2025年，印度黄金和白银进口量飙升至历史新高，此举引发政策制定者担忧——尽管贵金属价格屡创历史峰值，这类进口仍保持强劲势头，而印度政府却缺乏有效的管控手段。

　　去年，国际黄金、白银价格双双创下历史新高，印度黄金进口额同比上涨1.6%，达589亿美元；白银进口额大幅攀升44%，至92亿美元。

　　为何管控黄金、白银进口？

　　印度是全球第二大黄金消费国、第一大白银消费市场，但其黄金需求几乎完全依赖进口，白银需求也有超80%依靠海外供应。

　　2025年，印度用于进口黄金和白银的支出占其外汇储备的近十分之一；随着贵金属价格持续走高，2026年相关进口账单金额预计将进一步攀升。

　　进口规模扩大推高了印度贸易逆差，也令印度卢比承压——本月卢比汇率已跌至历史新低。

　　白银广泛应用于太阳能、电子等工业领域，而黄金的用途则主要集中在珠宝制作和投资领域。印度政府将黄金需求归为非必需需求，并多次通过提高进口关税的方式抑制黄金消费，以此抬高消费者的购买成本。

　　为何交易商猜测印度将上调进口关税？

　　当前黄金、白银价格已触及历史高点，即便进口量保持不变，进口额也可能大幅增长，这会加剧市场对贸易逆差扩大、卢比进一步贬值的担忧——目前卢比对美元汇率已出现大幅下跌。

　　贸易和行业官员表示，出于上述担忧，印度政府可能在未来几周上调黄金、白银进口关税。

　　2012年至2013年，为稳定当时快速贬值的卢比，印度政府曾大幅提高黄金进口关税。如今卢比汇率再度走弱，交易商猜测，印度政府或在未来几周重启关税上调政策，扭转2024年的关税下调举措。彼时，为遏制走私行为，印度将黄金、白银进口关税均从15%下调至6%。

　　市场已提前消化关税可能上调的预期，目前印度国内黄金、白银交易价格较国际基准价已出现溢价。

　　为何金价高企，印度黄金需求却未暴跌？

　　2023年以前，珠宝需求占印度黄金总需求的四分之三以上。2025年初至今，国际金价涨幅达98%，虽对印度珠宝消费造成冲击，但投资需求的增长支撑了整体需求，使其并未出现暴跌。

　　印度民众正越来越多地在现货市场购买金币、金条，同时，选择黄金交易所交易基金（ETF）的投资者数量也在持续增加。2025年，印度黄金ETF资金流入额同比激增283%，达4296亿印度卢比（约合46.9亿美元），创历史新高。受此影响，2025年印度黄金投资需求占总消费的比重突破40%，这一比例预计在2026年将进一步上升。

　　黄金、白银交易所交易基金是在证券交易所上市交易的投资基金，交易方式与股票一致，其资产由存放于安全金库中的实物黄金、白银条提供背书。

　　上调关税能否抑制黄金需求？

　　印度此前多次试图通过提高关税遏制黄金进口，却收效甚微。2013年8月，印度政府将黄金进口税从2%上调至10%，即便关税提高，黄金需求依旧保持稳定。

　　印度国内金价已从2006年初的每10克约8000卢比，攀升至如今的约16.2万卢比，但金价的持续大涨并未显著压低年度需求。2025年印度金价涨幅高达76.5%，市场依旧消化了这一涨幅，因此即便再次将关税上调4至6个百分点，也难以阻挡消费者的购买意愿。

　　不过，关税上调或会推高投资者收益，同时加剧黄金走私行为。近几个月来，黄金交易所交易基金的资金流入态势强劲，且预计将保持坚挺——权益市场回报疲软的背景下，投资者正纷纷转向黄金资产。

　　若金价出现大幅下跌，黄金投资需求或会走弱，但此前持币等待金价回调的消费者将重返市场，珠宝消费需求也会随之提振。

　　为何白银进口也引发担忧？

　　白银价格的涨幅已超过黄金，推高了印度的白银进口支出。直至去年，印度的白银需求仍主要由工业消费增长拉动，但近几个月来，投资需求已成为支撑白银进口的主力。

　　2025年印度白银交易所交易基金的资金流入额达2347亿卢比，而2024年这一数字仅为856.9亿卢比。白银交易所交易基金的受欢迎程度持续攀升，这意味着若银价继续走高，印度用于投资的白银进口量或会进一步增加。