【导读】“新债王”冈拉克炮轰英伟达，并警告AI狂热或已现见顶信号！Mark Cuban更指芯片已成为新加密货币

中国基金报记者 伊万

华尔街近期积极推动将人工智能（AI）芯片包装成可投资的长期资产类别，但此举已引来多位知名投资者的公开质疑。

近日，有“新债王”之称的双线资本（DoubleLine Capital）行政总裁冈拉克（Jeff Gundlach）就公开警告，英伟达联合多家金融巨头推动的逾5000亿美元的AI基础设施融资，极可能是AI狂热已出现见顶的信号。

冈拉克的核心疑问直指要害——以寿命未知的资产，拿来作为长期债务的抵押品？

（冈拉克在社交媒体上的发言）

上周，英伟达宣布，已与阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛及KKR六大金融巨头签署合作备忘录，建立算力融资平台，目标为AI基础设施筹集超过5000亿美元资金。

根据英伟达发布的新闻稿，该笔资金将协助企业筹措获取英伟达芯片及建立“AI工厂”所需的资金。参与的机构投资者则希望将算力包装为类似基础设施的长期资产，借此吸引保险公司及退休基金等机构资金注入。

抵押“香蕉”发债30年？

警告AI狂热或已现见顶信号

对于华尔街试图将AI芯片金融资产化，冈拉克在社交平台上提出强烈质疑。他认为，拿生命周期未知的资产作为长期债务的抵押品经不起时间的考验。

冈拉克更将此构想形象地比喻为以满仓库的香蕉发行30年期资产抵押证券（ABS）。“就算这些香蕉是最新研发、寿命未知的基因改造香蕉，性质还是一样。”他强调，市场触顶时通常不会有人敲响警钟，但投资者应高度警惕那些建立在金融创新之上，并依赖“有疑虑”信用评级的新资产类别。

冈拉克的核心论点在于“债务期限与芯片保值期严重错配”，即AI处理器在需求高涨时虽能产生强劲现金流，但鉴于技术迭代速度极快，当前最先进的芯片极可能在融资贷款还清之前便已迅速贬值甚至被淘汰。

Mark Cuban指芯片成新加密货币

“大空头”提示警惕折旧风险

冈拉克的观点引来多位华尔街知名投资人回应。美国NBA达拉斯独行侠前老板、亿万富翁投资者Mark Cuban直接表示：“芯片作为一种资产类别，将成为新的加密货币。”暗示市场正赋予芯片过度的金融与投机属性。

此外，电影《大空头》原型人物Michael Burry近期亦反复提出类似警告。作为AI泡沫的公开批评者，Michael Burry已公开做空多家AI相关企业，并指出科技巨头正在过度投资微芯片，许多硬件设备在折旧完结前便已告过时。

国际清算银行警告：或重演信贷危机

事实上，信贷市场已对相关融资安排作出反应。在英伟达宣布相关AI融资协议后，其信用违约互换（CDS）合约价格一度创下新高，显示市场正在为隐含的信贷风险进行定价。

国际清算银行（BIS）先前也发出警告称，若AI热潮出现破裂，对信贷市场造成的冲击可能不亚于2008年金融海啸。

BIS在年度经济报告中表示，AI乐观情绪过去一年支撑了全球增长和风险资产，推动半导体采购、数据中心建设和电力基础设施投资加速，也让金融条件保持宽松。但随着AI投资规模扩大，风险正在从股市估值延伸到公司债、私人信贷和供应链融资。

BIS警告，AI核心公司的估值已经处于高位，市场隐含的长期盈利增长率明显高于历史基准。与此同时，大型美股风险溢价明显压缩，说明投资者获得的风险补偿正在减少。如果AI投资回报不及预期，或者通胀重新迫使利率上行，股市将面临更剧烈的重估压力。

BIS还特别提到，AI融资透明度不足会放大风险。部分芯片商和云厂商通过股权投资、长期采购承诺、算力租赁和数据中心回租安排形成“循环融资”，部分资产还可能存在重复质押风险。若股权市场大幅调整，企业信用风险将被重新评估，信用利差可能扩大，并进一步收紧融资环境。

（来源：中国基金报）