王健林曾公开承诺：“万达集团在全球绝不会出现任何信用违约！我们把信用看得比资产、利润更重要”。

目前为止，万达确实没有出现公开市场违约，但这背后是大量的资产出售和王健林与日俱增的焦虑。

这位曾经的商业教父，如今正在债务的钢丝上艰难行走。好在，71岁的王健林仍在奋斗。

万达20亿出售上海颛桥万达广场

财联社近日消息，万达以20.48亿元的价格出售了旗下位于上海的颛桥万达广场。

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据了解，上海颛桥万达广场自2017年开业，集零售、餐饮、娱乐、教育于一体，总建筑面积约为14.75万平方米。

20.48亿元的总价，对应约14.75万平方米的总建筑面积，单价仅1.4万元/平方米。

这个价格水平，对比其他类似地段和规模的商业综合体的单价，属于市场低位，有业内人士分析，这个价格相当于打了七折。也就是说，颛桥万达的出售，又是一次“割肉回血”。

截至目前，万达已累计出售超80座万达广场。其中，2025年5月一次性就出售了48家万达广场。

信息显示，这48座万达广场，涉及北京、上海、广州、南京、成都、哈尔滨、武汉、石家庄、杭州、重庆、天津等多个一、二线重要城市的项目。

在此期间，还发生了一些反转。

2025年12月，万达曾从新华保险旗下坤华投资手中赎回烟台芝罘万达广场——这座年租金1.2亿元、出租率近100%的优质资产。

变更记录显示，12月2日，新华保险旗下坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）、坤元辰兴（厦门）投资管理咨询有限公司退出烟台芝罘万达广场有限公司股东行列，新增上海万达锐驰企业管理有限公司为全资控股股东，同时多位高管发生变更。

这是万达集团首次赎回一座万达广场。

但好景不长，仅一天后又被转让了。

2025年12月3日，烟台芝罘万达广场有限公司再次发生工商变更，上海万达锐驰企业管理有限公司退出股东行列，新增苏州联商玖号商业管理有限公司全资持股，同时法定代表人、主要人员也发生变更。

“赎回即抛售”烟台芝罘万达广场和本次出售颛桥万达广场，都是是万达债务困境的缩影：

截至2026年2月，万达集团整体负债约6000 亿元；万达商管总负债约2990 亿 - 3200 亿元，有息负债约1412 亿元，资产负债率由峰值 89.4% 降至64.8%。

短期债务方面，根据万达商管2025 年三季度公开财报数据，其账面货币资金仅 116 亿元，而一年内到期的有息债务达到 302.69 亿元，现金短债比仅为 0.2，短期资金缺口明显，叠加每年超百亿元的利息支出，现金流持续承压。

债务到期日，就像悬在头顶的达摩克利斯之剑。

因此，万达也不止一次申请了债务展期。2025年12月，万达商管向债券持有人发起同意征求，希望将2026年2月13日到期的4亿美元债券展期至2028年2月13日。

这笔债券票面利率高达11%，展期后利息照付，还增加了四次强制部分赎回条款。简单说，意思就是请求“再宽限两年，利息一分不少，期间还会分期还点本金”。

在此之前，2024年12月，万达成功将另一笔4亿美元债券的到期日从2025年1月20日延长至2026年1月12日。

2026年1月30日，万达商管又做了一件让外界颇为惊讶的事——发行3.6亿美元高级有担保美元债券，票面利率高达12.75%。这笔债券获得 1.8 倍超额认购，虽暂时稳住境外债盘面，但融资成本远高于行业平均水平，仍持续侵蚀着万达的利润。

总之，债务重压下，万达正在上演一场和时间赛跑的游戏。本次出售颛桥万达回笼的20亿资金，大概率也将用于偿还即将到期的公开债务。

轻资产转型能否奏效？

卖掉了这么多资产，万达还剩什么？

根据公开信息，目前万达集团及王健林所拥有的资产包括大连新达盟40%股权、自持约 200 座、管理约 522 座万达广场，以及万达体育、万达宝贝王等。万达集团对外投资仍处于存续状态的企业为24家，持股超过50%的为15家。

密集的资产抛售背后，一方面是万达对债务压力的应对，另一方面也可以看作是对轻资产模式的坚定推进。

2015年，王健林首次提出轻资产战略，此后，“摆脱重资产束缚、聚焦核心运营能力”成为万达的长期发展方向。

此次颛桥万达的出手，也是这种“轻资产”战略的深化——卖掉物业所有权，只保留运营管理权，实现从“房东”到“管家”的身份转变。剥离一系列重资产后，万达也沉淀了核心竞争力。

首先是万达广场的品牌影响力与成熟的运营体系。尽管出售了大量广场的产权，但多数项目仍保留万达的运营管理权，继续使用万达广场的品牌。

这意味着，万达依然掌握着线下商业最核心的资源——超过6000家签约合作商家，其中不乏与万达深度绑定的核心商户，形成了“万达开到哪里，商家跟到哪里”的招商优势，甚至能对入驻商家进行严格筛选，防范单一品牌过度集中的风险。

同时，万达多年积累的商业运营经验，以及全球独创的“慧云”商业信息化管理系统，能够实现对商场客流、租金、商户运营的精细化管控，这也是众多资本方愿意接手万达广场产权、却选择委托万达运营的核心原因。

其次，虽然出售动作不停，但并非涉及所有万达广场，万达筛选并保留了一批优质核心资产，包括约150座位于一二线核心地段的广场，这些项目大多处于核心商圈，出租率常年维持在高位，租金收益稳定。

截至2025年底，万达仍在全国228个城市运营着超过500座万达广场，这个规模依然是行业第一。

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当然，硬币的另一面，轻资产战略并非一帆风顺。

一方面，控制权稀释与品牌管理风险日益凸显。

随着太盟等资本方持股比例的提升，万达的决策话语权有所下降，部分接盘方甚至启动“去万达化”，替换运营团队，这意味着，万达的品牌溢价与长期收益根基正在被削弱。

另一方面，债务风险尚未完全解除，未来仍是一个未知数。

尽管通过资产处置回笼了大量资金，但万达总负债规模依然较大，若剩余资产出现贬值，或消费复苏乏力导致购物中心空置率上升、租金收益承压，不排除可能需要进一步割让股权或出售资产，这将打乱轻资产转型的节奏。

站在2026年的门槛回望，万达的债务危机是房地产行业高杠杆模式的一个缩影。从疯狂扩张到断臂求生，从重资产持有到轻资产运营，转型之路充满艰辛。

商业世界从来不相信眼泪，万达能否走出困境，不仅要看王健林的魄力，更要看市场环境的变化和投资者的信心。

或许，这也是现代商业的残酷与魅力：没有永远的帝国，只有永恒的变革。

万达的故事还在继续，而我们，都是这个时代的见证者。

作者 | 宋辉