2026 年 3 月 11 日，一则重磅消息引爆全球资本市场与科技圈 —— 全球商业航天龙头 SpaceX 被曝正筹备首次公开募股(IPO)，计划以最高 1.75 万亿美元的估值发行新股，目标募资规模达 500 亿美元。若这一估值最终落地，SpaceX 将一举超越多数全球顶级科技巨头，跻身全球市值最高的上市公司行列，同时创下全球有史以来最大规模的 IPO 纪录之一。消息一出，华尔街机构、全球投资者与航天产业界展开激烈热议，一边是对其颠覆式技术、垄断性市场地位与长期增长空间的追捧，另一边则是对其超高估值、跨界收购风险与公司治理结构的普遍担忧，这场万众瞩目的 IPO，从筹备之初就充满了机遇与争议。

万亿估值的底层支撑：Starlink 现金流与政府合同筑牢基本盘

市场之所以对 1.75 万亿美元的超高估值展开讨论，核心在于 SpaceX 早已不是一家单纯的火箭发射公司，而是构建了 “可重复使用火箭 + 全球卫星互联网 + 深空探索” 的完整商业闭环，其估值的核心支撑，来自于已经实现规模化盈利的 Starlink 星链业务，以及壁垒深厚、收入稳定的政府合同。

Starlink 星链业务，是 SpaceX 估值体系的 “压舱石”。作为全球规模最大的低轨卫星互联网星座，截至 2026 年初，Starlink 已累计发射超 6000 颗在轨卫星，全球付费用户突破 1.2 亿户，覆盖全球超 180 个国家和地区，业务场景从个人家庭宽带，延伸至航空航海、应急通信、矿山能源等 B 端领域，商业化进程远超市场预期。财务数据显示，2025 年 Starlink 全年营收突破 450 亿美元，实现经营性现金流转正，净利润超 80 亿美元，成为 SpaceX 首个稳定盈利的核心业务板块。更重要的是，Starlink 在全球低轨卫星互联网市场的市占率已超 85%，形成了近乎垄断的市场格局，随着二代星链的持续部署，其用户规模与营收规模仍有翻倍增长的空间，稳定的现金流与明确的增长预期，成为支撑其高估值的最核心逻辑。

政府合同则为 SpaceX 提供了长期、稳定的业绩保障，进一步夯实了其估值安全垫。作为 NASA、美国国防部最核心的合作伙伴，SpaceX 手握巨额长周期政府订单：在民用航天领域，NASA 的阿尔忒弥斯登月计划已向 SpaceX 授予超百亿美元的载人登月舱合同，未来月球基地建设、火星探测任务仍将持续释放订单;在国防军工领域，美国国防部不仅是 Starlink 的最大企业级客户，还为 SpaceX 的星舰研发、军用卫星发射、全球军事通信网络建设提供了持续的资金支持，仅 2025 年，SpaceX 获得的美国政府合同总额就突破 120 亿美元。与此同时，SpaceX 在全球商业航天发射市场的市占率已超 80%，猎鹰 9 号火箭的可重复使用技术将发射成本降至行业平均水平的 1/5.形成了难以撼动的成本壁垒，商业发射业务常年保持稳定盈利，成为公司业绩的第二增长曲线。

除此之外，星舰项目的技术突破，为 SpaceX 打开了更广阔的长期想象空间。作为人类历史上推力最强的可重复使用重型运载火箭，星舰一旦实现常态化商业发射，将彻底重构人类进入太空的成本体系，为太空旅游、小行星采矿、火星殖民等前沿场景奠定基础，也让市场对 SpaceX 的估值从 “航天发射公司” 向 “太空经济全产业链平台” 延伸，这也是投行愿意给出万亿级估值的重要原因。

争议缠身：跨界收购、股权结构与高估值的三重隐忧

尽管 SpaceX 拥有无可争议的技术与市场龙头地位，但此次 IPO 消息公布后，市场的担忧与质疑声同样强烈，核心集中在三大风险点上，而这也成为此次 IPO 能否顺利落地、市场是否愿意为超高估值买单的关键。

首当其冲的，是上市前对 xAI 的全股票收购引发的盈利担忧。近期马斯克正式宣布，SpaceX 将以全股票交易的方式收购其个人创立的人工智能公司 xAI，这一决策立刻引发了投资者的集体质疑。公开信息显示，xAI 作为大模型赛道的新晋玩家，正处于高强度研发投入期，每月运营亏损超 3 亿美元，2025 年全年净亏损突破 40 亿美元，且短期内看不到商业化盈利的可能。市场普遍担忧，此次收购完成后，xAI 的巨额烧钱将直接并入 SpaceX 的财务报表，不仅会稀释 Starlink 带来的盈利能力，延后公司整体盈利兑现的节奏，更可能出现 “上市公司为马斯克个人创业项目买单” 的情况，损害公众股东的利益。尽管马斯克声称 xAI 的 AI 技术能与 SpaceX 的火箭控制、星链网络优化形成协同，但多数机构认为，这种协同效应难以覆盖巨额亏损带来的业绩拖累，成为此次 IPO 最大的不确定性之一。

其次，马斯克计划采用的双重股权结构，引发了市场对公司治理的担忧。据知情人士透露，为在 IPO 后保留对公司的绝对控制权，马斯克计划设置同股不同权的双重股权结构，其持有的股份将拥有 10 倍于普通股的投票权。这意味着，即便马斯克在 IPO 后持股比例被稀释，仍能牢牢掌控 SpaceX 的经营决策，而公众投资者几乎没有话语权。历史上，特斯拉的多次风波已经让华尔街见识了马斯克个人决策的不确定性，而双重股权结构将进一步放大这种风险 —— 无论是跨界收购 xAI，还是未来将个人其他项目注入上市公司，公众股东都难以形成有效约束，这种 “一股独大” 的治理结构，让不少长线机构投资者持观望态度。

最核心的争议，还是 1.75 万亿美元估值的合理性。回顾 SpaceX 的估值历程，2025 年其在私募市场的最新估值仅为 1 万亿美元，不到一年时间，IPO 估值就计划提升 75%，远超同期科技巨头的估值涨幅。从估值匹配度来看，1.75 万亿美元的估值，对应 2025 年公司营收不足 700 亿美元，市销率超 25 倍，远高于成熟科技巨头的平均估值水平。市场分析指出，这一估值已经提前透支了未来 5 年的增长预期，一旦 Starlink 用户增长不及预期、星舰研发进度延后，估值就会面临大幅回调的压力。此外，全球各国对低轨卫星的监管趋严、亚马逊柯伊伯计划等竞争对手的追赶、火箭发射失败带来的研发风险，都可能影响公司的增长节奏，让超高估值失去基本面支撑。

机构观点分化，投资者需理性权衡机遇与风险

对于这场万众瞩目的 IPO，华尔街机构的观点呈现出明显的分化。看多的机构认为，SpaceX 在商业航天领域的技术壁垒和垄断地位无可替代，Starlink 的现金流仍在快速增长，星舰项目一旦落地，将打开万亿级的太空经济新市场，当前的估值对应长期增长空间仍有合理性。摩根士丹利在研报中指出，SpaceX 是全球唯一能实现太空经济全产业链布局的企业，长期目标市值有望突破 3 万亿美元，此次 IPO 的估值仍有上行空间。

而持谨慎态度的机构则认为，此次 IPO 的估值泡沫化特征明显，叠加 xAI 收购的亏损拖累、公司治理的潜在风险，投资者面临的不确定性极高。对冲基金桥水相关人士表示，1.75 万亿美元的估值，已经定价了所有乐观预期，却没有充分反映研发失败、监管收紧、业绩不及预期的下行风险，对于普通投资者而言，高位接盘的风险远大于机会。

业内人士提醒，普通投资者需要谨慎评估 SpaceX 的长期增长潜力与潜在风险，既要看到其在商业航天领域的绝对龙头地位和技术颠覆能力，也要清醒认识到三大核心风险：一是 xAI 收购带来的盈利稀释与业绩不确定性;二是双重股权结构下的公司治理风险与个人决策风险;三是超高估值对应的业绩兑现压力，一旦增长不及预期，估值回调的幅度可能远超预期。

结尾

2026 年 3 月 11 日曝出的 IPO 计划，不仅是 SpaceX 发展历程中的里程碑事件，更是全球商业航天产业发展的关键节点。从一家屡屡濒临破产的初创公司，到如今冲刺 1.75 万亿美元估值的行业巨头，SpaceX 用二十年时间改写了人类航天产业的格局，证明了商业航天的巨大商业价值。

但从私人公司走向公众资本市场，SpaceX 需要面对的不仅是估值的考验，更是盈利兑现、公司治理、公众股东责任的多重挑战。xAI 的收购是否会成为拖累业绩的包袱，双重股权结构能否获得市场认可，1.75 万亿美元的超高估值最终能否被投资者买单，都将在未来几个月里逐步揭晓答案。

对于全球投资者而言，这场 IPO 既是一次押注人类太空经济未来的机会，也伴随着高估值、高不确定性带来的巨大风险。唯有理性看待技术光环背后的商业本质，客观权衡长期增长与短期风险，才能在这场万众瞩目的资本盛宴中，做出符合自身风险承受能力的决策。