=白银价格刚刚冲破 92 美元一盎司，打破了 1980 年由亨特兄弟创下的价格记录。这波涨幅有多夸张？

开年不久就涨了 20 美元，涨幅超过 28%，全年涨幅更是达到 147%，直接碾压比特币、英伟达、标普 500，把所有主流资产全踩在脚下。但更关键的是，就在银价暴涨的同时，中国从明年 1 月 1 日起，正式启动了白银出口许可证制度。

这两件事背后藏着什么关联？今天我们就把真相扒透。我们先来看看这波行情到底疯成什么样。

近年年初，白银还在 28-29 美元附近磨蹭，那时候满大街都在聊黄金、聊比特币，没几个人把白银当回事。结果年底一看，白银冲到了 84 美元，一年翻了接近 3 倍。

最近 3 周更是刺激：12 月 24 日平安夜 72 美元，26 日涨到 78 美元，涨了近 10%，28 日冲到 84 美元的全年最高点，29 日又一下子跌了 11% 回到 70 出头。

元旦过后继续上涨，1 月 9 日到 80 美元，1 月 13 日到 87 美元，1 月 14 日直接升到 92 美元。这种大起大落连华尔街的老油条都看懵了，有交易员说自己做了 20 年的贵金属，从来没见过这种阵仗。

那 92 美元到底算高还是算低？1980 年，亨特兄弟两个德州石油大亨想垄断全球白银市场，把银价从 6 美元一路拉到 49.45 美元，这个纪录维持了 45 年。

但如果把这 49 美元换成今天的购买力，考虑过去 45 年的通货膨胀，相当于 170-200 美元。换句话说，虽然名义上破了纪录，但按实际购买力算，现在的 92 美元还不到 1980 年峰值的一半。

如果想要追平当年通胀调整后的纪录，白银还得再翻一倍。当然这不是让你去追高，1980 年的故事结局相当惨，后面我们会具体聊。

诡异价差与出口管制：中国的战略底牌

有一个数据绝大多数财经媒体都没报道过：上海的白银价格和纽约 COMEX 价格出现了史无前例的巨大差别。

1 月 14 日那天，纽约 COMEX 白银期货价格 90 美元出头，同一天上海金交所的白银 TD 合约价格是 101 美元，上海比纽约贵了超过 11 美元一盎司，溢价 12%。有资深交易员说，这种差价自己从业 20 年都没见过。

上海与纽约白银价差 11 美元，溢价 12%，这不是套利空间，是实物缺货的明确信号。正常情况下同一种商品在不同市场的价格差不了多少，套利商会把低价市场的货运到高价市场卖，抹平价差。

但现在没货可运，为什么？

两个原因：第一，上海交易所的白银库存已经跌到 446 吨，是 2016 年以来的最低点，仅近年 10 月一个月就流失了 300 多吨，库存正在加速消耗；第二，更要命的是，中国从明年 1 月 1 日开始，对白银出口实施了许可证管理，没有政府批准，白银一刻都出不去。

这相当于什么？原来大门敞开谁都能提货，现在门口站了保安要查证件，有证件才能进。

这个 11 美元的差价，就是市场用真金白银告诉你，实物白银真的不够用了。这不是金融理论，是赤裸裸的供需现实。

中国白银出口管制并非禁令，而是将白银升级为与稀土同级的战略物资。很多人不知道，这背后藏着一段 90 年前的血泪历史。

1933 年，中国还是全世界最后一个用银本位的大国，老百姓手里攥银元，国家储备、税收、贸易全靠白银。

1934 年罗斯福签署白银购买法案，美国要把全球 6 年的白银产量都买走，银价从 28 美分涨到 81 美分，中国国内白银大量外流，货币供应急剧收缩，批发价格指数跌了 20%，工厂倒闭、股市崩盘，GDP 两年跌了 26%，直到 1935 年放弃银本位。

90 年后的今天，中国重启白银出口管制，就是吸取了当年的教训：不能让别人用我们依赖的资源卡脖子。

现在符合出口资质的企业只有 44 家，年产能至少 80 吨，西部放宽到 40 吨，还要有连续出口记录、ISO 认证和 3000 万美元信用额度，近年获批 42 家，明年仅增加 2 家，门槛卡得死死的。

全球 60%-70% 的白银精炼产能都在中国，很多国家挖出来的银矿石都要送到中国加工，就像稀土一样，开采不是重点，加工才是命门。

普通人的白银投资避坑指南

我们再说说白银的供应端问题。全球 70%-80% 的白银其实是副产品，不是从专门的银矿挖出来的，而是在开采铅、锌、铜、金的时候顺带挖出来的。

这意味着什么？全球 70% 的白银是副产品，供应弹性极低，价格上涨很难快速带动产量提升。

白银的产量不是由白银价格决定的，矿业公司开矿主要看铅、锌、铜这些主产品的价格和需求，白银只是搭车的，主产品不增产，白银就很难增产。

更麻烦的是，全球白银已经连续 5 年处于供应缺口状态，5 年累积下来缺口大约 8 亿盎司，相当于全球一年产量的八成，这些缺口都是从库存里消耗的，伦敦金库、COMEX 金库、上海金交所的库存都在持续流失。

COMEX 的注册库存从 2020 年高峰的 3.46 亿盎司降到现在的 1.27 亿盎司，��降了 63%。

近年 12 月 COMEX 白银交割量达到 6473 万盎司，创历史同期新高，头四天的交割申请就超过了当时注册库存的一半，有人在疯狂搬实物白银，CME 集团不得不连续两次上调保证金，甚至改成按比例收取，就是为了防止挤兑升级，这和 1980 年亨特兄弟被打爆时的场景一模一样。

当然也有风险，技术迭代正在加速。中国光伏企业正在开发少银甚至无银电池，彭博新能源财经预测 2026 年光伏行业白银需求会下降 7%。

1980 年亨特兄弟的教训还在：价格太高会触发需求暴跌和替代加速，当年银价从 49 美元崩到 10 美元只用了两个月。

华尔街大行的看法也有分歧：美银最激进，认为金银比回到历史低位时白银能到 134 美元；汇丰则谨慎认为目前价格被高估，预计 2026 年下半年供应缓解。

结合以上所有情况，给普通人的投资建议很明确：

第一，不要追高，92 美元买入，短期回调 20% 完全可能；第二，不要全仓，白银波动极大，近年单日 10% 的波动出现过好几次；

第三，做好长期准备，如果你相信 3-5 年的供需逻辑，短期波动就是噪音；第四，分散配置，白银可以是投资组合的一部分，但不应该是全部。

最后总结

白银价格名义上破了 1980 年的纪录，但按实际购买力还不到当年的一半。上海与纽约的价差反映出实物市场极度紧张，中国出口管制将白银升级为战略物资，全球供应缺口已经持续 5 年，中长期逻辑依然成立，但短期波动风险正在加大。