从一个初中学历供销员到“单项冠军”掌门人，培源股份实控人俞培君的创业史堪称经典的草根逆袭剧本。

近日，来自浙江宁波的培源股份（873974.NQ）IPO申请获得北交所受理。这家深耕汽车减震器活塞杆赛道的隐形冠军，被推至资本市场的聚光灯下。

顶着国家级“单项冠军”和专精特新“小巨人”双重光环，培源股份如今的客户名单中不乏采埃孚、比亚迪等全球产业巨头。

不过，在这些光环背后，却隐藏着“钱难收”的辛酸。公司不仅要接受强势客户的苛刻账期，甚至还要代为承担库存成本。

项目介绍：

公司简称：培源股份

公司全称：宁波培源股份有限公司

IPO进展：已问询

成立时间：2006年3月16日

控股股东：俞培君、张佩琴、俞科宇、田雨分别持有公司26.07%、24.74%、39.55%、0.37%的股份，合计持股90.73%，为公司的共同控股股东、实际控制人。

主营业务：汽车减震器活塞杆、减震器外筒等相关零部件的研发、生产和销售。

行业地位：公司专注减震器活塞杆领域二十余年，是国家级专精特新“小巨人”企业、国家级制造业单项冠军示范企业、国家知识产权优势企业，建有浙江省科技厅认定的省级高新技术企业研究开发中心，并作为主要起草单位参与编写了《乘用车悬架系统改装指南》团体标准，共获得授权专利40项。

募资投向：

草根逆袭，从供销员到“单项冠军”掌门人

培源股份是一家典型的家族企业。

公司控制权高度集中于俞培君家族手中——俞培君、妻子张佩琴、儿子俞科宇、儿媳田雨，合计控制了高达90.73%的股份。其中，俞培君任董事长兼总经理，俞科宇任董事，形成了清晰的“父辈掌舵、二代接班”的格局。

公司早期核心团队也带有浓厚的亲缘色彩。股东及历任高管中，陈磊（曾任销售部经理）为俞培君表亲，滕武（曾任设备部经理）亦为亲属。

这种以血缘和信任构建的治理基础，是许多民营企业初创时期的共同特征。

回溯俞培君的创业史，堪称是一部经典的草根逆袭剧本。

1964年出生、仅有初中学历的他，早年曾在鄞县一家标准件厂担任供销员。这段一线销售经历，让他对市场需求和制造业脉络有了最直接的感知。

1994年，他成为鄞县环球汽车配件厂厂长，实现了从销售人员到企业管理者的身份转变。

真正的转折发生在1998年。

当时，年产值约3000万元的培源，做出了一个堪称“豪赌”的决定——投入800多万元，研发当时被外企垄断的汽车减震器核心部件——空心活塞杆，重点攻克焊接同心度这一行业技术壁垒。

这场几乎倾尽全力的技术攻坚最终获得了成功，不仅实现了关键零部件的国产化替代，也让公司在细分领域站稳了脚跟。

凭借持续深耕与技术创新，培源股份逐步成长为国家级制造业单项冠军，俞培君本人也在2014年荣获宁波“十大风云甬商”的“杰出甬商奖”。

为冲刺资本市场，公司经历了必要的整合。2015年，俞培君、张佩琴、俞科宇三人将名下业务关联紧密的培源汽配、万通零部件等5家子公司股权打包注入拟上市主体，完成了一次关键的“资产归集”。

然而，规范之路并非坦途。根据新三板挂牌审核问询回复，公司历史上存在多次股权代持，原因包括“简化投资手续”“朋友亲戚跟投”等。

此外，实控人曾与外部投资机构签署对赌协议。为清理这些障碍，俞培君、俞科宇最终向投资方支付了803.66万元现金补偿。

尽管相关问题已在申报前清理完毕，但这些历史遗留问题仍有可能成为上市审核中的暗礁。

切入大厂供应链，回款是个难题

历经二十余年发展，培源股份已在汽车减震器活塞杆这一细分领域建立起领先优势，并成功打入了全球顶级汽车供应链。

其前五大客户名单堪称豪华——采埃孚、天纳克、蒂森克虏伯、安斯泰莫均为世界500强企业，常年位居“全球汽车零部件供应商百强榜”前列；比亚迪则是全球新能源汽车的领军企业。

招股书显示，2022年—2025年上半年，公司前五大客户收入占当期营业收入比例分别为83.83%、81.53%、80.49%、77.83%，客户集中度较高。

与巨头共舞，带来了稳定的订单和品牌背书，但也意味着商业话语权的失衡，最直接的体现就是居高不下的应收账款。

报告期內（2022年—2025年上半年），公司应收账款余额持续攀升，从2.05亿元增至2.64亿元，占流动资产的比例长期超过40%，大量运营资金被客户占用。

应收账款周转率自然也不理想。

招股书显示，报告期内，公司应收账款周转率分别为2.66次、2.58次、2.57次、2.48次，大幅低于同行业可比公司平均值（3.27次、3.09次、3.03次、2.98次）。

这背后是强势客户制定的苛刻结算条款。

培源股份给予主要客户的信用期表面上为开票后90天（内销）或60—140天（外销），但条款中常隐藏着“玄机”——例如，部分客户约定“每季度最后一个月不付款”，若发票在季度初开出，实际账期将被大幅拉长。

数据显示，公司真实的应收账款周转天数约为130天。

来源：新三板挂牌审核问询回复

此外，公司与大客户比亚迪的结算方式尤为特殊，主要采用“迪链”票据，其承兑期限通常为6个月。这意味着，从开票到最终回款的时间可能长达9个月（约270天），这种结算方式进一步加剧了公司的现金流压力。

尽管培源股份声称客户资信良好，但回款延迟仍时有发生。

2023年末，因某一重要客户付款放缓，公司逾期应收账款余额骤增至4067.98万元，占当期应收账款总额的15.99%，凸显了依赖大客户所带来的回款风险。

寄售模式之困，加剧业绩波动

除了结算条款，客户甚至能够单方面决定如何“采购”，这直接影响了培源股份的收入确认节奏和业绩表现。

根据结算方式不同，培源股份的销售模式分为直接订单销售和寄售销售。

在寄售模式下，公司将产品运送至客户指定的仓库，客户根据实际生产需要领用，并定期按领用量与公司对账结算后，公司才能确认收入。在客户领用前，这些货物在财务报表上被列为“发出商品”，占用资金却不产生销售收入，本质是替客户承担库存成本。

相比之下，寄售模式无疑占用了公司更多运营资金。

培源股份坦言，采用寄售模式主要是为了满足下游整车厂商及一级供应商“零库存”管理的需求，是“维护客户合作关系、满足客户需求”的无奈选择。

很明显，面对巨头客户，培源股份的议价能力比较弱。

更麻烦的是，客户还可以随时调整采购模式。

2024年，培源股份第四季度收入异常偏低，主要原因就是“采埃孚和天纳克部分境外客户销售模式变为寄售，发出商品增加，收入尚未结算”。

也就是说，客户采购策略的变动，直接导致当期收入确认延迟，加剧了营收波动。

招股书显示，2022年—2025年上半年，公司通过寄售模式实现的销售收入分别为1.67亿元、1.95亿元、1.84亿元、1.26亿元，占主营业务收入的比重分别为31.12%、32.70%、28.96%、39.17%。

这意味着，2025年上半年有近四成的收入其确认时点与回款进度，完全受制于客户的领用与结算节奏。

虽然寄售在汽车零部件行业并非个例，但该模式客观上延长了公司的回款周期，增加了公司的资金压力，并可能引发季度业绩的非经营性剧烈波动，进而为投资者评估公司价值带来了更多不确定性。

纵观培源股份的IPO叙事，交织着草根逆袭的技术雄心、产业链地位的现实掣肘。

此次冲刺北交所，家族控股的治理结构、大客户依赖导致的应收账款困局，以及寄售模式下的业绩波动，仍是其亟待破解的难题。