元，同比激增36%。仅主要科技公司借款就达到约2000亿美元，相当于美国国债对私人投资者净发行量的25%。其中，Alphabet近日发行的30年期债券收益率接近6.4%，比同期限国债收益率高出1.15个百分点。这不仅对当前全球市场的流动性带来了一定冲击，也极大地提升了这些科技巨头的资金成本，AI科技叙事的张力随之收缩。

所以，近期科技巨头的股价持续低迷，周二纳斯达克指数出现近期较为显著的回落。周三亚太股市方面，日经225指数、韩国KOSPI指数分别下跌3.16%、5.8%。由于全球AI产业结构的高度耦合以及资本投资的偏好较为一致等因素，因此，海外科技巨头的调整压力迅速传导到A股。在周三早盘，A股AI硬件主线就持续回落，尤其是近期反弹力度较为强劲的AI硬件物料端、芯片制造产业链等领域的龙头品种。由于此类个股也是科创50指数、创业板指的成份股，所以，此类个股的下跌也推动科创50指数、创业板指领跌各类指数。

内在韧性强大，A股或将快速探明底部

不过，对于后续走势来说，不宜过于夸大海外科技股调整对A股的映射压力。

一是因为海外科技股的流动性冲击力度可能正在边际放缓。比如说周三亚洲交易时段的美元指数再度回落，10年期美国国债收益率有所回落。与此同时，国际油价也在高位徘徊，说明地缘冲突对通胀的压力也在边际放缓。因此，海外流动性冲击压力虽有，但在缓缓释放，至少边际放缓的趋势较为明显。

二是因为A股的内在韧性强大。不仅是因为A股拥有全球最为完整的产业结构，既有科创资产，也有市值庞大的银行、煤炭、电力能源、通讯运营商等低估值高股息个股，他们为A股提供了较为宽广的安全垫。还因为A股的科创资产，固然有部分龙头公司与海外产业链密切相关，但是，大市值的科创资产主要是植根于本土算力基建，因此，订单的持续性、业绩释放的韧性是强大的。更为重要的是，周三除了A股大跌外，港股、人民币汇率均保持着强大的韧性，这也为A股的迅速企稳提供了强大的支撑力度。

与此同时，海外大宗商品、贵金属的走势也显示出，发达经济体的长债收益率走高虽然压缩了权益资产的估值，但并未影响到大宗商品、贵金属等大类资产价格，这也会对A股的资源主线带来一定的提振效应。

综上所述，经过急跌后的A股，再度下跌空间已不大。在操作中，可利用此次难得的结构调整，加大对本土算力基建受益类品种、资源主线、两用物项管控受益类品种的仓位比重。

（执业证书：A1210623100001）

来源：金百临咨询 卢娜