来源：老丁是个生意人

当前的经济环境和资本环境是怎样的？

经济正在好转，股市也在上涨。

在五月中旬，我们看到了最新的经济数据，CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%。

你并不需要知道它是什么意思，你只需要知道，这两个经济指标的好转，意味着中国正在逐步的走出经济通缩！

过去相当长一段时间，我们讨论经济，最关键的问题就是这两个指标起不来。消费品价格低，工业品价格更低，企业卖货卖不上价，资本投资没有利润，消费者始终观望，如此，经济就一直处在一个负向循环中。

直到最近的经济数据公布之后，这种环境终于出现改善了。CPI温和上涨，PPI由负转正，之后还继续上涨，这不只是物价，它对应的是需求、供给、企业预期和市场预期正在出现变化。

这也是为什么，本轮A股能一直涨到今天的主要原因。当然，为什么上涨，就会衍生出今后会怎样下跌。毕竟当前经济数据的部分改善，根本源头是石油价格的上涨。

所以，我们今天就有必要对当前的经济数据做更深的解读，还有这一切今后资本市场的影响，我们也给出明确的观点。

一、当前的经济环境有哪些变化？

过去几个月猪肉等食品价格持续下降，对CPI上涨有明显拉低作用。在这样的情况下，CPI还能温和上涨，主要推动因素就不是食品，而是服务类价格上涨，反映的是服务消费需求在持续增加。

还有四月，国内能源价格环比上涨5.7%。黄金饰品价格同比上涨46.9%。这个数据说明，4月份CPI回升里面，国际大宗商品和能源价格的影响更多一些。

你了解这个指标，就只记住一句话就好了，那就是“什么时候CPI回到了3%的水平，中国就彻底走出了通缩环境”

另外PPI三月同比上涨0.5%，四月2.8%，持续改善，它也会在未来间接性地推升刚刚我们说的CPI。

所以我想你大概理解了，为什么我们开篇的时候说，经济环境在当下是真的在向好改善的。

那现在，我们来说一点专业的部分。

PPI是工业端的出厂价格，过去PPI连续下跌的时候，原材料、能源、工业品价格很低，表面看好像下游厂商的成本降低了，但在需求不强的环境里，下游是没有办法把这些东西转化成利润的。更上游的企业，还会因为原材料的下跌，直接面临收入利润双下滑的状态。

当企业利润变少了之后，企业就更不愿意扩产，不愿意招人、囤货，会减少支出。这样经济就常年在一个低迷的环境里，负向循环形成。

这一次最新的数据，有色金属、石油、天然气都有明显的上涨，上游价格上涨，短期上游的企业利润就会改善。

但PPI上涨不是所有环节利润一起改善，如果上游价格涨得快，而中下游需求恢复比较慢，中下游企业就会面临成本压力。

所以本次PPI转正，更大的原因其实是属于输入型价格上涨，也就是我们国家向海外采购石油等原材料，造成的价格上升。

各位，其实你们也能感觉到，最近机票、汽油价格都是一次又一次的涨价，是同样的原因，这个涨价会改变你的消费行为吗？可能你原本打算出去旅游，定了两个目的地，现在因为机票价格涨了，所以你会把目的地缩回一个吗。

涨价不是经济要复苏的动力，涨价之后，人们还愿意消费，涨价之后，你还愿意去两个地方旅游，这样企业才会有更多利润产生，正向循环才能形成。

这也是为什么我们开篇的时候说，经济环境正在好转，确实往经济复苏迈了一步，但是这一步，没完全跨出去。

现在还不能说消费需求已经恢复。毕竟食品价格还在跌，消费数据的增速还不高，一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%。

物品涨价但没人买，那中下游的企业的利润就暂时还是不够嘛。

但经济与资本市场的传导不是等所有指标都好了才下判断。等经济完全好了，市场往往已经涨了一段了。所以在有走出通缩的兑现苗头的时候，市场就有上涨，就是合理的。这就是当前市场上涨的根本原因！

价格信号转正，会改变市场对于宏观基本面的判断。

所有上市公司里面，很大一部分的利润都和工业品价格有关。

所以理论上只要需求没有明显掉下去，那么本次价格上涨，其实也会带来一部分企业利润增加。

与此同时，再叠加一季度GDP同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点。规模以上工业增加值同比增长6.1%。货物进出口同比增长15%。这些数据放在一起，就足以说明，经济真的在变好了。

当然，也有问题，比如社会消费品零售总额增长2.4%，并不算好，房地产相关领域也没有完全走出来。居民对于未来的收入信心，不是一两个月的数据就能彻底修复的。

以前很多反弹容易结束，是因为反弹时只有政策和情绪，后面迟迟没有数据接。

这一次，我们认为行情可能会更长效一些。

二、本轮行情何时会结束？

上涨是因为经济走出通缩的预期兑现，与之并列的，就是今后下跌的原因也将会是经济数据的好转，出现了停滞。

经济从通缩走向复苏，它通常会经历一个过程。价格先出现变化，PPI从负数回到正数。之后居民端价格回升，服务消费和部分消费品价格开始恢复。然后企业利润慢慢改善，上市公司财报开始反映收入和利润的变化。

再往后，居民收入预期和企业投资信心才会进一步回暖，真正的经济复苏才出现。

现在我们大概走到了价格转正、通胀回升的阶段。

宏观经济改善之所以影响股市上涨，最终还是要看上市公司的盈利情况和估值。

如今上证指数突破4200点，成交额超过3.5万亿元，市场情绪已经明显升温。

情绪升温的时候，短期涨幅太快，就容易提前反映未来一段时间的利好。如果指数连续上涨，成交额连续放大，即便有这种好预期也会被透支掉。

所以，对于这轮A股行情，未来会阶段性结束，基本就是两个原因：

一是宏观经济数据在走出通缩之后，迟迟没有走向复苏，这个理由被证伪了，那行情便会又一次阶段性结束。

二是市场热度和预期过高，价格快速上涨充分兑现了本来的预期，这时候过热的资本也会导致行情出现拐点。

本轮走出通缩的兑现，主要原因还是海外石油价格上涨促成的，正因为这不是消费复苏带来的内生动力，所以它的持续性我们就要打个问号。

企业产品涨价了，可万一消费跟不上，市场没人能承接，还有可能会抑制需求。这时候行情就会被动中断！

这个原因是否能持续，我们在之后的两三个月时间里，就会有更明确的结论了。

另一种，市场过热是个什么样的状态呢？

成交额连续多日维持在3.5万亿以上，融资余额不断增加，概念股开始普涨，新股民开始入场。这些信号一旦同时出现，市场就进入了情绪交易主导的阶段，如果出现这样，涨的越急，后面回调的力度也会越大。

那我们当下走到哪了呢？还没过热，但情绪有明显升温。

3.5万亿的成交额能说明资金确实在涌入，但融资余额还相对合理，而且垃圾股的炒作也没有进入失控状态。

结尾

所以更准确的说法是，当前市场正处在一个"确认期"。走出通缩的方向已经被确认，但能否进一步走向复苏，需要等数据继续兑现。

后面几个月会有几个关键的时间点：

6、7月中旬有新的CPI和PPI数据公布，7月下旬到8月底上市公司会有半年报。任何一个时间点上数据一旦走弱，市场都有可能会重新进入又一轮的调整期。

当然，如果没有出现数据走弱，那么，本次牛市将会进入超级行情的阶段！！！

对于当前的市场，我们只有一句话：“各位，享受当下吧”。

我是老丁，朋友们，下期见

数据来源：国家统计局、国家发展改革委、中国价格协会、中国人民银行、上海证券交易所。

作者｜老丁

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