提出“固本培新” 意图转型新能源的天宸股份（600620.SH）上半年的研发费用定格在64万元。

一边是传统地产业务进入存量收尾期，利润支撑力持续下滑；另一边跨界储能持续亏损，新旧业务青黄不接，天宸股份要怎么办？

传统主业成为过去

天宸股份原有营收根基依托健康城地产开发、物业租赁、配套装修三大板块，但近年来财务数据清晰展现传统主业颓势。2025 年公司整体营业收入 2.99 亿元，同比下滑 12.55%；今年上半年更是下滑至9174万元，同比下滑48%，营收规模收缩核心源于装修业务及地产业务下滑。

界面新闻记者查阅数据发现，天宸股份2024 年装修业务收入为 1.41 亿元，2025 年为245.78 万元，同比下跌 98.25%；今年上半年该业务收入为2.75万元，同比下跌97%。

公司曾解释称，装修业务大幅萎缩系健康城东地块 1A 业主整体装修项目全部完工，当期仅留存零星设备回款。注册会计师孙新礼对界面新闻记者表示：“装修业务曾经是地产配套重要利润补充，一次性项目交付完毕后没有持续新增订单，意味着天宸股份传统配套增值业务已经彻底结束，仅能依靠房产销售与物业租赁维持基本盘面。”

房产销售也在继续下滑。天宸股份上半年房产销售收入 0.13 亿元，同比下滑91%；毛利 526 万元，同比下滑92%。公司曾表示，营收主力切换为储能产品，原高毛利房产销售业务收入占比大幅下滑，直接拉低整体盈利水平。传统地产业务毛利率长期维持 40%左右，而储能业务上半年毛利率甚至为 -0.2%，新旧业务毛利率相差 40 个百分点，转型直接造成盈利大幅缩水，公司整体毛利率也由去年同期的46%下滑至今年上半年的18.9%。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

物业租赁成为天宸股份的稳定现金流缓冲垫。上半年，公司租赁业务收入为2262.35万元，较上年同期2266.07万元减少3.72万元，与上年同期基本持平。不过地产行业大环境持续承压，公司明确不再新增土地储备，仅依靠存量健康城项目滚动开发。

地产行业分析师赵宇对界面新闻记者表示：“2025 年全国商品房销售、开发投资连续四年下行，存量项目去化周期拉长，天宸健康城 1B 项目虽预计 2026 年完工，但办公、酒店类商业物业销售难度一般高于住宅，后续房产销售收入如何维持此前增长水平，是对天宸股份的考验。”

储能跨界？22万元的研发费用

为对冲地产下行压力，天宸股份早在 2023 年便启动储能跨界布局，提出 “固本培新” 战略，芜湖繁昌储能工厂、日本海外电站两大项目同步推进，但转型落地两年多，尚未形成有效盈利，反而亏损持续扩大。

天宸股份 2023 年签约芜湖光储一体基地，2025 年末一期一阶段工厂收尾，引进兼容多规格电芯 PACK 产线；海外布局 2MW/8MWh 日本电网侧储能电站，2026 年内并网。

从产能规划看，天宸股份已完成硬件落地，但订单、产能利用率等核心经营数据始终对外保密。在投资者关系活动中，有机构投资者追问天宸能科量产进度、订单饱和度，公司仅模糊回应产线投产、市场拓展中，未披露具体经营数据。

事实上，天宸股份储能子公司财务状况已经暴露转型问题。2025 年储能核心子公司全年营收为零，净利润亏损 1264 万元，亏损额较 2024 年扩大 238.46 万元；今年上半年营收为5436万元，净利润亏损1154万元，已接近去年全年亏损额。界面新闻记者还注意到，该子公司6月末净资产1.23 亿元，资产体量单薄，抗风险能力偏弱。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

行业大环境对跨界新手并不友好。GGII 2026 年一季度数据显示，国内锂电储能总产能达 1200GWh，行业平均产能利用率62%，同质化价格战持续蔓延；全球储能电芯 CR10 达 85.2%，宁德时代、亿纬锂等头部企业掌握电芯、渠道一体化优势，依靠规模成本挤压中小跨界厂商生存空间。标普储能行业报告表示，2026 年 PACK 环节盈利持续走弱，大量无技术沉淀跨界企业只能低价接单。

新能源行业研究员李一鸣接受采访时表示：“储能是资金、技术双密集赛道，头部企业依靠上游矿产、电芯自产、海内外渠道形成完整壁垒。天宸股份仅搭建PACK产线，行业产能过剩周期内，新入局企业其实很难。”

更矛盾的是，天宸股份高喊储能转型口号，研发投入却持续缩减。公司2024 年研发费用 132.38 万元，2025 年则为87.72 万元，同比下滑 34%；今年上半年为64 万元，同比下滑 56%。对比储能同行持续加码材料、系统控制研发，天宸股份研发投入规模值得关注。李一鸣对此表示：“储能系统、BMS 管理软件是核心技术壁垒，转型新能源却压缩研发开支，公司未来如何提升竞争力呢？”

数据来源：Wind、界面新闻研究部 攀升的债务

更令人担心的是，转型周期中的天宸股份“子弹”并不充足。

界面新闻记者注意到，天宸股份资产负债率2022 年上半年为20.29%，2024 年上半年升至 50.36%，2025 年上半年小幅回落至 49.14%，今年上半年再度冲高至 53.79%，三年时间负债率上升超 33 个百分点。“资产负债率突破 50% 叠加储能持续资本开支，公司长期偿债压力并不小。” 孙新礼表示。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

天宸股份对外担保规模同样处于高位。截至 5 月末，公司及控股子公司担保本金 8.53 亿元，占最新一期净资产 58.74%，全部为全资子公司担保。储能工厂建设、海外项目投入均依赖母公司担保融资，一旦子公司储能业务持续亏损，担保风险将直接传导至上市公司主体。

界面新闻记者注意到，天宸股份还曾出现账户冻结事件。2025 年 7 月，子公司天宸健康因地块配套合同纠纷，490 万元银行账户资金被司法冻结，该账户已于今年8月初解除冻结。

股东减持信号进一步放大市场担忧。6 月底，持股 6.75% 的清哲基金披露减持计划，拟减持不超过 3% 股份。在天宸股份转型关键窗口，重要机构股东选择离场，侧面反映资本对储能转型前景信心不足。

天宸股份曾在对外阐述战略时表示，依靠存量地产、租赁业务稳定现金流，持续为储能新业务输血，实现新旧动能切换。但从当前基本面看，这套战略难以为继。

针对如何实现主营业务稳定盈利、为何持续削减研发投入等问题，界面新闻记者联系天宸股份采访，截至发稿未获回应。