近两年来，港股IPO市场景气度持续走高，自动驾驶矿卡这一细分赛道也迎来资本热潮。继希迪智驾（03881.HK）成功登陆港股、易控智驾排队上市后，行业又一玩家加速冲刺资本市场。

2026年1月底，上海伯镭智能科技股份有限公司（下称“伯镭科技”）正式向港交所递交招股说明书，试图在这条千亿潜力赛道中抢占更多资本话语权。

电动矿卡赛道的资本“宠儿”

作为电动矿卡领域的核心玩家，伯镭科技的业务布局围绕“无人化+电动化”双主线展开，构建了智车、智矿、智运三大协同业务板块。

智车业务，作为核心收入来源。主打“伯镭电牛”系列电动自动驾驶矿卡，其中伯镭电牛145按负荷能力计，在截至2025年9月30日为全球最大电动自动驾驶矿卡车型。

智矿业务，主要提供覆盖“装载-运输-卸载-能源补给”全流程的一体化解决方案。

智运业务，则聚焦矿山无人运输服务，形成了从产品销售到运营服务的全价值链覆盖。

市场地位方面，根据灼识咨询数据，2024年按出货量及收入计，伯镭科技已是全球最大的电动自动驾驶矿卡提供商；截至2024年底，其累计部署矿卡584辆，覆盖超过20座矿山，换电站部署量及无人电铲出货量均位居行业第一。

强大的行业竞争力使其成为资本“宠儿”，投资者阵营星光熠熠，包括国家电投、比亚迪（01211.HK）、中关村协同创新基金、西安航空集团等知名机构。

值得注意的是，赛道竞争已呈白热化态势，竞争对手同样背景雄厚。按2024年活跃无人驾驶矿卡数计，易控智驾是全球最大的矿区无人驾驶解决方案提供商，获得宁德时代（300750.SZ）(03750.HK)、蔚来（09866.HK）（NIO.US）和紫金矿业(02899.HK)的联合加持；希迪智驾更是在近期拿下500台矿卡大单，行业头部效应初显。

收入指数级增长，背后“增收不增利”

招股书数据显示，伯镭科技正处于规模快速扩张期，尤其是收入呈现指数级增长态势。

公司在运自动驾驶矿卡数量从2023年底的378辆增至2025年9月底的856辆，尤其自2024年下半年启动内蒙古大唐胜利东二矿运营后，2024年10月至2025年11月期间新增部署120辆智车，规模迅速膨胀。

收入层面，2023年公司营收6956.5万元（单位人民币，下同），2024年增至1.71亿元，2025年前三季度更是飙升至3.15亿元，增长势头十分迅猛。同时，公司已切入海外市场，在印尼Sorowako矿场完成部署，为国际矿业巨头发货，全球化布局初见成效。

不过，无人驾驶是个好赛道，但都尚处于高投入、高研发及高运营的阶段，“增收不增利”同样困扰着伯镭科技。

由于处于业务投入期，公司持续产生亏损，2023年净亏损3247.9万元，2024年扩大至6098.6万元，2025年前三季度亏损5866.6万元。经营现金流同样承压，2025年前三季度经营活动所用现金净额达1.83亿元，较上年同期大幅增加。

展望未来，赛道需求爆发为行业玩家提供了广阔空间。全球“双碳”目标推动矿业绿色转型，国内矿山智能化改造市场规模已达千亿级，海外矿业巨头也在积极寻求替代方案。伯镭科技若能借助港股融资优势，进一步扩大研发与产能投入，有望巩固全球龙头地位，但行业竞争加剧也意味着其需在技术迭代、成本控制等方面持续突破。

面临客户集中与现金流紧张的双重考验

在快速增长的背后，伯镭科技也面临着不容忽视的经营风险，客户集中度高与现金流紧张尤为突出。

客户集中方面，这虽是矿业智能化行业的普遍特性，但伯镭科技的依赖程度仍显偏高。2023年、2024年及2025年前三季度，公司来自五大客户的收入占比分别高达91.5%、96.1%及97.7%，单一最大客户收入占比分别为70.4%、37.9%及65.0%。尽管公司客户涵盖中国华能、中国大唐、鞍钢集团等行业头部企业，但过度依赖少数客户仍可能导致收入波动，若核心客户合作关系发生变化，将对公司经营产生重大影响。

现金流与债务方面，公司财务压力持续加大。截至2025年9月底，现金及现金等价物仅为7079.8万元，而同期计息银行及其他借款已增至2.58亿元，截至2025年11月底更是进一步攀升至3.74亿元。2025年前三季，公司的流动比率仅为0.8，低于1的安全阈值，反映出短期偿债压力较大。

自动驾驶矿卡赛道的商业化进程仍处于关键阶段，伯镭科技的港股冲刺既是对其行业地位的认可，也暴露了成长中的痛点。对于投资者而言，其全球领先的市场份额、清晰的业务布局以及豪华的投资者阵营是核心吸引力，但客户集中、现金流紧张等风险也需重点关注。未来，公司能否在保持增长的同时优化经营质量，将是其在资本市场站稳脚跟的关键。

作者：遥远