来源：滚动播报

（来源：直新闻）

直新闻：1月30日到1月31日，国际贵金属价格大幅跳水。现货黄金盘中一度暴跌近13%，现货白银盘中重挫约36%，若以单日最大跌幅计算，创下40年以来最惨烈纪录。而就在此前一天，黄金白银还双双刷新历史高点。您如何看待此次“高台跳水”？

特约评论员 张思南：黄金白银这轮“高台跳水”不是偶然事件，不是“黑天鹅”，也不是情绪失控，而是一次市场高度过热背景下、几乎注定会发生的技术性回撤。

就我们能清晰看到的市场信号而言，至少有两方面被同时踩下了刹车。

第一是黄金白银极端上涨后的获利回吐，叠加被杠杆放大的技术性平仓。

以黄金为例，整个2025年黄金价格累计上涨65%，进入到2026年一月，现货黄金最高冲到了每盎司5600美元的历史高位，这本身就意味着贵金属市场进入了极端非理性的超买区间。

当然你可以说我是事后诸葛亮，但事实上多个技术指标早已发出了风险警报。一个非常直观的信号是黄金的相对强弱指数（RSI）此前一度接近90，处于近40年来的最高值。90是什么概念？相对强弱指数（RSI）通常高于70就属于“超买”，90则是短时间内买盘严重透支，价格明显脱离基本面，只要出现一点风吹草动，价格修正就几乎不可避免。

换言之，除非我们正在经历类似于布雷顿森林体系瓦解那样的全球金融秩序级别的结构性重组，否则在如此极端的市场情况下，黄金白银暴跌反而是市场的正常反应。

具体而言，这次“高台跳水”主要通过两条路径传导。

其一是黄金白银获利盘的获利兑现。此前的持续上涨累积了大量浮盈资金，一旦部分资金选择“落袋为安”，把浮盈变现，卖盘就会迅速形成连锁反应，价格下行也就呈现出明显的多米诺骨牌效应。

其二是杠杆资金被动出清所引发的踩踏。黄金白银的高价位和强趋势吸引了大量短线和高杠杆资金涌入贵金属市场，而当价格断崖式下跌，保证金不足触发强制平仓，抛售压力会在极短时间内被成倍放大。这其实就是过去几年我们在虚拟货币市场经常看到的故事，并不陌生。可以说，上涨、吸引杠杆、下跌触发平仓，在金融市场里是非常标准的自毁链条。

直新闻：那第二脚刹车是什么？

特约评论员 张思南：第二脚刹车则是美联储“鹰派”预期和核心PPI（工业品出厂价格指数），这两者组合所带来的冲击。

当地时间1月30日，美国总统特朗普提名美联储前理事、长期以“鹰派”立场著称的凯文·沃什出任下一任美联储主席。从市场角度来看，关键不在于“凯文·沃什是谁”，而在于他象征着什么？

沃什此前担任美联储理事期间，敢于捍卫央行独立性，多次对量化宽松和低利率常态化的货币政策持保留甚至是明确反对立场。换言之，沃什象征着美联储在特朗普政治压力之下提前转向宽松、下调利率的概率，正在下调。尽管特朗普放风宣称沃什“想降息”，沃什近来也似乎变得“想要进步”，更贴近特朗普的政策表态，但市场还需要进一步的观察。

另一方面，美国2025年12月核心PPI同比增速高于预期。核心PPI数据对应的是企业端最顽固、最不容易消退的成本通胀。一旦持续高于预期，市场就会认为通胀压力并未真正解除，美联储面对的并不是一个正在自然降温的通胀环境，也就很难提前放松货币政策，这会抬高而不是降低实际利率。

在这种背景下，市场迅速得出一个结论：即便不进一步加息，美联储也更可能在长时间内将利率维持在接近甚至高于“中性利率”的水平，而不是如先前预期那样提前进入降息周期。

对黄金而言，这一逻辑几乎是“教科书式利空”。

黄金不产生利息，其核心支撑来自于低实际利率、美元走弱以及货币贬值预期。而现在，这三根支柱在同一时间出现松动。投资者迅速对市场进行重新定价：美元指数录得2025年5月以来最强单日涨幅，10年期TIPS，也就是美国抗通胀债券收益率明显上升，直接抬高了持有黄金的机会成本。换言之，现在把钱放在别的安全资产里，能拿到更高、而且确定的回报，相比之下，抱着不生息的黄金就不划算了。此前盛行的“货币贬值交易”和“提前宽松押注”被迅速平仓，金银市场的避险与抗通胀买盘几乎在一夜之间失去支撑。

简而言之，沃什作为“鹰派新掌门”候选人的出现，并没有直接打压金价，而是重新锚定了市场对美联储独立性和政策克制的信心，再加上核心PPI指数客观上指明了降息不会迅速到来的现实，这一系列变化也就成为了压垮金银价格的最后一根稻草，然后就是我们看到的山崩海啸、鬼哭狼嚎。

直新闻：那您怎么看待黄金白银2026年的中长期走势，是否还会有上涨空间？

特约评论员 张思南：这是个好问题，我相信很多人都在关注。

先说结论，中长期来看，贵金属上行的结构性基础还在，不会因为最近的剧烈回调而被破坏掉。

第一，地缘政治格局的长期紧张，是支撑金银价格的重要底层变量。

在一个日益两极分化的世界里，我们几乎没有任何理由预期地缘紧张会迅速缓解，各地区的冲突和博弈都在推升风险溢价，2026年必然还会有大量资金涌入贵金属市场。

国际政治的不确定性越高，金银的避险价值就越高。从资产配置角度看，只要全球政治风险维持在高位，黄金和白银作为天然性的“非主权、非信用”的避险资产，就始终具备价格上涨的现实基础。

第二，全球金融秩序的重构，为贵金属提供了更具决定性的中长期支撑。

过去几十年，美元体系正在一点一点信用崩溃。美国政府债务规模持续激增，财政赤字长期高企，美债供给无限度扩张，美债作为“无风险资产”的属性正被越来越多的投资者重新评估。

在这一背景下，全球正在实质性地“去美元化”，各国央行持续大规模增持黄金，黄金重新被确认为国际储备体系中的核心资产之一。正如摩根大通创始人J.P. Morgan的那句经典表述：“黄金是货币，其他一切都是信用。”当以美元为核心的国际金融信用体系越来越被质疑，央行对黄金的配置，本质上是一种对冲主权信用风险、提升金融安全的战略选择。

可以说，只要美元信用环境未发生根本性改善，央行购金这一“底层买盘”就不会消失，而这也为金银价格构筑了中长期的重要支撑。

当然，需要强调的是，长期逻辑成立，并不意味着短期风险可以忽略。

在经历了极端上涨与快速回调之后，贵金属市场的情绪明显变得更加脆弱，资金结构也更加敏感。在这样的环境下，价格对政策预期、数据变化和市场情绪的反应，往往会被放大，短期内再度出现剧烈波动并不意外。

现在最需要警惕的并不是“错过机会”，而是在高波动环境下盲目追高，尤其是依赖高杠杆进行交易。正如市场中常见的一种提醒：面对极端行情，不要幻想一夜暴富，而应充分评估自身风险承受能力，理性看待短期涨跌，必要时宁可错过，也不要贸然搏杀。

毕竟，黄金白银的魅力在于穿越牛熊周期的长期保值增值，而非一朝一夕的投机暴利。

作者丨张思南

排版丨陈翩翩

编辑丨郭永佶