01

继续说金、银，回答小伙伴比较关心的2个问题：

（1）见顶了吗？

参考这篇文章，

（）

这轮大跌之前，黄金、白银都出现了极端上涨。

银价相对“60日均线”的偏离度高达66%，金价相对“60日均线”偏离25%。对比历史数据，是比较极端的上涨。

所以，我们也不妨从之前的几轮极端上涨中找找答案。

这是1972-1977年的：

这是1979-1983年的：

这是2006-2014年的：

3个明显结论：

1）每次白银疯涨都不是好事，通常预示着行情顶部。

2）顶部不是一个点，而是一个区间。就是红圈圈出来的几个地方，见顶后暴跌，把里面的杠杆资金洗出去，但行情之后并没有顺畅的下跌，而是震荡，再然后才是熊市。

3）观察震荡过程中金银的表现，白银算是废了，剧烈波动，黄金相对平稳，所以接下来重点关注黄金在震荡行情中能否再创新高了。

1980年、2012年，金价在之后的震荡中都没再创新高，开启了慢慢熊市。当然，创新高也不意味着绝对安全，1975年金价就再创新高了，但随后还是开启了熊市，跌了一年半，跌了44%。

当时黄金的叙事是“滞涨”，1974年第一次石油危机结束后，随着油价回落，美国通胀也回落，金价也回落。直到第二次石油危机带着“滞涨”的叙事卷土重来后，金价才再次上涨。

同样的，1980年后金价的下跌，也是通胀的叙事被终结（时任美联储主席沃尔克暴力加息），美国CPI逐步走低。

还有2011年的顶部，

造成那轮黄金牛市的原因是美联储3轮QE，持续放水。

2011年9月，黄金虽然见顶，但美联储的宽松还在继续，十年期美债实际收益率继续下跌，金价就还坚挺。

直到2013年5月，美联储释放缩减QE的信号，十年期美债实际收益率快速反弹，黄金才顺畅的下跌。

总的来说，

黄金行情还能不能继续，一是看技术信号，金价能不能再创新高；二是观察“宏观叙事”是否被终结。

这轮黄金行情的主要叙事是“美元信用体系崩溃”，所谓的央行购金、地缘政治冲突加剧，都是这个叙事的体现。

究其根源，是美国财政纪律的丧失。3轮QE+疫情期间的天量放水，再加上特朗普“大而美法案”，美债余额已经超过38万亿美元，预计2025年美债利息支出高达1.4万亿美元，占美国财政收入的26.5%，美国已经背上沉重的债务包袱。

特朗普上任之初的一系列措施，包括成立DOGE，都是要化解债务悬崖，但后面不了了之，还推出了“大而美”法案。

现在提名凯文·沃什出任新美联储主席，他“降息+缩表”的政策主张其实是要再一次挽救美债，执行金融纪律，不滥发货币为危机兜底。

就看他做的怎么样了，成了是“沃尔克第二”，青史留名；败了，“美元信用体系崩溃”的宏大叙事恐怕还将继续。

（2）什么位置可能止跌？

还是观察前几轮行情。

2011年8月23日，金价见顶后暴跌了3天，然后快速反弹（蓝圈），但这不是结束。

2011年9月26日到10月24日，低位横盘震荡了一个月后才算是真正企稳。

1980年初见顶后的行情也类似，

多有反复，直到1980年3-5月，低位震荡了2个多月后才企稳。

还有去年10月份的行情。

大跌后，横盘了3天，但这也不是企稳，随后再次下跌。

2025年10月28日到11月7日，低位震荡了9个交易日后，才算是企稳。

也可以得出一个模糊的结论：低位横盘震荡时间的长短和之前行情的大小有关，行情越大，低位震荡需要的时间越长。

就这轮行情幅度而言，低位横盘震荡行情恐怕要持续一个月左右，才算是真正稳住，在这之前，一切皆可能。

这不，金价今天跌到4400美元/盎司了。放在暴跌之初，你敢想象会跌到这个位置吗？

这轮行情太大了，在稳住之前，一切皆可能。可能继续往下，但也可能再次回到5000美元/盎司上方。不管咋变化，记住一点：现在处于乱纪元，一切皆可能，波动剧烈，做多和做空都风险都很大。

比较好的选择是耐心等待恒纪元的到来，信号可能是“行情在低位震荡一个月左右”。

当然，也可以不严谨的拍点位。

特别强调下，不严谨，仅仅是提供一个思路。

参考2009-2011年的行情，整体是沿着半年线上涨，期间的数次回调都是半年线止跌。

2011年9月26日到10月24日的低位震荡，也是围绕半年线展开的。

这次类似，行情整体是沿着半年线上来的，非要搏一把的话，这里可能是更好的位置？

以最新数据看，半年线在4100美元/盎司附近，也刚好是去年10月后震荡行情的一个较底部位置，貌似安全边际还可以~

当然，也要说下，这是不严谨的拍脑袋，可能还是等“低位震荡一个月左右”，行情企稳后再做决策比较好。

02

A股方面，

到底是走了2018年初的剧本。

2018年初，美联储加息预期升温，带崩了美股。

当时，A股“春季躁动行情”正如火如荼的展开，上证指数持续上涨，然后被美股带崩了。

今天，这一幕何其相似，包括美股在内的全球股市都被贵金属带崩了。

不过也不用太担心，看上图中画圈的两个地方，最后企稳后，充其量是把春季躁动的涨幅抹去了。

因为大哥的“持续降温”，这轮行情涨幅有限，即使抹去，也就是回到3900点附近，而且也刚好在半年线附近，下方空间有限。

板块上，

国投白银LOF不出意外的跌停，今天成交6583万元，恭喜这部分跑掉的小伙伴。

按某球的测算，现在溢价率还有40%多，估计还有几个跌停，还有仓位的小伙伴只能挂跌停板，看能不能跑掉了。

不过说来也挺巧的，1月27日是场外还可以申购的最后一天，这部分套利资金1月29日（上周四）可以卖出，刚好躲过了上周五的停牌和今天的跌停。

如果就是坚定套利的话，其实是全身而退。反之，如果贪心，想再赚点差价，那就被关里面了。

即使溢价大，套利也不是稳赚不赔，谨记~

其他，油气LOF、黄金LOF，也是批量跌停。

本来溢价就没几个点，这把估计是把之前套利赚的都亏掉了。还是那句话，套利不是稳赚不赔，不是特别丰厚的套利机会，就不参与了吧~

其他，

之前大涨的成长或概念板块集体回调，煤炭也被带崩了，今天跌5.93%。

当然，也有遗漏，电网设备ETF早上大涨3.77%，强势修复前几天的回调，收盘也涨1.33%。果然“AI的尽头是电力”，真相了。

在低位的白酒、银行逆势上涨。

就看怎么看了，认为行情还有下半场，强者恒强，这是再次给了切换机会。反之，如果认为行情就此止住，风格切换，那低位板块就等来了机会，耐心持仓。

最后的话：

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再走吧~这是对我最大的鼓励~