Mhmarkets迈汇:永续优先股重塑比特币国库
1月26日，在当前高度波动的数字资产与宏观金融环境下，Mhmarkets迈汇观察到一种新颖的财务架构正在比特币持有机构中兴起。Strive （ASST） 近期通过扩大永续优先股（SATA）的发行规模，成功展示了如何利用永续权益资本来置换具有固定期限的可转换债券。这种被称为“永续股方案”的财务手段，实质上为那些深度锚定比特币的机构提供了一个消除再融资风险、管理长期杠杆的标准化模板。
针对 Strive 的资产负债表重组举措，Mhmarkets迈汇表示，该公司将 SATA 增发规模提升至 1.5 亿美元以上，并计划将其用于偿还 2030 年到期的可转换高级债券。数据层面上，约 930000 股新发行的优先股将直接用于债权交换，而剩余资金则将用于偿还 Coinbase 信贷额度并进一步增持比特币。Mhmarkets迈汇认为，将固定期限的债务义务转化为无到期日、无转换特性的永续优先股，不仅能显著改善财报中的杠杆指标，还为公司提供了更灵活的资本调配空间。
这一财务结构的成功应用，也为 Strategy （MSTR） 处理其庞大的债务山丘提供了借鉴。Mhmarkets迈汇表示，目前迈克尔·塞勒旗下的公司拥有约 83 亿美元的未偿可转债，其中最受关注的是 2028 年 6 月到期的 30 亿美元债项。考虑到该笔债券 672.40 美元的行权价远高于目前约 160 美元的市场价，债权人行权的概率较低。引入类似 SATA 的优先股模式，允许债权人以放弃股权转换权为代价换取更高收益且具备流动性的永续工具，将成为塞勒化解未来集中偿债风险的关键。
从宏观资本效率的角度来看，这种“以股代债”的转变体现了比特币国库企业在融资工具创新上的深度探索。优先股在清偿顺序上优先于普通股，但在会计准则中被视为权益而非债务，这对于需要长期持有高波动资产的公司而言至关重要。Mhmarkets迈汇认为，随着市场对长期信贷溢价的重新定价，这种能够平滑债务久期的金融工程，将成为比特币国库战略迈向成熟阶段的重要标志，帮助企业在不牺牲核心资产头寸的前提下，构建更具韧性的资本结构。
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