烘焙行业存量竞争时代，单纯扩张产能与网点的增长路径已难以持续

投资时间网、标点财经研究员 习羽

继2026年4月完成多区域子公司增减资调整后，桃李面包（603866.SH）持续加快旗下资产梳理与资本结构优化节奏。

近日，桃李面包披露公告称，拟注销全资子公司青岛桃李面包有限公司（下称青岛桃李）和全资子公司长春桃李食品有限公司（下称长春食品）。

公司称，本次注销方案符合目前的实际经营情况及后续业务发展规划，旨在优化资源配置及资产结构，降低管理成本，提高运营管理效率。

公开资料显示，前述两家待注销主体无已重要产销业务。2025年及2026年一季度，青岛桃李面包营业收入持续为0；长春桃李食品2025年营收仅0.18万元，2026年一季度营收进一步降至0.13万元。

本次拟注销全资子公司基本情况（万元）

数据来源：公司公告

本次注销或非临时起意，而是公司近三年常态化出清低效资产、推进资产瘦身的延续动作。

2024年，公司对石家庄、哈尔滨、内蒙古、丹东四家北方子公司实施大额减资。2025年，完成太原、包头两家低效北方全资子公司注销。2026年4月，分别对盈利偏弱的山东桃李面包有限公司减资5000万元、下调武汉桃李面包有限公司注册资本4500万元。

分析认为，持续精简经营主体是行业环境与企业自身经营双重承压下的必然选择。当前，国内短保烘焙赛道进入存量竞争白热化阶段，各地本土烘焙品牌抢占商超、便利店等优质终端，持续分流传统预包装面包客流。叠加终端消费需求疲软，小麦、油脂、包装耗材等原材料价格周期性波动，头部企业盈利与增长空间持续被压缩。

财报数据显示，2023年至2025年，桃李面包营收、归母净利润呈现连续下滑之势。营业收入从67.59亿元回落至54.48亿元，而同期归母净利润由5.74亿元缩水至2.84亿元。

桃李面包2023年—2025年业绩情况

数据来源：公司公告

业绩下行周期中，剥离无产出闲置资产、削减固定成本，是桃李面包对冲业绩压力、稳定利润的重要运营手段。而系列资产处置动作背后，也暗藏公司南北市场战略重心转移的核心逻辑。

桃李面包早期依托东北、华北生产基地搭建北方全域产销网络，但如今北方市场趋于饱和，区域内产品内卷加剧，市场边际收益不断收窄。基于此，公司确立向南发展主线，将资源向消费力更强、增量空间充足的南方市场倾斜。

在资源调配层面，公司近年持续加大南方市场投入。此前，其已对上海、浙江、泉州等华东、华南区域子公司完成多轮大额增资。2026年4月，公司公告计划向广西、海南两家华南子公司合计增资1.4亿元，同步通过减资、注销并行方式收缩北方低效主体资本规模。目前，佛山、泉州、广西、海南多地现代化烘焙工厂已陆续投产，增资资金主要用于南方子公司扩产与产能升级。

本次拟注销青岛、长春两家北方闲置子公司亦是同样的思路。两家主体业务难有起色，账面沉淀大量闲置运营资金，同时占用固定行政配套与管理资源。完成注销清算后，相关闲置资金、剩余资产将回流至集团层面统一统筹调配。

不过，桃李面包南方市场拓展进度不容乐观。据2025年年报披露，公司华南地区营收同比下降19.68%、华东地区营收同比减少15.72%。值得关注的是，期内华南地区毛利率更是由正转负，降至-10.07%。

产能方面，华东地区2025年全年产能利用率不足58%，华南地区低至43.64%，均大幅低于北方成熟市场。若新建产能投产后终端动销不及预期，产能闲置将可能持续抬升折旧成本。桃李面包能否依靠本轮战略调整扭转持续下滑的盈利局面？

投时关键词：桃李面包（603866.SH）