来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 陈玥）6月以来，市场三大指数震荡回落。6月8日，在外围日韩与美国科技资产下跌共振下，A股科技成长赛道也有所降温。市场发生了哪些边际变化？

对此，嘉实基金认为，本次回调本质上是前期过于极致的交易风格下，科技拥挤的交易结构借美联储加息预期升温等事件催化的一次风险释放。行情短期修整有利于行稳致远。

嘉实基金分析称，市场剧烈调整背后有多重因素叠加催化，但并非产业趋势和基本面的逆转。

首先，行情结构上看，科技成长方向在拥挤交易结构和海外加息预期升温这一外在催化影响下，资金分歧显著加大。上周，科技交易集中度进一步突破45%。同时，防御情绪过去两周升温，其中红利类资产交易占比趋势回升，受益于安全检查升级与印尼出口管制的煤炭、受益于夏季高峰提前启动的火电率先承接交易热度，银行、交运类板块也有升温迹象。

其次，市场资金方面，上周杠杆资金延续净流入，但波动加大、趋势放缓，宽基ETF净流出放缓但主题ETF净流出加速，结构上资金更青睐高景气中的业绩确定性最高环节与防御类红利资产。

第三，海外方面，较多事件诱发市场对于此前持续上涨的AI产业趋势产生一定担忧。包括非农就业数据引发了美联储加息预期升温；龙头企业再融资让市场担心北美云厂商现金稳定性等。但从产业实际投入和产业届大佬判断看，全球AI变革趋势仍处于高速发展中。

后市该如何应对？嘉实基金强调说，建议关注两大方向来校准对AI产业方向的中期判断：一是代表性应用的ARR（年度经常性收入）边际增长趋势是否放缓；二是Capex（资本开支）投入和云厂商现金流的可持续性是否出现走弱趋势。

板块机遇方面，一是大概率进入拐点之年的国产算力及半导体国产化；另一条线索是地缘动荡下成本与供应链优势进一步突出的优质中国制造，包括可能受益于油价中枢抬升的风光储及电动车产业链，也包括了中国具备较强价差优势、后续持续受益反内卷的化工、有色中的细分子品类；此外，除了景气线索之外，市值下沉与主题线索也有望在一段时间内恢复活跃，如以商业航天为代表的新质生产力的重点投入领域和方向；对于低位的内需相关方向，适合以个股Alpha思路维持底仓配置，并等待右侧机会。