本报（chinatimes.net.cn）记者吴敏 北京报道

随着A股五大上市险企2025年年报悉数收官，保险板块交出了一份堪称亮眼的成绩单。截至2025年末，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险合计投资资产突破20.7万亿元，合计实现归母净利润4252.91亿元，同比增长22.4%，在2024年高基数之上再度刷新历史纪录。

这份业绩的背后，是一场由投资端主导的“翻身仗”。2025年，受益于资本市场回暖，险企权益投资比例显著提升，股票投资金额合计达2.5万亿元，较上年末增逾万亿元，增幅高达75.2%。投资收益成为驱动净利润增长的核心引擎。多家险企总投资收益率创下2015年以来最高水平，其中新华保险、中国人寿分别达到6.6%和6.09%。

不过，业绩高增长的背后，波动性也在放大。新会计准则下，权益资产市值变动实时传导至利润表，部分险企在第四季度出现单季亏损，引发市场对业绩“过山车”的关注。面对低利率与结构性行情的双重挑战，险企如何在不确定中寻找确定性，成为年报季最受关注的议题。

权益仓位显著提升，股票投资增逾万亿元

从整体盈利来看，五大上市险企2025年均实现归母净利润同比增长，合计达4252.91亿元，较上年增加超700亿元。其中，中国人寿以1540.78亿元领跑，同比增长44.1%；新华保险增速居前，同比增幅达38.3%，实现净利润362.84亿元；中国太保、中国人保、中国平安分别实现净利润535.05亿元、466.46亿元和1347.78亿元，同比分别增长19%、8.8%和6.5%。

多家险企在年报中将利润增长归因于投资收益的大幅提升。2025年，中国人寿实现总投资收益3876.94亿元，同比增长25.8%，总投资收益率达6.09%；新华保险总投资收益1043.34亿元，同比增长30.9%，总投资收益率6.6%，创2015年以来最高水平；中国人保总投资收益923.23亿元，同比增长12.4%，创历史新高。

“权益投资是2025年提升投资收益的关键。”中国人寿副总裁、首席投资官刘晖在业绩会上直言。这一判断在行业层面得到印证。2025年，上市险企普遍加大权益资产配置，抓住资本市场行情机会，同时在新金融工具准则下，更多权益资产被分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），市值上涨得以实时反映在当期利润中。

权益投资比例的提升，是2025年险资配置最显著的变化之一。截至2025年末，五大险企股票投资金额合计达2.5万亿元，较上年末增加超1万亿元，增幅达75.2%；股票在投资资产中的占比从7.8%提升至12.2%，提高4.4个百分点。若计入权益基金，整体权益配置比例上升更为明显。

权益投资比例的提升，是2025年险资配置最显著的变化。截至2025年末，五大险企股票投资金额合计达2.5万亿元，较上年末增加超1万亿元，增幅达75.2%；股票在投资资产中的占比从7.8%提升至12.2%，提高4.4个百分点。若计入权益基金，整体权益配置比例上升更为明显。

具体来看各家公司的仓位变化。中国平安联席首席执行官郭晓涛在业绩会上透露，截至2025年末，公司股票和权益基金的投资余额达到1.24万亿元，在投资资产中的占比为19.2%，较上年提升9.3个百分点。

中国人寿年报显示，股票和基金（不含货币市场基金）配置比例从12.18%上升至16.89%，公开市场权益投资规模超1.2万亿元，较上年末增加超4500亿元。

中国太保副总裁苏罡介绍，公司股票和权益基金投资余额合计4087亿元，占比13.4%，较上年末提升2.2个百分点。他强调：“公司坚持的股息价值核心策略，聚焦同时具有较高股息分配能力和稳定增长前景的上市公司，以此类优质资产作为底仓核心。”

新华保险股票（含普通股和优先股）和基金投资余额为3890亿元，占比达21.2%，较上年末提升2.4个百分点。

中国人保总裁赵鹏在业绩发布会上介绍，2025年公司净加仓A股超400亿元，二级市场权益占比提升4.3个百分点至13.3%，投资股票和基金金额增至2500多亿元。他进一步透露：“公司TPL（公允价值变动计入当期损益）股票、股基综合收益率达30.4%，OCI（公允价值变动计入其他综合收益）股票综合收益率19.2%。”

这一轮权益加仓，既有政策引导的主动作为，也有市场行情的顺势而为。2025年，监管层多次强调推动中长期资金入市，险企作为A股长期资本的代表，积极落实相关要求。与此同时，资本市场回稳向好，为权益投资提供了较好的获利窗口。

新会计准则放大波动，四季度单季表现分化

在净利润创新高的同时，部分险企的季度业绩波动也引发市场关注。2025年第四季度，仅中国太保单季盈利实现同比增长，中国平安和新华保险单季盈利同比下滑，中国人寿、中国人保则罕见出现单季亏损。

其中，中国人寿四季度单季亏损137亿元，中国人保亏损1.76亿元。对于这一波动，中国人寿总裁利明光在业绩会上回应称， “目前，保险公司大部分资产和负债以‘当前市场价值’来计量，市场价值的变化或者反映在利润表上，或者反映在资产负债表上，净利润和净资产随着市场价格的变化而波动是正常的，也是常态。”

他进一步解释，第四季度亏损反映的是全年结果与前三季度结果的轧差，主要原因是资本市场发生结构性调整，公司持有的部分股票、基金在第四季度出现回调。“这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场的变化，是正常现象。”

从资产分类来看，截至2025年末，中国人寿持股市值达8353亿元，其中TPL类股票金额超6000亿元。业内人士分析，在权益投资比例提高的背景下，市值波动对利润表的影响显著放大。中国人保的情况类似，2025年其TPL类股票金额从330亿元增至957亿元。

利明光特别强调了对单季度数据的看待方式。“不同于其他行业，寿险公司具有长周期、跨周期的经营特性，资产负债管理需要跨周期、长周期，投资也是价值投资、长期投资。建议大家减少对单季度利润的过度解读。周期越短，受到市场波动的影响会越大。”

新会计准则的实施，使得险企利润表对资本市场波动的敏感度大幅提升。2023年新准则执行以来，上市险企净利润和净资产波动明显加大。一位业内人士指出，在权益投资比例提高的背景下，险企面临资产负债联动管理、权益资产配置策略及资产分类的多重考验。如何平衡短期波动与长期稳健，成为行业共同课题。

面对低利率环境和结构性行情，险企在2026年的投资策略备受关注。从年报及业绩会透露的信息来看，高股息、新质生产力、基础设施、医疗健康养老等方向成为险资布局的重点。

中国平安联席首席执行官郭晓涛表示：“今年的投资思路是在不确定性中寻找确定性，新质生产力、基础设施、高股息资产、健康中国等都是长期投资资产配置的重要方向。”他同时提到，黄金的投资回报已达到预期效果，仍将其放在资产类别和组合策略中持续关注。

中国太保副总裁苏罡介绍，公司坚持的股息价值核心策略聚焦同时具有较高股息分配能力和稳定增长前景的上市公司，以此类优质资产作为底仓核心。同时围绕核心策略构建卫星策略体系，覆盖科技创新、大健康、大消费等多个关键领域。

中国人寿副总裁、首席投资官刘晖则从三个维度阐述了投资方向：一是乘势而上，坚定做多中国资产，获取新质生产力的时代阿尔法；二是谋势而动，坚守长期主义，围绕战略资产配置中枢开展长期布局；三是顺势而为，机动灵活地开展战术调整和策略优化。

在低利率环境下，险企也在强化资产负债联动，夯实固收底仓，同时拓展另类投资空间。刘晖透露，中国人寿已构建全品种、全生命周期的另类投资生态，整体另类投资规模超万亿元，为长期收益打开空间。