界面新闻记者 | 伍洋宇 程璐

界面新闻编辑 | 文姝琪

中国具身智能浪潮始于宇树科技的爆火，而此刻是它一个意义非凡的节点，也是整个行业具有风向标意义的时刻。

8月19日，宇树科技在上海证券交易所正式挂牌科创板，发行价150.8元/股，开盘即涨629.44%，报1100元/股。截至发稿报约900元/股，市值达3640亿元人民币。

十年前这家公司作为初创企业启动融资的时候，一级市场仍有互联网创投热潮的余温，四足机器人只是少数极客的贵玩具。相比起其它前景明朗的投资标的，它更具备的是技术理想主义的冒险气质。

尽管不多，以一千多万估值拿下尹方鸣个人200万元天使轮投资，算个还不错的开局。但“草根”出身还是让王兴兴在融资早期历尽了坎坷，好在2025年行业走上风口前，他凭借技术和产品上的硬实力集结了一批赏识其风格的投资人。

投资人从不讳言他们在王兴兴身上看到的稀缺品质：技术上专业、务实、有死磕精神，商业上敏锐、有洞察、执行力强，这家公司的成功几乎是一种必然。

但无论是王兴兴还是他的投资人，或许都需要感谢AI 2.0按下了时代的切换键，这为宇树的行业地位飞升以及具身智能在中国爆发所需要的技术理解、商业想象、乃至投融资节奏，做好了足够的铺垫、缓冲和模拟，而这种产业级别的催化效果无人可以预料。

从年销量几十台的边缘企业，到全球机器人产业的风向标，宇树科技可能是每位投资人都想在其职业生涯收入囊中的教科书式案例：他们在够早的时间看对一个人，而这个人踩中了时代。

赌一把技术“非共识”

今天看来，人形机器人和具身智能是一级市场炙手可热的超级赛道，但在2016年前后，情况截然不同。

王兴兴的履历上没有顶级名校和明星大厂字眼，早期融资时曾四处碰壁，在惯于寻找精英标签的一级市场吃过不少闭门羹。

2017年冬天，初心资本合伙人田江川在一个咖啡馆初次见到王兴兴，后者拿着一份四五十页、毫无重点的商业计划书。这次见面后，她在内部纪要上写了“背景草根”四个字。

尽管宇树当时已经展现出了技术上的降本思路，初心资本仍然没有投，核心原因就在于王兴兴的背景与其认为的行业需求和基金偏好不匹配。直到2020年，看懂了底层技术价值的初心资本才以4倍多的估值重新将宇树追了回来，田江川后来把这次判断失误归结为“精英主义的傲慢”。

另有一位投资人告诉界面新闻，在行业没有形成共识之前，他曾给宇树对接了近二十来家机构，可惜最终无一成功。

这某种意义上奖励了那些能够克服惯性的人。

较早入局的投资人，其普遍共性是放弃采用制式化的模板来比对王兴兴，也不太存在可以嵌套的计算公式来衡量其商业价值，他们都是足够相信这个人，以及他手里这套技术。

2019年7月，王兴兴不知道的是，自己在极客圈里已经小有名气。当时还是一名分析师、现在已是红杉中国董事总经理的李彦男，通过一位浙大学长听说了宇树。他通过王兴兴当时在宇树官网上留的QQ邮箱，搜索微信号和他取得了联系。

那次会面，李彦男确立了宇树产品不俗、领先于行业有所商业化、创始人有极强技术热诚及学习能力的印象，很快将公司推荐至合伙人，带上了投决会，促成了红杉中国种子基金首次投资宇树科技Pre-A轮，还有之后Pre-A+、B轮和C轮三次加持。

这笔投资成为红杉中国又一个从种子到后期全阶段投资的典型案例。作为宇树最早的机构投资人之一，红杉中国是公司股东中持股比例最高的独立私募股权投资基金，持股比例7.11%。

祥峰投资创始管理合伙人郑俊聪回忆起2020年宇树科技Pre-A+轮的投决会，也依然觉得“非常具有挑战性”。“当时想的，卖能卖多少台？市场有多大？大家都觉得这个公司顶多就是30亿、50亿的规模了。”

彼时宇树年销量仅有几十台，产品主要卖给高校和科研机构，投委会成员最直接的质疑在于：这个看起来“挺可爱、会鞠躬”的机器狗，究竟有什么商业化空间？

让郑俊聪后来投下信任票的，主要是宇树的技术壁垒在对标波士顿动力上不输且成本优势大。此外，还有创始人王兴兴的个人特质。

2013年，王兴兴在上海大学读研期间，便避开了当时全球高性能四足机器人主流的波士顿动力式液压系统。液压方案虽然动力强，但高昂、笨重且维护极度复杂。王兴兴选择用成本更低的外转子无刷电机，独立完成了纯电驱动的四足机器人样机XDog。

“当时我们从产业思维出发，发现了它的电驱动技术，比原来主流的液压技术要好很多。”容亿投资董事长黄金平表示，他曾在中兴通讯拥有15年无线通信研发经验。

他认为这是一笔算术题：如果一台机器人售价高达100万元，市场几乎无法成立；但如果通过电驱动方案将价格持续下降到几万元，原本不存在的需求和场景就可能涌现。

容亿投资在看过大几十家机器人公司后，最终在2021年起连续参与了宇树科技的三轮融资，累计投资6660万元。

这种低成本、高灵活性的电驱动路线，在2023年AI大模型爆发后展现出了令人意外的前瞻性——当硅谷的具身智能大脑需要寻找硬件载体时，电驱动、高性价比的宇树机器狗成为了近乎最好的选择。

熬过商业化

在通往通用具身智能的宏大叙事落地前，宇树科技首先解决的是如何活下去的现实问题，这某种程度上也在考验投资人的定力。

黄金平将宇树的生存路径总结为“沿途下蛋”：不盲目等待完美的通用机器人时代，而是有什么产品就先卖什么。

从早期的电网巡检、高校科研、娱乐展示，再到后来的消费级市场，宇树在众多细分应用场景中实现商业落地。在这个过程中，技术不断成熟，资金也得以回笼。

不过，技术的产品化和规模化，也曾在一开始遭遇中国硬件创业公司普遍的供应链冷遇。

“刚开始公司体量小的时候，供应商不愿意提供定制的零部件。你这个客户太小了，对方不愿意给你定制。”黄金平对界面新闻记者透露，宇树如今超过90%的核心部件自研率（包括关节、激光雷达等），很大程度上是被供应链倒逼出来的无奈之举。

没有愿意配合的定制供应商，王兴兴团队便选择硬着头皮自己做。这种被迫的长线投入，最终给宇树筑起了深厚的成本和效率护城河。他们不仅把原本高昂的关节电机成本大幅下调，甚至连自研的激光雷达都能对外销售。

这与公司的技术迭代能力关系紧密。李彦男对界面新闻评价称，宇树从创业开始，平均每半年都会做出一些新产品的突破，并且底层的技术创新是连续的，这也带来了从机械狗到机器人的路径演进。“并且宇树团队有超高效的执行力，做什么事都很快，在快速的执行力驱动下带来了高频迭代。”他说。

在具身智能行业普遍面临亏损的当下，宇树科技自2024年起即实现扭亏为盈，为其后续登陆二级市场奠定了重要的财务基础。

这验证了王兴兴早期对于量产降本的判断，他始终认为设计是第一要素，其次才是大规模量产。许多人认为起量就能降本，这纯粹是幻觉。

本质上，宇树的技术与产品在市场被认可，等同于投资人的认知决策被买单。当前者的价值在放大，后者不乏有人想要巩固自己的收益。

祥峰在后续轮次继续加码。“宇树的成绩每年都超越我们投资人的想象，我们很少看到这么自信、这么强、这么厉害的企业。”郑俊聪说，“到第二轮、第三轮，我们是说能投多少就投多少。”

即便是投资人也难以否认，宇树科技大步跨越规模化门槛的一个重要因素，在于获得了来自AI时代的“BUFF（增益效果）”。

郑俊聪说自己当时也无法预判后来的剧本。“我们做投资这么久，通常都很难预测整个大方向。”他反复提及的一个词是“转折点”：“宇树的转折点是因为AI的到来，然后有了具身智能。这是我当年在IC（投委会）上完全没有想到的。”

综合多方信息，在产业迎来爆发之后，宇树2025年人形机器人出货量较上一年有近十倍量级增长，四足机器人出货量也翻了3-4倍，行业环境至此发生巨变。

“明星公司”的定力

宇树三登春晚，最重要的蛇年春晚成就了它和具身智能的“破圈”时刻。

彼时“宇树科技”在一级市场变得一股难求。一位硬科技投资人曾在朋友圈表示：“宇树的老股抢不到，机器人的BP（Business Plan/商业计划书）看不完。”500万元起投，投资人们挤破了头，“只要能投进去，其他都是后话。”莅未源资本合伙人刘蓉曾在接受采访时表示。

整个行业的融资也切换至狂飙模式。据IT桔子，2024年国内人形机器人领域共56起融资，总金额超过50亿元；中国信通院联合清华大学发布的报告显示，2025年国内具身智能和机器人领域投资事件数达744起，融资总额735亿元。

2026年行业热度也未完全消退。据IT桔子统计，今年第一季度国内具身智能赛道披露融资事件超50起，累计融资额约200亿元，较去年同期增长近60%。

如今，国内具身领域超百亿估值独角兽突破20家，200亿估值具身智能企业达5家，国家大基金、地方国资、新能源车企、互联网大厂、产业龙头等均已入局。

作为网信领域国家级投资基金，中网投于2022年参与宇树科技早期投资，也是最早投资宇树的国家级基金。后续又于2024、2025年两轮追加投资。

在带火行业、成为明星公司的背面，实际上宇树每一轮爆火之后面对的都是倍增的压力，幸好这家公司和它的创始人看起来始终清醒。

王兴兴曾提到，蛇年春晚爆火之后压力非常大。“这么多年总结下来，我觉得对手永远是自己，我们要保证产品和技术的迭代，基本是别人追不上的。”

在2025年天津夏季达沃斯论坛上，他再次提及，长远来看，行业的激烈竞争是一件好事，目前宇树科技能够经得起考验，“但也要保持持续进步，如果技术停滞了，很快会变成一家平庸的公司。”

这种关于持续成长、突破和领先的想象，不单来源于王兴兴自己——事实上，上市之后，整个市场都会对这家公司寄予更多厚望。

“宇树的壁垒正在从硬件层向生态层迁移。”郑俊聪指出，正如英伟达通过CUDA建立起了坚不可摧的软件生态，宇树也在提供工具和平台，让全球开发者在其硬件上训练算法。

他将宇树比作具身智能时代的苹果：“当PC出现之后，大家才能在PC上开发软件。现在我们正处在硬件平台确立的同样的阶段。”

这一宏大愿景能否最终实现，取决于年轻的技术创始人王兴兴如何完成他作为企业家进一步的修炼。

这就回到了王兴兴的性格底色上。黄金平对界面新闻指出，即便是在被舆论和资本的镁光灯包围的阶段，王兴兴依然保持着对业务和技术的定力，甚至对很多关键部件的研发亲力亲为。李彦男在提及公司组织文化的时候会表示，王兴兴现在的核心高管团队和他刚创业的时候是同一批人，没有一个人离开。

这或是王兴兴带领宇树迎接下个挑战周期的领导力资本。

在具身智能赛道估值泡沫起伏的当下，宇树的上市也给狂热的市场带来一种镇静效果。投资人和创业者在此获得同一枚透镜，前者审视自己的决策是否理智，后者判断自己还能获得多少弹药。

无论如何，宇树科技的成功上市带给了它的伯乐们认知变现的机会，这是创投游戏的胜利者结算时刻。

对于一些已经陪跑多年的早期投资人而言，今天的敲钟显然还不是终点。郑俊聪说，目前的销量连未来万亿级市场的0.1%都不到，“上市只是第一步，不会急于退出，我们还要多看几年。”