国泰中证光伏产业ETF季报解读：份额赎回率92.34% 制造业持仓占比92.59%
主要财务指标：本期利润1086万元 已实现收益9681万元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），国泰中证光伏产业ETF主要财务指标显示，本期已实现收益96,814,507.06元（约9681.45万元），本期利润10,863,815.44元（约1086.38万元）。本期利润为已实现收益与公允价值变动收益之和，反映基金在报告期内通过投资运作实现的整体盈利情况。
基金净值表现：过去六个月净值增长44.13% 超额基准1.31%
本报告期内，基金净值增长率及其与业绩比较基准的对比数据显示，多个时间维度下基金均跑赢基准。其中，过去三个月净值增长率1.56%，同期业绩比较基准收益率0.84%，超额收益0.72%；过去六个月净值增长率44.13%，基准收益率42.82%，超额1.31%；过去一年净值增长率29.13%，基准26.20%，超额2.93%。长期来看，自基金合同生效（2021年7月28日）至报告期末，累计净值增长率-37.32%，基准-36.18%，跑输基准1.14%。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | 超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.56% | 0.84% | 0.72% |
| 过去六个月 | 44.13% | 42.82% | 1.31% |
| 过去一年 | 29.13% | 26.20% | 2.93% |
| 自基金合同生效起至今 | -37.32% | -36.18% | -1.14% |
投资策略与运作分析：震荡市中严控跟踪误差 维持精准跟踪
报告期内，四季度市场受国内出口、消费、地产承压及海外人工智能板块调整影响，A股整体震荡，三季度涨幅较大的科技和新能源板块调整明显。作为行业指数基金，本基金通过对市场行情、申赎情况及成份股停复牌的分析，合理安排股票仓位及头寸，将跟踪误差控制在合同约定范围内（日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%），为投资者提供精准的光伏板块投资工具。
业绩表现：报告期净值增长1.56% 超额基准0.72%
本报告期（2025年10月1日-12月31日），国泰中证光伏产业ETF净值增长率为1.56%，同期业绩比较基准（中证光伏产业指数）收益率0.84%，基金跑赢基准0.72个百分点，实现了对标的指数的有效跟踪。
宏观与行业展望：产能去化后有望否极泰来 长期发展潜力显著
管理人认为，光伏产业覆盖硅片、电池片、逆变器等全产业链，受益于全球碳减排提速及新能源发电需求上升。我国光伏产能及资源禀赋优异，成本下降推动平价时代到来，叠加储能发展及电力结构改善需求，行业具备长期发展潜力。近两年来，光伏全产业链价格大幅下跌导致产能去化，主管部门亦推动行业反内卷，后续行业有望迎来否极泰来的拐点。
资产组合：权益投资占比99.23% 现金类资产仅0.66%
报告期末，基金总资产552,790,616.57元，其中权益投资（全部为股票）548,533,011.41元，占基金总资产比例99.23%；银行存款和结算备付金合计3,667,171.17元，占比0.66%；其他资产590,433.99元，占比0.11%。高权益仓位配置与指数基金完全复制策略一致，现金类资产占比极低，反映基金对标的指数的紧密跟踪。
| 项目 | 金额(元) | 占基金总资产比例(%) |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 548,533,011.41 | 99.23 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 3,667,171.17 | 0.66 |
| 其他各项资产 | 590,433.99 | 0.11 |
| 合计 | 552,790,616.57 | 100.00 |
行业配置：制造业占比92.59% 行业集中度极高
指数投资部分的行业配置显示，基金资产高度集中于制造业。其中，制造业公允价值510,402,654.42元，占基金资产净值比例92.59%；电力、热力、燃气及水生产和供应业33,048,132.00元，占比5.99%；科学研究和技术服务业2,490,178.06元，占比0.45%。前两大行业合计占比98.58%，行业集中度显著，与光伏产业指数的行业构成高度匹配，但也意味着行业单一风险较高。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 510,402,654.42 | 92.59 |
| 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 33,048,132.00 | 5.99 |
| 科学研究和技术服务业 | 2,490,178.06 | 0.45 |
| 合计 | 545,940,964.48 | 99.03 |
股票投资明细：前十大重仓股合计占比54.66% 特变电工、隆基绿能居前
期末指数投资前十大股票中，特变电工（600089）、隆基绿能（601012）、阳光电源（300274）为前三大重仓股，公允价值分别为53,817,506.60元、52,890,947.20元、50,420,881.60元，占基金资产净值比例9.76%、9.59%、9.15%。前十大重仓股合计公允价值299,395,614.70元，占基金资产净值比例54.66%，持仓集中度较高。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 600089 | 特变电工 | 53,817,506.60 | 9.76 |
| 2 | 601012 | 隆基绿能 | 52,890,947.20 | 9.59 |
| 3 | 300274 | 阳光电源 | 50,420,881.60 | 9.15 |
| 4 | 000100 | TCL科技 | 45,265,752.20 | 8.21 |
| 5 | 600438 | 通威股份 | 26,567,161.92 | 4.82 |
| 6 | 300751 | 迈为股份 | 16,551,296.50 | 3.00 |
| 7 | 605117 | 德业股份 | 15,000,955.00 | 2.72 |
| 8 | 601877 | 正泰电器 | 14,363,350.00 | 2.61 |
| 9 | 002129 | TCL中环 | 13,287,819.28 | 2.41 |
| 10 | 300724 | 捷佳伟创 | 12,752,944.40 | 2.31 |
份额变动：报告期净赎回2.23亿份 赎回率高达92.34%
报告期内，基金期初份额1,102,526,827.00份（约11.03亿份），期间总申购795,000,000.00份（约7.95亿份），总赎回1,018,000,000.00份（期初+申购-期末=1,102,526,827+795,000,000-879,526,827），期末份额879,526,827.00份（约8.80亿份），净赎回223,000,000份（约2.23亿份），赎回率（赎回份额/期初份额）达92.34%。此外，单一机构投资者（国泰中证光伏产业ETF联接基金）报告期末持有份额335,044,057.00份，占比38.09%，持有人集中度较高。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 期初基金份额总额 | 1,102,526,827.00 |
| 报告期总申购份额 | 795,000,000.00 |
| 报告期总赎回份额 | 1,018,000,000.00 |
| 期末基金份额总额 | 879,526,827.00 |
| 单一机构持有人期末份额占比 | 38.09% |
风险提示与投资机会
风险提示：基金份额赎回率高达92.34%，且单一机构持有人占比38.09%，可能面临大额赎回引发的净值波动及流动性风险；制造业持仓占比92.59%，行业集中度极高，若光伏产业链价格波动或政策调整，可能对基金净值产生显著影响。
投资机会：管理人展望光伏行业在产能去化后有望否极泰来，长期受益于全球碳减排及能源结构转型，行业具备巨大发展潜力。对于长期看好光伏产业的投资者，可关注基金对中证光伏产业指数的紧密跟踪能力，作为板块配置工具。
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