仅仅16个交易日，A股存储芯片板块明星公司德明利（001309.SZ）的股价录得“腰斩”。

7月15日公布上半年豪赚超57亿元的业绩预喜后，德明利迎来了连续四个跌停板“闷杀”。7月21日科技板块整体暴涨超10%，德明利终于喘上一口气，随后第二日继续被摁在跌停板上。

这是周期顶点的警钟，还是前期暴涨筹码的集中清算？

基本面暗藏风险

从2025年9月11日至2026年6月29日，共计189个交易日，德明利的股价从不到100元，一路冲到980元的高度，累计涨幅926%，市值膨胀到两千亿级。

7月开始，德明利行情急转直下，月度跌幅累计达51.51%，期间累计换手率达到152.52%。截止7月22日收盘，德明利报收457.2元，有约2.1万手卖单在跌停板上排队，后续形势难言乐观。

根据德明利发布的2026年半年度业绩预告，预计上半年营收160亿至180亿元，同比增长289.39%至338.06%；归属于上市公司股东的净利润达57亿至65亿元，相较于去年同期亏损1.18亿元，同比增长4932.74%至5611.02%；基本每股收益也达到了25.35元/股至28.91元/股。

为何业绩大增却成了股价的“催跌符”？界面新闻注意到，除了板块整体调整的因素外，德明利基本面上潜藏着几大隐忧，这也直接影响到了市场的信心。

首先，第二季度业绩环比增速的“瑕疵”被市场放大了。

界面新闻注意到，结合一季度实际数据与上半年业绩预估来看，德明利第二季度营业收入虽达到84.62亿元至104.62亿元，同比增幅达196%至266%，环比实现12%至39%的增长；然而，第二季度净利润预计为23.54亿元至31.54亿元，相较一季度的33.46亿元，环比出现回落。

对此，德明利在7月21日披露的调研记录中解释称，二季度的环比变动受到三方面影响：一是费用端有所抬升，包括研发投入增加、产能建设带来计提增加、股份支付费用提升等；二是公司持续看好后续行业景气度向上，积极加大战略储备支撑业务快速扩张，存货战略储备充足；三是客户拓展投入增加，公司企业级存储、嵌入式存储、内存等业务仍处于加速扩张阶段，此类产品认证周期较长、前期适配测试投入较大，且研发费用、管理费用亦有所增加，业务扩张期相应投入需逐步兑现业绩。

其次，流动性担忧如影随形。

界面新闻发现，伴随业务扩张，德明利的负债水平快速攀升。2026年一季报显示，公司总资产从2025年底的108.5亿元增至183.8亿元，负债总额也从75.8亿元增至117.6亿元。其中，长期借款从年初的9.52亿元增长至20.45亿元，短期借款则维持在37.42亿元。

与此同时，一季度末存货达121.9亿元，较年初的70.58亿元增加不少，3月末的应付票据及应付账款为20.15亿元。公司经营活动产生的现金流量净额为负，2026年一季度为-2.41亿元。

存货激增的问题最令市场纠结。

“我们和上下游客户进行了密切接触沟通，预判至少年内整体供应是偏紧张的”，界面新闻以投资者身份致电上市公司，相关负责人表示，整个行业的观点高度一致：在新增产能正式释放之前，市场供不应求的局面将持续存在。“根据会计准则要求，公司都会对存货跌价进行测试”，该人士称，公司每季度末都会有严格的审查程序，后续也会以未来订单和生产排期为导向， 结合市场综合情况动态调整。

另外还有估值问题，德明利的股价一年不到就翻了8倍，市场对公司抱有极高的预期。但当第二季度净利润出现季度环比下滑时，投资者开始理性审视：在当前利润水平下，公司能否维持高成长性？估值是否需要重新审视？其企业级的产品能否成为新的增长引擎，而非仅仅依赖涨价周期？这一切，有待公司未来经营数据做验证。

巨量换手下的资金迷局

本轮公司股价的崩塌，直接推手是资金的夺路而逃。

公开信息显示，德明利近日多次登上龙虎榜，揭示了资金暗战的激烈程度。在7月15日及随后的跌停板中，机构席位与深股通专用席位呈现出巨大的买卖分歧，且卖方力量占据上风。7月21日和7月22日的龙虎榜中，部分席位合计净卖出金额巨大，似乎显示长线资金正在大规模撤退。

值得注意的是，龙虎榜显示，华泰证券上海普陀区江宁路营业部分别在7月20日、21日，卖出了10.28亿元、3.69亿元；华泰证券上海武定路营业部席位在7月21日、22日分别卖出了5.75亿元、1.16亿元筹码。以当天的均价来计算，华泰证券上海普陀区江宁路营业部两天时间抛掉了大约292万股，华泰证券上海武定路营业部出售了约148万股。

如此大规模且集中地卖出，市场不紧将矛头指向了公司的前十大流通股东，尤其是第五大流通股东的自然人股东李东璘，根据一季报，该股东截至3月末时持有324.87万股无质押流通股，占流通股比例2.02%。

界面新闻致电上市公司，相关负责人表示，公司也关注到龙虎榜的情况，也有很多投资者在追问这个问题。该人士（李东璘）并非公司的高管，只是自然人股东，所以他的信息并不属于信息披露范围。该公司负责人表示，中报的时候会有十大流通股东的情报更新。不过其也提醒称，由于中报预披露时间在8月份，披露的数据截至日期为6月底，所以持股信息也是滞后的。

此外，德明利于7月1日披露，合计14名对象所持有的23.16万股限售股于7月2日起上市流通。

根据大宗交易记录显示，7月期间德明利的交易颇为活跃，且较为集中在特定的营业部席位。