虽然特宝生物营收和利润均实现增长，但净利润增速显著低于营收增速，反映出公司的盈利效率面临一定压力。

作者 | 史士云

经历今年一季度的增收不增利之后，18日晚间，特宝生物披露了一份营收和净利都双增的2026年半年度报告。

财报显示，特宝生物2026年上半年实现营业收入18.37亿元，同比增长21.58%；归属于上市公司股东的净利润4.77亿元，同比增长11.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.88亿元，同比增长13.16%。同时，经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元，同比减少了6.66%。

此外，在其他的盈利能力指标方面，2026年上半年特宝生物销售毛利率为88.94%，较 2025年同期的92.98%下滑4.04个百分点，销售净利率为25.95%，同比回落了2.38个百分点。

值得关注的是，财政部、税务总局于今年1月发布《关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》，该政策落地之后，普通生物制品统一按照13%税率适用一般计税方式，抗癌药品、罕见病药品则可继续选择3%简易征收模式，这对特宝生物带来了直接性的影响。

对于今年上半年的业绩变化，特宝生物称随着临床治愈理念加速普及，以及派格宾在实现临床治愈和肝癌预防的循证医学证据不断强化，产品持续放量。同时，新产品益佩生医保落地后开始放量，推动了公司营业收入的稳健增长。

若拆分半年报数据观察单季度表现，2026年第一季度特宝生物实现营业收入7.98亿元，同比增长18.48%；归母净利润1.64亿元，同比下滑9.68%，扣非净利润1.65亿元，同比下降12.34%。一季度增收不增利的背景之下，也意味着公司上半年的净利润修复，主要依靠二季度业绩拉动。

具体来看，特宝生物第二季度实现营业收入为10.39亿元，同比增长24.13%，归母净利润为3.12亿元，同比增长26.83%，扣非净利润为3.23亿元，同比增长32.92%。

特宝生物是一家聚焦免疫和代谢领域创新药物研发、生产和销售的创新型生物医药企业，截至目前，已有六款产品实现商业化上市。

其中，派格宾（通用名：聚乙二醇干扰素α-2b 注射液）是特宝生物的主力型单品，其是公司自研的全球首个40kD Y型聚乙二醇干扰素α-2b注射液，在临床上主要用于病毒性肝炎的治疗，是慢乙肝抗病毒治疗一线用药，已进入国家医保目录（乙类）。

去年10月，派格宾获批全球首个以乙肝临床治愈（HBsAg 持续清除）为治疗目标的新增适应症，进一步巩固了其作为慢乙肝临床治愈的基石药物地位。

2025年，派格宾所属的抗病毒用药板块为公司贡献营收30.91亿元，营收占比超 83%，这在一定程度上构成了“大单品依赖”风险，特宝生物在半年报中也坦承，若未来期间市场竞争环境等发生重大不利变化，导致派格宾销售大幅下滑，将对公司的经营业绩产生较大影响。

因此，特宝生物目前正在积极培育“第二增长曲线”，即长效生长激素益佩生，该产品于2025年5月获批用于治疗3岁及以上儿童的生长激素缺乏症所致生长缓慢，并于当年12月被纳入国家医保目录，信息显示，益佩生不同规格的医保支付价位于418.11元-853.20元的区间。

目前，在益佩生现有的适应症基础上，特宝生物还正在推进包括特发性身材矮小（ISS）、小于胎龄儿（SGA）、特纳综合征（TS）在内的儿童矮小症，以及成人生长激素缺乏症（AGHD）等新增适应症的临床研究。

不过，益佩生在国内面临着较为激烈的竞争，目前国内获批上市的长效生长激素还有诺和诺德的帕西生长激素注射液（商品名：诺泽优）、维昇药业注射用隆培生长激素（商品名：维臻高）、以及金赛药业的金培生长激素注射液（金赛增）。

其中，金赛增是益佩生最为强劲的竞争对手，其该产品同样被纳入了国家医保目录，并早在2014年就已获批上市，凭借先发优势积累了较高的品牌知名度，销售渠道也较为成熟。

同时，金赛药业还是国内唯一一家上市了生长激素粉针、水针、长效剂型全产品矩阵的公司，在整体的市场份额中占据着绝对的主导地位。

尽管特宝生物称，公司围绕益佩生在医保落地、学术推广、科普宣传与适应症拓展系统推进了商业化工作，但切实带来的产品放量仍需要更多的市场表现来检验。

另值得一提的是，特宝生物的应收账款还在持续走高。数据显示，自2023年以来，特宝生物应收账款已连续三年增速高于营收增速。2023年-2025年，其应收账款增速分别为101.68%、76.22%、38.58%。

截止今年上半年，公司应收账款余额为11.28亿元，较上年末的10.69亿元增长5.53%，虽然增速开始低于营收增速，但仍需关注应收账款的回收情况及坏账风险。特宝生物也提示，倘若未来宏观经济和客户经营情况发生不利变化等因素，将可能导致应收账款金额增加或款项不能收回的风险，从而对公司业绩产生不利影响。

截至8月18日收盘，特宝生物股价报60.16元/股，总市值245.57亿元。