8月20日，泡泡玛特发布2026年半年财报。上半年，该公司实现营业收入171.7亿元，同比增长23.8%；经调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5%。毛利为119.66亿元，同比增长22.6%，毛利率由去年同期的70.3%降至69.7%，下滑0.6个百分点。

营收净利双增背后，泡泡玛特的IP格局、海外市场、门店策略均出现明显变化。泡泡玛特CEO王宁坦言，今年大概率完不成年初既定的20%增长的目标，但同时表示公司健康度在提升。

LABUBU占比降至26% 星星人跃升第二大IP

从IP结构来看，自主产品仍是该公司绝对主力。2026年上半年，其自主产品收入为170.61亿元，同比增长24.0%，占总收入99.3%。其中IP格局出现显著变化。

从具体IP表现来看，LABUBU所在的THE MONSTERS家族仍是公司第一大IP，营收44.50亿元，但收入占比从去年同期的34.7%降至26.0%。

星星人成为上半年最大变量。2026年上半年，该IP营收26.50亿元，同比增长580.6%，收入占比从2.8%升至15.4%，成为第二大IP，也是增速最快的IP。CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、Hirono小野四大IP营收均突破10亿元。该公司管理层在电话会中称，整个IP的分布是非常健康的。

海外市场整体承压 欧洲成唯一增长区域

海外市场方面，三大区域表现分化，整体承压。2026年上半年，该公司亚太（不含中国）地区收入25.75亿元，同比下降9.7%；美洲地区收入18.92亿元，同比下降16.5%；欧洲及其他地区收入5.06亿元，同比增长5.9%，是唯一增长的海外区域。

“海外市场经历去年高增长后，随着流量回归正常，今年的同比压力确实比较大，下半年预计也会延续这一趋势”，管理层在电话会中坦言，线上渠道确实是流量回落最大的渠道，“去年门店的布局并不完善，大量的流量和购买需求涌入了各个线上渠道，导致线上的销售和占比都远高于正常的水平”，今年正逐步恢复到正常比例。

针对海外经营压力，泡泡玛特正推进海外供应链建设，优先通过海外工厂向海外市场供货；同时整合全球物流运输资源，协同海运、空运、铁路方式降低头程运费。管理层还提到，商品预测和物流时效是当前美国市场面临的主要挑战，“能运过去的量很少，可能最终需要空运的费用又很高”。

毛利率微降0.6个百分点 管理层提出优化措施

2026年上半年，泡泡玛特毛利率由70.3%降至69.7%，下降0.6个百分点。财报解释为，海外为高毛利销售地区，海外销售占比下降带动毛利率的降低，同时原材料价格上涨导致商品采购成本的增长，进而毛利率下降。

针对毛利率走势，泡泡玛特管理层在电话会中表示，正通过三方面优化：一是加快海外供应链建设，“优先通过海外的工厂向海外的市场供货，降低采购端对毛利率的影响”；二是整合全球物流资源，提升对供应商的议价能力；三是协同海运、空运、铁路运输方式，“降低头程运输的费用”。

泡泡玛特管理层同时表示，预计2026年海外市场经营利率将出现下滑。原因有两方面：一是LABUBU海外热度下降，导致海外收入同比下降约11%，规模效应减弱，单店效率有所回落；二是海外市场仍处于扩张期，较多新店计划下半年开业，新店筹备期间的租赁及人力费用已对上半年经营利率造成一定影响。

年内启动不低于20亿元回购 甜品店试水新场景

关于门店策略，该公司强调“持续开大店并不是我们的整体策略”，主力店型依然是150至200平方米，但会针对重点国家与市场的重点门店做升级；海外早期开设的门店将逐步优化调整，从不够理想的位置挪至更佳位置，面积从100平方米以下升级至100至200平方米。“通过这样的方式，一方面增强品牌的体验感，另一方面保证门店的经营利润保持在一个比较理想的水平。”该公司管理层表示。

甜品业务方面，管理层在电话会中披露，该公司目前以两种形式试水：独立甜品店和主题快闪店。今年6月在阿那亚开出国内首家独立甜品店，“首店客流超6万人次”；7月底，多家甜品店在新加坡开业，“客单价超50新币，大概是人民币250块”。国内主题快闪店已累计超40家，覆盖25个以上城市。甜品业务被视为集团化战略的探索方向之一，与全球化并列为两大核心战略。“现阶段不追求开店数量，重点先把产品运营培训和供应链这些基础能力打磨好，模式跑通后再稳步扩展”。

值得注意的是，管理层在电话会中表示，未来6个月计划推出不低于20亿元、不高于50亿元的回购计划，是其首次在业绩会上公布股份回购计划，“也是因为我们对整个公司的长期发展还是越来越有信心”。

来源：北京日报客户端

记者：袁璐