■记者观察

　　顺势与逆势中的底气

　　◎记者赵明超

　　今年上半年，随着人工智能赛道热度持续提升，资金扎堆涌入，相关板块的估值快速上行。一些投资者盲目追涨，却忽视了产业预期透支、估值泡沫累积的潜在风险。从部分绩优基金经理的操作情况看，他们没有执着于科技赛道，在市场喧嚣中没有盲从市场情绪，而是顺势参与，逆势抽身。

　　以杨宗昌管理的易方达供给改革混合基金为例，他二季度精准布局AI产业赛道，抓住行业上行红利并收获亮眼收益。但在市场对人工智能产业预期过度升温、持仓标的估值大幅上行后，他没有贪恋短期热度，在二季度末逐步减持高位持仓，同时布局传统行业优质标的。在三季度以来的市场调整中，该产品最大回撤为12%左右。

　　万家基金黄海管理的产品则在二季度逆势买入多只白酒股。事实上，今年以来白酒股持续被抛售，在资金高度集中于科技赛道、市场情绪被趋势裹挟之际，黄海看到的是“极致的分化往往孕育着均值的回归”。在近期科技股大幅调整时，黄海管理的产品净值创下历史新高。

　　对于基金经理来说，灵活调仓、精准逃顶的底层支撑，源于对基本面的研判能力。资本市场短期波动由情绪、资金、热点主导，但长期走势始终锚定上市公司基本面与盈利水平，基本面永远是投资行稳致远的核心支撑。

　　无论是顺势调仓的杨宗昌，还是逆向布局的黄海，二人的投资体系均立足于基本面。

　　深耕周期领域的杨宗昌，7年投资生涯中完成数次行业切换，累计创造高达800%的收益。他管理的基金收益由行业配置、个股选股、动态交易多重维度共同贡献，周期行业选股超额收益显著，低换手、重基本面、慎择时的风格，让其投资业绩具备极强的持续性。

　　黄海的投资逻辑同样坚守基本面价值，秉持“赔率优先，逆向布局”的理念。在市场分化、热点赛道估值虚高时，他摒弃趋势炒作思维，聚焦优质标的估值与盈利的错配机会，敢于在行业底部左侧布局，勇于在风险收益比最优时下注。正是这种立足基本面、不惧短期波动的价值坚守，让其多次穿越周期，实现产品长期净值稳步抬升。

　　需要说明的是，金融市场的运行，从来不是线性的、可完全预测的。正如塔勒布在《随机漫步的傻瓜》中所言，市场的短期波动中充满了随机性和偶然性。杨宗昌此次“逃顶”成功，固然有他个人判断的精准，但同样包含不可忽视的运气成分。

　　事实上，金融市场没有神话，更多是周期、概率和人性的拉扯博弈。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：顺势与逆势中的底气)

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