作者 | 第一财经 魏中原

　　1月27日，存储芯片板块延续强势，普冉股份（688766.SH）收盘股价创255元历史新高，单日涨幅14.75%，年内累计涨幅已翻倍，当前公司的总市值达378亿元，动态市盈率接近300倍。

　　普冉股份预告2025年全年净利润约2.05亿元，同比下滑29.89%，预告业绩的亮眼之处是该公司第四季度净利润预计1.46亿元，环比激增超过7倍，业绩增长主要原因是产品涨价与“存储+”系列放量。

　　在存储行业涨价周期背景下，“股价先行、业绩滞后”成为板块普遍现象，东芯股份（688110.SH）、江波龙（301308.SZ）、兆易创新（603986.SH）等存储龙头均在近日创股价历史新高。随着市场高涨的预期与企业实际利润兑现之间的差距日益突出，2026年一季度以及上半年的盈利增速，将成为检验整个板块的试金石。

　　全年增收不增利，四季度利润环比激增

　　公告显示，普冉股份预计2025年增收不增利，预计实现营业收入23.2亿元，同比增加28.63%，归母净利润2.05亿元，同比减少29.89%，预计实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比减少36.87%。

　　业绩披露次日，普冉股份股价刷新历史高点，1月27日该股收报255元，涨幅14.75%，总市值378亿元。市场追捧该公司的热情显然并非源于已实现的业绩，而是对涨价周期的强烈预期，即押注行业景气上行将带来远期利润爆发式增长。

　　普冉股份全年盈利虽然承压，第四季度实现环比激增。该公司2025年前三季度归母净利润0.59亿元，据此计算，2025年四季度盈利预计达1.46亿元，环比增长711.1%，这也是该公司上市以来单季度盈利首次超过1亿元。

　　普冉股份在业绩预告中明确提到“产品涨价对业绩的拉动作用”。公司还称，2025  年第二季度开始，受益于存储芯片市场供给格局的有利变化，以及AI 服务器、高端手机、PC  换机等终端需求的集中释放带来的结构优化，同时，公司的MCU 产品以及Driver  等模拟类新产品推出后，使得公司“存储+”系列产品市场份额持续快速提升，共同推动整体收入增长。

　　预期拔高后的2026业绩兑现挑战

　　“股价涨在业绩前”是资本市场的常见现象，尤其是当资金对赛道板块达成一致共识，这会迅速推动个股进入加速上涨趋势。

　　1月以来，普冉股份的累计涨幅超过100%，2025年以来累计涨幅达254%。相比业绩增幅，公司的估值已远远跑在了业绩前面。截至1月27日，公司的PE（TTM）约298倍。

　　板块内的狂欢并非普冉股份独享。整个存储芯片行业都处于资本的高度关注中，多家上市公司近期涨幅显著，东芯股份、江波龙、兆易创新等存储龙头的股价均在近一周内刷新历史高点。

　　历史经验表明，存储芯片具有强周期属性。2016-2018  年的存储芯片涨价由智能手机配置升级直接驱动。2020-2023 年受益于线上经济、居家办公场景拉动 PC  等终端出货量提升，叠加疫情下产业链囤货需求，推动存储市场阶段性上行。前两轮周期中，均存在价格变动通常领先业绩6-12个月反映于股价。

　　存储板块估值不断抬高，表明市场对2026年存储企业业绩爆发抱有高期待。高估值的可持续性，最终取决于业绩能否如期兑现。对于以普冉股份为代表的存储企业来说，2026年一季度财报或将是关键验证点：第四季度环比高增长是否具备持续性？2026年上半年的盈利能力同比环比表现如何变化？

　　多位接受第一财经采访的存储业内人士认为，资金在“赌”周期弹性和涨价趋势，高估值是对高增长潜力的定价。当前全球存储芯片市场正在发生结构性变化，大模型对高带宽、大容量、低延迟的DRAM和NAND  Flash产品提出了前所未有的需求，存储器已成为AI基础设施中不可或缺的关键资源。

　　截至目前，存储涨价的势头没有放缓的迹象，主要是由于在当前产能有限而需求爆发的预期下，存储器报价上涨被视为可持续趋势。TrendForce甚至预测2026年全球存储器产业产值将同比增长134%，达到5516亿美元，2027年进一步攀升至8427亿美元，增速仍保持53%的高位。

　　一位TMT分析师对记者表示，本轮存储涨价的逻辑与前两轮周期不同，本轮涨价周期主要来自于服务器需求激增导致的产能阶段性错配。

　　“周期的景气度使得存储芯片行业的价值得到重估，这种结构性变化可能使行业估值中枢持续性上移。尽管涨价趋势是明确的，但当前部分公司的高估值仍需经历业绩的验证，即在产业变革过程中，哪些企业具备把周期红利转化为可持续成长，具备技术壁垒、客户黏性与成本控制能力，这也是市场关注2025年年报和2026年一季报的重点方向。”前述分析师说。