文｜投资时间网 李路

2026年上半年，中国家电行业上市公司整体呈现出“内冷外热”的发展局面。据奥维云网数据显示，上半年国内家电全渠道零售额为4250亿元，同比下滑9.9%。换新需求释放放缓、地产链传导压力、原材料价格波动等多重因素相互交织，导致内销市场持续承压。与之形成对比的是，海关总署数据显示，2026年上半年中国家电业出口额为613亿美元，同比增长3.4%，规模创历史新高。

在此大趋势下，不同头部家电企业业绩表现也呈现出明显分化。家电“三巨头”中，格力电器（000651.SZ）以空调为主的消费电器板块依旧是收入主要来源，公司仍处于深化渠道改革、在智能家电、智能装备等领域寻求单点突破的深度调整之中，上半年营收、利润同比均出现下降；海尔智家（600690.SH、6690.HK）围绕智慧家庭生态发力，二季度业绩出现回暖迹象。

相较而言，美的集团股份有限公司（下称美的集团，000333.SZ）业绩保住了增长。今年上半年，公司实现营业总收入2610.5亿元，同比增长3.5%；归母净利润264.5亿元，同比增长1.66%。

美的集团业务分为To C的智能家居和To B的商业及工业解决方案两大类，To B业务又进一步拆分为楼宇科技、机器人与自动化、工业技术和其他业务。

上半年，在国内家电全渠道零售额同比下降情况下，美的集团的智能家居业务逆势增长，实现收入1743.4亿元，同比增长4.27%，占总营收比重为67%。不过，在整体市场竞争加剧之下，该板块毛利率同比下降0.57个百分点至27.95%。

To B业务上半年共实现收入666.66亿元，同比增长3.3%。其中，楼宇科技子板块表现突出，受益于数据中心液冷需求和老旧电梯更新改造等结构性机会，该板块当期实现收入216.25亿元，同比增长10.84%，毛利率29.61%，是全部板块中最高的，并被视为公司成长性与盈利质量兼具的板块。

在国内工业机器人市场以价换规模环境下，机器人与自动化子板块实现收入166.21亿元，同比增长10.27%，但毛利率同比下降1.86个百分点至20.9%。

工业技术板块是四大板块中唯一一个收入与毛利率同时下滑的板块，当期实现收入131.38亿元，同比下降12.72%，毛利率同步下降2.13个百分点。据披露，该板块主要产品为压缩机、电机等家电核心部件，公司虽未在财报中明确给出该板块盈利能力下降的原因，但不难推测与上半年家电市场整体收缩有关。

美的集团2026年上半年主营业务情况（千元）

数据来源：公司公告

从区域分布看，美的集团上半年收入增加主要得益于海外市场。上半年，公司海外市场实现收入1131.27亿元，占营收的43.5%，同比增加5.54%，毛利率26.28%。其中，移动分体空调的销量和销售额同比增长均突破200%。此外，海外自有品牌（OBM）收入已占智能家居海外收入的50%以上，说明美的集团的全球化进程正从产品出口向品牌出海升级。

而同期国内市场贡献收入1469.15亿元，占比56.5%，同比增长2.07%，毛利率为24.46%。无论从收入增速还是毛利率水平来讲，海外市场表现均优于国内市场。

值得关注的是，在收入、净利润表现平稳的同时，公司上半年扣非归母净利润出现了25.31%的同比降幅，实现195.95亿元。据美的集团解释，出现这一状况的原因是，上半年人民币汇率持续走高，公司外币货币性项目产生的汇率损失归属于经常性损益，而用于管理上述外汇风险所持有的衍生金融工具产生的收益归属于非经常性损益。

简言之，就是对于同样的外汇风险，亏损端与对冲收益记账规则不同，一个影响主营利润（属于经常性损益），一个属于非经常性损益。反映在财务科目上，上半年公司财务费用从去年同期收入59.9亿元，转为本期支出32.7亿元，同比下滑154.66%，主要原因即汇兑损失增加。与此同时，公司本期来自于处置衍生金融资产及负债的收益使得投资收益同比增长370.7%至30.4亿元、来自于权益工具投资的公允价值变动使得公允价值变动收益同比增长464.83%至49.97亿元。

除此之外，以下三个核心财务指标变动也需要关注。上半年，由于商誉减值损失增加，公司资产减值损失同比增长351.18%，6月末商誉余额由342.6亿元降至315.8亿元。而受应收账款坏账损失增加影响，当期公司信用减值损失亦同比增加75.07%。

美的集团2026年上半年商誉情况（千元）

数据来源：公司公告

与此同时，作为A股历史上累计回购金额最高的公司，叠加本次合计37.24亿元的分红方案，美的集团在利润增长的情况下，归属于上市公司股东净资产由上年末的2232.2亿元降至2128.6亿元，降幅4.64%。

从上半年情况看，美的集团已经勾勒出一份较为清晰的发展路径，但在以旧换新政策的刺激效应边际递减、汇率波动存在不确定性、各板块业绩趋势出现差异的情况下，美的集团下半年能否维持上半年成绩需要持续关注。