深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

近两年，得益于权益市场整体回暖，加上新技术、新品牌和新消费崛起所带来的丰富投资机会，一批亲身经历且对“新经济”领域具备相对独到认知的新生代基金经理得以崭露头角。这其中就包括景顺长城基金的王开展。

作为景顺长城“土生土长”的新生代基金经理，王开展的研究经验相当丰富，他在研究员岗位沉淀了7年半，期间覆盖了多个商业模式不同的行业，包括TMT、中小盘、机械、钢铁等，其投资理念强调以周期性思维理解我们所处的市场和宏观环境，观测不同产业和具体企业的生命周期的变化，在合适的阶段介入，在过于拥挤的时候退出。

王开展独特的投资理念也获得了市场的正向反馈，其参与管理的景顺长城成长龙头A在2025年实现了29.87%的净值增长率，相较于业绩基准和沪深300指数跑出了显著超额收益。（注：基金业绩来自景顺长城，已经托管行复核；景顺长城成长龙头A业绩基准及沪深300指数同期涨幅分别为18.2%、17.66%，数据来自Wind，均截至2025/12/31）

拟由王开展管理的景顺长城均衡增长（代码：026462）正在发行，助力投资者掘金新时代。不妨认识一下这位投资新锐。

通过周期思维选定合适的产业阶段

在王开展的投资理念中，周期思维被放到了较高位置。在他看来，周期的运行，对于经济、市场以及各类资产的表现都有着不同的影响，观测和判断我们所处的各类周期的具体位置，有助于理解当下市场的运行状态并指导投资策略。

尽管注重对周期的理解，但王开展并不是以其为投资原则，他的投资框架的核心出发点还是对于中观行业的理解。就像人都会生老病死，他根据供给集中度、景气趋势变化、市场预期三要素，将产业的生命周期划分为六个阶段，并在每个阶段采取不同的打法，具体来看：

萌芽期

处于这个阶段的产业一般刚刚跨越了从前沿技术到现实应用的鸿沟，未来触手可及，譬如2023Q1以ChatGPT为代表的大语言模型的爆发。这一阶段的投资收益主要来自于捕捉和博弈市场预期的变化，做好逻辑体操，基本面的变化反而是次要因素，更适合有敏锐的嗅觉、领先于市场的认知和强烈求知欲的投资者。

加速期

伴随着技术趋于成熟，产品的需求斜率快速上升，业绩和估值同步上升形成戴维斯双击，进而出现成长型投资者最喜欢的“量价齐升”局面。这一阶段适合采用赛道投资的方法论，诀窍在于寻找产业里供需关系最紧张的环节。但需要注意的是，不是所有产业都能从萌芽期过渡到加速期。

破灭期

新技术的渗透率到达一定程度之后开始放缓，产业从高速狂奔的状态下突然失速，供需关系快速恶化，二级市场的估值收缩和流动性收缩同步发生。这一阶段是投资者需要规避的“死亡峡谷”，几乎不可能获利。

出清期

这个阶段虽然供给集中度开始逐步反转，但是需求端处于一个加速下行期，供需关系依然未能得到修复，比如房地产行业，过早介入容易陷入“主动买套”的困境。

成熟期

由于前一阶段的出清，存活下来的龙头企业，其议价权伴随着行业份额的提升而提升，故而也享受着高于行业平均水准的盈利能力，“剩者为王”“强者恒强”是这一阶段的典型特征，也是深度价值风格最喜欢的投资阶段，但需注意新技术、新产品和新业态等带来的替代品风险。

复苏期

复苏期是王开展积极挖掘投资机会的阶段，也是他认为的投资性价比最高的阶段，行业基本面上行和估值扩张的路径和第二阶段类似、但质量会更高。

他表示，进入这个阶段的行业，因为周期性、政策性、偶发性因素或者技术变迁，需求从冰点开始复苏。而经过多年的出清，供给已经变得非常集中，行业长期处于紧平衡运行的状态，以至于出现供给受限导致的供不应求，比如2017年-2021年的高端白酒和工程机械、2019年-2021年的生猪、2022年至今的船舶制造等。

重点关注将客户价值创造放在首位的公司

即便身处同一产业周期，个股的表现也可能千差万别，这就需要基金经理发挥自身的选股能力。

在这方面，王开展看重那些将客户价值创造放在首位的企业，他认为，企业能达到的高度，最终是受其审美和价值观所决定的。一个比较直观的案例是前几年的某互联网电商龙头公司，由于过度追求股东回报而一味提高佣金率，以及利用其竞争地位迫使商家在不同平台电商中“二选一”等，最终反而导致用户流向效率更高的其他平台。

而具体到选股流程，由于研究范围比较广，王开展会结合量化手段创建一份“黑名单”，先排除黑名单上的企业，再通过产业趋势跟踪、内部研究转化和外部研究推荐等多个手段，逐步建立起观察池。

对于进入观察池的公司，他又会区分其所在的行业，判断其产业生命周期的阶段，优先研究处于上行期的细分行业，而后根据每个公司所处行业的景气度、供给格局、竞争优势、公司治理等多个不同维度进行主观赋权和打分，评估公司的胜率；同时，从中期维度对公司的目标市值空间和年化回报率进行测算，结合胜率和赔率来动态调整仓位，从而提升投资组合的可持续性和收益性。

组合构建上，王开展坚持“行业分散+个股集中”的原则，把鸡蛋放在多个篮子里，但每个篮子里尽量只挑最好、最大的那颗，目的是选择处于产业生命周期上行阶段的优质企业，在无人问津时布局、在人声鼎沸时退出，尽可能控制波动率，给持有人更好的体验和获得感。

以他参与管理的景顺长城成长龙头为例，2025年已披露的3个报告期的前十大权重股均分布在7个及以上行业，呈现出鲜明的均衡风格。

市场估值已有了实质性提升，投资更需要绝对收益思维

创纪录的“17连阳”后，上证指数成功突破4100点大关，市场波动加大，降温信号释出，策略层面有什么应对？（数据来源：Wind，上证指数“17连阳”指的是2025.12.17-2026.01.12的涨幅，截至2026.01.14）

王开展表示，市场整体估值较2024年9月已经有了实质性抬升，未来的选股难度会更大，因此，对于估值的容忍度需要进一步降低，更倾向于绝对收益思维，不能为了追求净值的锐度，而牺牲波动率控制。

新产品的配置思路上，王开展表示会延续均衡风格，刻意控制对单一行业的持仓权重，但是在具体的方向上会重点聚焦于当下性价比最高的制造业出海方向和通胀型资产。

首先，当下全球经济主要由AI产业的超前投资带动，这种投资不仅局限于和TMT相关的硬件投资，而是将进一步扩散到中上游的传统资本品环节，并带动全球再通胀。在此基础上，看好科技产业投资对中游的发电设备、输配电设备、储能以及上游的有色金属、能源等环节的拉动，这些环节的供给普遍较紧，在需求斜率变得陡峭之时具备涨价和顺价能力。

其次，观测到一批中国企业积极参与到东南亚、非洲和拉美等发展中国家和地区的城镇化进程中，并在这个过程中快速抢占原属于外资企业的份额，机会主要集中在工程机械、建筑建材、重卡等传统中游资本品环节。

虽然是近两年涌现出的投资新锐，王开展却展现出了属于“老手”的稳进，不会过度追求净值的锐度，而是注重对产业生命周期的理解，在合适的阶段介入，买入真正为终端客户创造价值的公司，并保持相对均衡的配置来适应市场变化，力争给持有人带来良好的业绩回报和持有体验。

风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考。投资有风险，投资需谨慎。