金融危机往往体现为债务危机！

8月18日，亚太市场时段，股票、期货和国债市场全线杀跌。美国各期限国债收益率继续拉升，30年国债收益率达到了5.3242%的水平，这也是2007年以来最高水平。日本30年期国债收益率上行6个基点至4.135%。法国借贷成本达到2008年以来最高，德国国债收益率则接近2011年的水平，英国国债收益率接近6%。

那么，究竟是何原因导致了发达国家国债的暴跌，影响又有多大？分析人士认为，随着中东地缘冲突的持续，市场担心目前的世界秩序将使各国经济更容易受到供给冲击和持续通胀压力的影响。而在美国国债规模来到40万亿美元之际，债券投资者开始担忧政府无法控制支出，从而刺激经济并长期维持高利率。

号称“预言家”的华尔街最准分析师——美银首席迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）指出，美国国债不仅会在未来几天突破40万亿美元，而且到2029年左右还将飙升至50万亿美元。

黑色星期二

周二午后，MSCI亚太指数下跌1%至275.95点。日本股市大跌超2.5%，韩国股指上午一度上涨3.4%，午后加速跳水，跌幅扩大至2%以上。欧美股指期货、有色金属期货全线杀跌。

分析人士认为，发达经济国债市场全线杀跌，对全球资产具有定价意义的美国30年期国债收益率飙至2007年以来最高水平。可能是其它市场杀跌之主因。从通胀到负债累累的人工智能热潮，诸多担忧正集中反映在这一现状，几乎所有发达经济体的国债收益率都在飙升。

法国巴黎资产管理公司AXA IM Core首席投资官Chris Iggo表示，很难判断收益率要达到什么水平才能改善长期限固定收益资产的总回报前景。唯一可能改变这一状况的因素，是经济数据突然走弱，或者出现某种外部冲击。后者似乎比前者更有可能发生。

美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特在最新一期的“Flow Show”报告指出，美国国债不仅会在未来几天突破40万亿美元，而且到2029年左右还将飙升至50万亿美元。过去12个月，美国债务利息支出已达到1.4万亿美元，接近并超过社会保障支出，成为联邦政府最大的单项支出。

哈特内特明确指出，除非5年期美国国债收益率跌破3.25%，否则这一趋势不会逆转。而如果没有严重的通缩冲击或经济衰退，这种情况几乎不可能发生。哈特内特用一句话概括了这种荒谬的现象：“美国股市在同一天创下历史新高，美国国债收益率也在同一天创下阶段最高水平——这就是现实。”

公司债带来的压力

值得注意的是，债券市场面临的压力并非仅来自政府， 公司债带来的压力也在增大。野村证券策略师查理·麦克埃利戈特的数据显示：公司债券总供应量同比增长61%。

人工智能/超大规模数据中心/数据中心相关债券（投资级+贷款）的发行规模已达到2015年至2024年平均年水平的约12倍，今年迄今为止已达2.69亿美元，是2025年全年水平的两倍。

大量公司债券涌入市场，导致美国国债收益率曲线结构性陡峭化（熊市陡峭化），挤压了原本会买入长期国债的资金。CTA趋势策略对G10债券整体发出“做空”信号，其名义头寸处于2010年以来的第12个百分位，短期利率头寸处于第10个百分位。这一市场结构带来的结果就是形成一种恶性循环：信用利差扩大→长期买家被挤出局→收益率曲线熊市加剧→市场对“失控”的担忧加剧。

另外，地缘冲突导致的能源价格上涨预期得以强化。布伦特原油价格连续第三天上涨，达到每桶91美元左右，加上美国央行对未来走向发出的模糊信号，周二蔓延至全球固定收益市场。

在油价上涨之际，一位伊朗高级官员告诉路透社，由于与美国就永久结束战争进行谈判的努力陷入僵局，德黑兰将转向“全面进攻”的军事姿态。华盛顿方面排除了延长周一到期的临时停火协议的可能性。美国总统特朗普还威胁称，如果阿曼“阻碍”围绕霍尔木兹海峡未来的谈判，美国将轰炸阿曼。

（来源：券商中国）