来源：市场资讯

来源：慧保天下

8月19日，沪指暴跌2.4%失守3900点，超5000只个股下跌，市场哀鸿遍野。然而就在这片惨绿之中，宇树科技以一己之力制造了最瞩目的财富效应——上市首日收涨460.34%，报845元，中一签浮盈超34万元。

在此之前的几日，“宇树科技中一签能赚多少”冲上热搜。社交媒体上，打新族忙着“赛博许愿”。8月10日，宇树科技正式启动科创板网上、网下申购，发行价150.80元/股，对应发行后总市值约610亿元。

但热闹归热闹，散户能分到的份额其实相当有限。真正的大头，早已被机构投资者牢牢攥在手里。而且，不少机构根本不是在IPO打新阶段才出手的，它们在更早的轮次、在企业还处于烧钱的阶段，就已经完成了布局。

这其中最值得关注的，就是保险资金。在此次宇树科技的股东结构中，险资没有直接出现在前十大股东名单里，但穿透层层股权架构后会发现，中国太保、友邦人寿、国寿寿险、人保财险、中邮人寿等超过30家保险机构通过私募基金通道完成了深度布局。三周前，国产存储龙头长鑫科技登陆科创板，险资同样赚得盆满钵满——和谐健康6家险资合计浮盈超1100亿元。如今，同样的剧本会在宇树科技身上重演吗？

01

借道私募，超30家险资“隐形”布局宇树科技

与长鑫科技不同，宇树科技的股东名单中，保险机构并未以“明面股东”身份出现。根据招股意向书披露的信息，截至签署日，宇树科技的股东由1名自然人与45家机构构成，保险资金全部以有限合伙人（LP）身份参股私募股权基金，通过多层架构完成间接布局。

经过股权结构穿透，目前可追溯的险资投资宇树科技路径主要集中在三条基金通道上。

图：招股意向书披露的宇树科技前18家股东

首先是金石成长股权投资（杭州）合伙企业，该基金持有宇树科技4.152%的股份，位列该公司第七大股东。其有限合伙人阵容中包含了瑞众人寿、新华保险、紫金保险三家保险机构，持股比例分别为5.45%、2.55%及1%。瑞众人寿、新华保险、紫金保险穿透后间接持股比例分别约为0.23%、0.11%及0.04%。

另外一条通道是中国互联网投资基金（中网投），持有宇树科技2.1089%股份。中邮人寿通过参与该基金实现间接持股。根据2026年二季度偿付能力报告，中邮人寿持有该基金19.93%的份额。按此比例估算，其穿透后间接持有宇树科技约0.42%的股权。

图片来源：中邮人寿2026年二季度偿付能力报告

此外还有南京经纬创叁号投资合伙企业，该基金直接持有宇树科技1.193%的股份。在其出资结构中，太保长航股权投资基金出资5亿元，占比24.59%；友邦人寿出资4亿元，占比19.67%；大都会人寿出资2亿元，占比9.84%。三家保险机构在该基金中的合计出资比例超过五成。按此比例估算，三家险企穿透后间接持有宇树科技的股权比例分别约为0.29%、0.24%和0.12%。

若进一步穿透至更底层的基金架构，险资阵容大幅扩容。国寿寿险、人保财险、人保寿险、人保健康、人保资本、大家人寿、东吴人寿、国华人寿、合众人寿、中信保诚人寿等20余家保险机构，通过国家中小企业发展基金、武汉源夏基金（源码资本）等基金通道间接持股。

有业内人士分析指出，险资选择通过私募基金LP形式间接投资而非直接股权投资，主要基于专业能力、风险控制和资产配置等多方面考虑。人形机器人属于典型硬科技领域，涉及人工智能、机器人控制、芯片、材料等多个方向，投资专业性和不确定性较高，通过专业私募基金可借助基金管理人的项目筛选和投后管理能力提升投资效率。

02

二级加仓，37家保险机构获配金额超10亿

事实上，险资对宇树科技的布局远不止于IPO前的间接持股。在网下配售环节，保险资金再度集中加仓。

根据宇树科技8月11日晚间公布的网下初步配售结果，回拨机制启动后，网下最终发行数量为2265.0148万股。从公开数据来看，A类投资者中的保险公司及保险资管公司共有37家，合计获配约682.97万股，获配金额近10.3亿元。保险机构获配股数在所有A类投资者中占比约为35%。

其中，获配金额最大的是泰康资产，其642个投资组合共获配182万股、获配金额约2.74亿元，也是所有网下申购投资者中获配最多的机构；国寿养老、平安养老、华泰资产分别获配约93.22万股、84.35万股以及81万股。

值得注意的是，在37家网下获配的保险公司及保险资管公司的2617个投资组合中，养老险公司和保险资管公司是绝对主力。6家养老险公司合计获配约309万股、金额约4.66亿元，占比超45%；20家保险资管公司合计获配约353万股、金额约5.32亿元。

这意味着，险资对宇树科技的参与已经形成“一级市场私募基金投资+IPO网下配售加仓”的路径。有保险资管机构人士表示，人形机器人是这几年硬科技赛道确定性较强的方向之一，宇树作为行业头部企业，自然成为各家机构重点关注的标的。

从长鑫科技到宇树科技，保险资金在硬科技赛道的布局正从“零星试水”转向“系统布局”。驱动其大手笔押注的，有多重深层考量。

新质生产力代表了中国经济新旧动能转换的核心方向。AI、半导体、人形机器人等关键领域，与国家“十五五”规划所提出的“培育壮大新兴产业和未来产业”等战略方向高度一致。对于保险资金而言，投资于决定国家竞争力的硬核科技，即是在布局未来十年、二十年确定性最高的增长方向。

03

长鑫科技之后，险资能否借宇树科技复制千亿浮盈神话？

7月末的长鑫科技上市为险资带来的回报堪称惊艳。公开信息显示，和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创等6家险资主体累计认缴金额达23.85亿元。长鑫科技上市首日股价大涨465.82%，总市值突破3.28万亿元，六家险资合计浮盈约1144.89亿元。

宇树科技能否复制这一表现？从目前已披露的公开信息来看，参与宇树科技投资的险资整体浮盈处于较高区间，不同布局路径的险资浮盈水平差异显著。

在网下打新环节，37家保险及保险资管机构合计获配总金额近10.3亿元。宇树科技上市首日收涨460.34%，仅打新部分的险资账面浮盈即超过47亿元，约为上半年新股首日平均涨幅（约280%）对应浮盈的1.6倍。

而通过一级市场LP通道提前布局的险资，浮盈空间更为可观。中邮人寿、中国太保、友邦人寿等7家险企早在2024年宇树科技C轮融资阶段就通过基金间接持股，彼时公司投后估值约80亿元，如今宇树科技登陆科创板的发行市值约610亿元，即便考虑后续多轮融资的股权稀释，这部分早期布局的险资持仓账面浮盈普遍高于二级投资，部分进入时间更早的机构浮盈倍数甚至更高。

不过，险资的浮盈大多是阶段性账面浮盈，早期一级市场持仓有较长的锁定期约束，打新获配的股份也大多被险资纳入长期配置盘，不会在上市首日全部抛售兑现，最终实际落袋的收益尚不可准确计算。

对比长鑫科技与宇树科技，险资的投资路径呈现出明显差异。长鑫科技是险资直接持股的典型案例，和谐健康直接持股1.5%，位列前十大股东；而宇树科技则是险资通过私募基金间接投资的样本，超30家险企借道LP通道“潜伏”其中。两种路径殊途同归，都指向同一个方向：40万亿保险资金，正在成为中国硬科技最重要的资金来源之一。

截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额已达40.82万亿元。从传统不动产、金融资产向AI、半导体、人形机器人等硬科技赛道系统性迁移，正演变为未来三到五年不可逆的资产配置大趋势。