（来源：华泰证券资产管理）

宏观韧性筑底，科创浪潮奔涌；公募基金行业呈现“规模创新高、业绩极致分化”特征。截至2026年6月末，公募管理规模达39.67万亿元，新旧迭代中的极致分化。

◈上半年新发基金883只，发行总规模6369.93亿元，同比增长20.11%，权益类产品占比近六成。

◈业绩方面，主动权益基金诞生199只“翻倍基”，最高收益183.67%；但首尾业绩差达217.95个百分点，超25%基金负收益，超45%主动权益基金未跑赢沪深300，赚钱效应高度集中。

◈规模结构上，债券型基金二季度末达12.11万亿元，单季增加逾1.2万亿元；混合型基金达4.68万亿元，增加逾9000亿元，偏股混合型与灵活配置型为增量主力。

（数据来源：Wind，截至2026年6月30日）

随着华泰证券资管旗下公募基金2026年中报完整披露，我们邀您一同走进投研团队的专业视角，复盘上半年市场得失，把握变局中的投资价值……

吴晖

基金经理

查晓磊

权益投资总监、

基金经理

袁作栋

基金经理

K型分化的上支是科技、下支是内需，两者都大有可为

展望未来，我们对于中国资本市场的发展充满信心。K型分化的上下分支均大有可为。

K型上分支的动力来源是中国科技产业的发展。在全球最重要的人工智能大模型领域，以DeepSeek和Kimi为代表的国产大模型公司，在紧紧跟随全球最顶尖大模型的脚步，就好比马拉松比赛中的跟跑策略，待时机成熟，我们领跑亦未可知。在半导体领域，光刻机、华为韬定律、长鑫长存，这些都是中国科技产业的努力奋斗的里程碑，我们已经处在可持续迭代的路径上，时间站在我们这一边。

产业高速发展，意味着科技投资具有坚实的基本面基础。主人与狗是投资行业的经典故事，狗跑得太快了，就需要有所回归。当相关资产回归到合理价格，那么就值得建立一定仓位；是否应该all in，有待商榷，毕竟有时候狗跑到主人后面也很正常。

K型下分支的驱动力也开始有所改善，主要原因是居民财富的持续增长。当下，地产在居民财富中的占比显著降低，负财富效应也随之下降，实体经济与居民金融投资的正向效应已经成为主要变量。同时，随着政策在内需消费等领域持续发力，我们相信以内需消费为代表的K型下分支资产也会逐渐显示出自身的价值。

（观点摘自华泰紫金丰睿债券型发起式证券投资基金2026年中期报告）

刘 瑞

基金经理

自上而下和自下而上结合，聚焦AI、能源产业、创新药、先进制造出海四大方向

我们的投资策略以自上而下和自下而上相结合。自上而下的角度主要是从宏观和产业角度，寻找重点布局的方向；自下而上主要是从具体公司的竞争优势、经营周期和估值水平寻找赔率和胜率较好的标的，并在进行一定的择时操作。

上半年我们从自上而下的角度主要选择了AI、能源产业、创新药、先进制造出海等方向作为重点布局的方向。

我们认为宏观经济整体仍处在经济结构转型、经济增速换挡的过程中，更多的是考虑结构性机会。下半年我们可能仍会聚焦在之前提到的四个重点方向上，但具体的细分方向和相关配置比例可能有所调整。比如，在AI领域我们可能将更多关注放在国内算力建设以及AI应用领域。此外，我们也关注下半年国内能否走出通缩，一旦通缩结束，优质的消费企业有可能获得估值修复的机会。在具体的节奏上，我们还是会根据产业周期和具体公司的经营周期灵活地选择配置的时点，以便能够获得更好的资金使用效率和更小的纠错成本。

（观点摘自华泰紫金创新先锋混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告）

查晓磊

权益投资总监、基金经理

以“注意力”机制理解市场

我们在组合结构层面寻找积极优化与调整方向。继续保持了对基础化工与机械设备较高的侧重；增加关注部分科技品种，主要细分方向是电子元器件。其中大多数是各细分领域中的优质公司；同时也有更多迹象表明，在AI基建的浪潮下，它们起初可能并非直接面向AI需求，但在如此强大的资本开支下，供需平衡的变化已开始逐步传导至这些企业。同时，我们也增加了对国产算力方向的关注。

继续关注处于底部的消费方向优质品种。消费方向总体上属于低基本面、低预期、低定价，但系统性机会能否到来仍面临巨大的不确定性，不少投资者在宏观数据面前很难形成坚实的“注意力”。未来考虑利用市场对消费行业预期不稳、波动加大的机会，继续在该方向上进行挖掘，积极寻找定价的机会。

几年前大模型刚刚兴起的时候，有个非常重要的概念Attention（注意力机制）。进一步与投资领域的概念联系起来，就是所谓的动量因子。长期看，一家优秀公司的股价总体方向必然与其ROE一致；但在不同阶段，股价与ROE也会产生巨大的背离走势。当公司因其盈利能力的持续性获得市场更多“注意力”时，结果就是资本愿意给这种“注意力”溢价。当有其他更加吸引资本的公司或者行业出现时，注意力的消退，更多地反映在估值的持续收缩过程中。因此，投资的“注意力”机制也是有框架的。一方面，注意力需要有ROE或者盈利作为中间变量（部分时候可能预期+叙事也能作为中间变量，但脆弱性相对更大），在一个稍低频的时间维度上强化或者弱化这种注意力；另一方面，从股价的角度看，当注意力过度聚焦时，股价的回报未必是中长期最为丰厚的起点。当我们买入一个标的时，是买定价、买景气，还是买注意力？虽然任何一种策略都可能带来回报，但我们心里必须清楚。

（观点摘自华泰紫金泰盈混合型证券投资基金2026年中期报告）

李博良

基金经理

刘鹏飞

基金经理

下半年债市或演绎震荡+结构性行情，以票息为本，把握波段机会

上半年国内经济呈“前高后缓”格局，一季度GDP同比增长5.0%，实现“十五五”开局良好；二季度增速回落至4.3%，K型分化趋于明显——出口在关税博弈反复下仍有韧性，制造业PMI延续扩张，但内需修复偏缓，信贷增速延续回落，消费和地产投资仍存压力，通胀维持低位。政策层面，货币政策维持适度宽松基调。一季度央行结构性降息落地；二季度央行通过OMO及结构性工具持续呵护流动性。财政端继续实施更加积极的财政政策，政府债发行维持较高水平，但较去年同期略有下降。

债券市场整体震荡走强，核心驱动从多因素轮动切换至资金面主导。一季度受股债跷跷板、央行操作及地缘冲突共同驱动，短端震荡下行，长端区间震荡；二季度资金面成为核心定价主线，在流动性持续宽松与基本面偏弱双重支撑下延续走强，季中受资金边际收敛及赎回扰动波动加大，曲线经历先平后陡轮动。信用债整体表现较好，信用利差和等级利差均有一定幅度压缩。

展望下半年，国内经济预计延续“总量平稳、结构分化”特征，K型分化格局难改。政策端，7月政治局会议提出将综合运用并适时调整货币政策工具，及时谋划出台务实管用的增量政策，下半年增量政策有所期待。

债市方面，资金面由二季度超季节宽松转向合理充裕，资金价格的波幅也相对可控，而市场目前赔率略有不足，后续需关注增量政策的出台节奏，下半年可能演绎震荡+结构性行情。投资上需以票息为本，并根据赔率和政策节奏把握波段机会。

（观点摘自华泰紫金智享一年定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告）

吴晖

基金经理

刘鹏飞

基金经理

下半年关注美联储政策、国内政策与内需修复三条主线

下半年经济内外不确定性增多。关注三条主线：一是美联储政策走向；二是重要会议之后，国内货币财政政策的动作；三是内需修复力度，上半年消费和投资偏弱，房地产投资仍在探底，逆周期政策加力值得期待。

利率债预计区间震荡，宽松流动性支撑仍在，但绝对低位下，继续下行空间预计有限。可转债市场整体估值较高，组合将坚持“债底保护+正股弹性”双维度筛选，灵活调整仓位。股票经过调整后已具备配置价值，继续寻找稳健的收益底仓和有边际变化的方向。我们将继续坚持稳健运作理念，严控信用风险、平衡转债仓位、精选个股，均衡配置，努力为持有人获取投资回报。

（观点摘自华泰紫金周周购6个月滚动持有债券型发起式证券投资基金2026年中期报告）

陈利

基金经理

下半年债市扰动因素较多，短端确定性较高、长端波动或加大

2026年上半年债券市场走出“债牛”行情，10年期国债收益率从年初1.90%附近震荡下行至6月末的1.73%左右，累计下行约17BP。市场呈现三阶段特征：年初受权益市场走强和供给担忧影响，收益率一度冲高至1.9%；1月下旬后，在资金面宽松、基本面支撑共同作用下收益率转为下行；6月初受央行公开市场操作影响，市场情绪短暂降温，但整体仍维持低位震荡。上半年债市走强的核心逻辑在于“资产荒”背景下配置需求旺盛、经济弱复苏格局延续以及货币政策维持宽松，利率债尤其是长端品种配置价值凸显。

下半年宏观经济预计延续“外强内弱”格局。出口虽具韧性但受高基数及海外需求不确定性影响，增速或边际放缓；内需方面，消费与投资修复仍需政策进一步发力，GDP增速大概率维持在中速区间，基本面整体对债市偏多。同时，若三季度国内需求修复不及预期，不排除进一步加快国债、地方债发行，下半年支出追赶进度是大概率事件。总体而言，下半年债市扰动因素仍然较多，短端受益于资金宽松，确定性较高；长端虽受供给扰动及止盈压力影响，上半年“债牛”逻辑未变，但波动或加大。收益率下行斜率可能放缓，震荡磨底。

（观点摘自华泰紫金添鑫30天滚动持有中短债债券型发起式证券投资基金2026年中期报告）

刘曼沁

基金经理

王曦

多资产公募投资部总经理

王焘

基金经理

依据分化走势动态调整组合结构，始终向高胜率品种倾斜

展望未来，国内经济内生动能仍需进一步增强，宏观政策将更加注重提升存量政策效能，并根据形势变化适时加力，整体保持稳健积极，流动性预计维持合理充裕。

权益方面，K型分化下，市场风格分化严重，后续是否能收敛主要取决于宏观经济的趋势。近几年油价、海外宏观政策、地缘政治等出现了很多变化，既是机遇也是挑战，我们会积极挖掘有竞争力的企业，采用配置仓+交易仓控制组合波动。

债券方面，货币政策延续适度宽松取向，经济基本面与政策环境对债市仍具支撑，走势预计震荡偏强，伴随财政政策逐步落地及政府债供给节奏变化，市场波动或有所加大；转债方面，极贵估值下市场或继续宽幅震荡，结构重于仓位，风控重于收益，市场风格倾向于会有一定回归。

我们将依据分化走势动态调整组合结构，始终向高胜率品种倾斜；在做好组合流动性管理的基础上，保持适度杠杆和久期，合理分配各类资产，审慎精选高等级信用债和可转债品种，积极把握投资交易机会。

（观点摘自华泰紫金安恒平衡配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告）

方宇翔

基金经理

市场或面临再平衡，坚持多元资产分散投资

展望未来，当前市场已呈现出若干抱团行情后期的典型特征：成交集中度极值化，热点板块成交额占比已处于历史高位区间；行业覆盖度收窄，上涨个股集中度持续提升，赚钱效应范围明显缩窄；板块分化程度加剧，成长/价值、大盘/小盘、内需/外需等多维度裂口均处于历史极值水平。历史经验表明，当上述指标同时达到或接近极值时，市场往往面临再平衡压力。7月以来的市场表现也部分验证了上述规律。

下阶段我们会继续秉持多元资产多元配置分散投资的投资理念，动态评估各个大类资产之间的性价比，不断优化配置组合，期待市场出现再平衡的时候能够把握住机会修复净值。同时，市场波动特别是热点板块的波动近期显著放大，要守好风控底线，努力将波动回撤控制在目标之内。

（观点摘自华泰紫金多元均衡三个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年中期报告）

风险提示：本文中涉及的观点和判断仅代表华泰证券（上海）资产管理有限公司当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点后续可能发生变化，不构成任何投资建议。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读基金的招募说明书、基金合同等法律文件。