当资本市场仍在争论创新药泡沫是否出清时，2025年财报数据已经给出了最诚实的答案。从收入爆发到亏损收窄，从毛利率攀升到现金储备增厚，一系列财务指标的系统性改善，不仅验证了国产创新药竞争力的质变，更预示着一条清晰可见的投资主线——当前港股创新药，或正从主题炒作蜕变为基本面驱动的高质量资产。

业绩端：创新药以"加速度"穿越行业周期

在港股医药板块的164家上市公司中，2025年整体收入总额达18971亿元，同比增长4.41%；归母净利润1089亿元，同比大增14.92%；扣非归母净利润928亿元，同比增长7.86%。值得注意的是，实现归母净利润正增长的公司达到91家，占比55%，而收入正增长的公司占比更是达到57%（93/164）。这组数据标志着港股医药板块已经走出2023-2024年的调整期，进入全面复苏通道。（数据来源：Wind 数据区间：2023-2025）

但真正的亮点在于创新药细分赛道的"超额表现"。 从行业细分数据观察，创新药板块2025年收入增速高达40.21%，不仅大幅跑赢医药行业全行业的4.43%，更是遥遥领先于医疗器械（4.94%）、化学制剂（4.46%）、中药（-1.02%）等传统细分领域。即便与同样表现亮眼的药店（21.64%）和CXO（16.06%）相比，创新药的收入增速依然具有压倒性优势。

更值得关注的是盈利质量的提升。创新药板块2025年归母净利润增速达到15.20%，虽然绝对值看似温和，但需结合其高基数效应理解。2023年和2024年创新药净利润增速分别高达26.81%和21.07%，连续三年保持双位数增长，这在整个医药板块中绝无仅有。

相比之下，疫苗板块受周期性影响净利润增速为-29.38%，医疗服务为-5.27%，中药仅为1.14%。创新药以其持续的盈利释放能力，证明其增长并非一次性脉冲，而是具备可持续性的内生动力。

毛利率数据进一步印证了产业竞争力的跃升。创新药板块2025年毛利率达到79.82%，较2023年的74.29%提升超过5.5个百分点，较2024年的75.43%继续攀升。

领先维度排名前三细分行业创新药表现2025年收入增速创新药（40.21%）> 药店（21.64%）> CXO（16.06%）全行业第一，增速为全行业平均的9倍2025年归母净利润增速药店（18.51%）> 创新药（15.20%）> CXO（9.87%）连续三年双位数增长，高基数下韧性凸显2025年毛利率水平创新药（79.82%）> 化学制剂（68.76%）> 疫苗（75.45%）全行业最高，较2023年提升5.53pp

数据来源：Wind 数据区间：2023-2025

18A板块：从"烧钱换管线"到"亏损收窄"的质变

如果说164家港股医药公司的整体回暖代表了行业β机会，那么55家港股18A生物科技公司的业绩爆发，则是创新药产业α弹性的集中体现。

2025年，港股18A公司收入总额达717亿元，同比暴增40.86%。这一增速几乎是港股医药整体增速的10倍，充分说明未盈利生物科技企业在商业化兑现上的爆发力。更关键的是盈利拐点临近：2025年18A板块归母净利润亏损107.6亿元，但同比大幅收窄55.33%。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

从结构上看，18A公司的改善是全方位的。收入正增长公司占比55%，而利润正增长公司占比高达64%。利润改善面超过收入改善面，这是一个极为积极的信号，表明企业运营效率在提升，费用控制与收入增长形成正向共振。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

与此同时，18A公司现金及等价物达到737亿元，同比增长40.26%。充裕的现金储备不仅意味着这些企业具备穿越周期的能力，更为后续管线推进、国际化布局乃至BD交易提供了充足的"弹药"。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

中证港股通创新药：全产业链视角下的攻守兼备

当创新药产业从"讲故事"进入"算业绩"的新阶段，个股选择的难度却在上升——靶点竞争加剧、临床失败风险、商业化执行差异，都可能导致个股表现剧烈分化。对于希望分享产业崛起红利、又希望规避单一公司风险的投资者而言，中证港股通创新药指数提供了理想的解决方案。

与国证港股通创新药指数明确剔除CXO企业不同，中证港股通创新药指数涵盖创新药研发及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司，成分股50只，半年度调仓。

这意味着指数既囊括了百济神州、信达生物、康方生物等Biotech龙头的BD爆发潜力，也纳入了药明生物、药明康德、凯莱英、泰格医药等CXO龙头的稳健现金流。

Wind数据显示，2025年创新药板块爆发式反弹中，中证港股通创新药指数年度涨幅超72%，领先国证港股通创新药指数近7个百分点；而在2021-2023年行业震荡筑底阶段，其回撤控制亦优于纯创新药指数。（数据来源：Wind 数据区间：2021-2025）

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据来源：医药魔方 截至：2025.12.31）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。 本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。