2026年4月，跨境电商大卖华凯易佰（300592.SZ）抛出一则震动行业的收购公告：斥资1.13亿元，通过“增资+收购”的双层架构拿下香港纽瑞格70%控股权及核心资产，押注高尔夫、骑马等高端运动精品赛道。

这一动作背后，或许是公司2025年业绩承压下的转型押注。根据2025年业绩预告，华凯易佰归母净利润同比下滑最高达22.43%，前三季度净利暴跌73.9%，Q3单季营收净利双双下滑。叠加此前收购通拓科技未达预期，这场“豪赌”究竟是绝境突围，还是又一次盲目扩张？

业绩亮红灯：营收稳增难掩净利持续承压

投资市场对此次收购的态度分歧明显。原因之一，在于公司盈利挑战。

官方业绩预告显示，2025年华凯易佰营收维持在90亿—92亿元的规模高位，看似展现出较强的市场韧性，但盈利端早已“亮红灯”：归母净利润仅1.32亿—1.62亿元，同比下滑4.8%~22.43%；扣非净利润1.04亿—1.34亿元，同比下滑幅度扩大至17.05%~35.62%。

“增收不增利”的困境早已显现。回溯2024年，公司全年归母净利润已同比下滑48.77%至1.70亿元，2025年一季度由盈转亏，亏损超1500万元，同比下降118.42%。

业内人士直言，华凯易佰的盈利困境，本质是泛品铺货模式的共同挑战——SKU海量堆砌导致同质化严重，缺乏定价权，毛利率持续承压，再加上海外合规成本上升、行业价格战加剧，以及对亚马逊超60%的平台依赖，多重压力下，公司不得不寻求转型突破。

此次1.13亿元收购的香港纽瑞格，被华凯易佰寄予“扭亏厚望”。公开信息显示，这家专注于高端运动精品的跨境电商企业，旗下品牌FINGER TEN在欧美主流平台已积累一定口碑，2025年营收1.06亿元，净利润1369.69万元，净利率高达12.9%，是华凯易佰整体净利率的数倍，其聚焦的“高客单、高毛利、低竞争”赛道，恰好与华凯易佰的泛品内卷形成鲜明对比。

并购往事：25亿豪掷未改“增收不增利”困局

值得注意的是，本次收购采用“控股平台+资产收购”的复杂架构，先由华凯易佰全资子公司易佰网络向成立不到1个月的深圳米品盛增资4655万元拿下70%股权，再由深圳米品盛的香港子公司以6650万元收购香港纽瑞格核心资产。

业内人士解读，这种架构的核心目的是税务筹划与风险隔离，在当前810号令、17号公告等税务监管收紧的背景下，算是一次主动的合规布局，但也从侧面反映出公司对此次收购的谨慎——毕竟，此前的并购历史并不亮眼。

自2021年跨界跨境电商以来，华凯易佰堪称“并购狂魔”：2021-2022年累计斥资18.5亿元收购易佰网络100%股权，奠定泛品业务基础；2023年以5.4亿元接盘初代大卖通拓科技，试图补强供应链，而通拓科技此前被华鼎股份以29亿元收购，最终华凯易佰仅以7亿元低价接盘，即便如此，通拓科技2025上半年仅贡献282万元净利润，协同效应远未达预期。

四次并购累计投入超25亿元，公司营收从不足亿元飙升至近百亿，但净利润却持续下滑，频繁并购是否削弱了公司的内生增长能力，成为市场质疑的焦点。

值得注意的是，这场“精品化转型”暗藏多重隐忧。作为一家以泛品铺货起家的公司，华凯易佰的运营逻辑是“重规模、轻品牌”，而精品运营则需要“重产品、重溢价”，两者存在天然冲突。尽管公司试图通过保留标的核心团队、搭建独立运营体系实现融合，但能否真正内化精品运营能力，仍是未知数。

此外，香港纽瑞格高度依赖第三方平台、无独立站的短板，同样华凯易佰本身也高度依赖三方平台，一旦平台规则调整或账号风控收紧，将直接冲击其高盈利。同时，多次并购累积的大额商誉，若标的未来业绩不及预期引发减值，将进一步加剧公司的财务压力。

转型博弈：风险与机遇并存的精品化突围

当前市场对并购重组主线关注度提升，业内人士建议关注并购标的的业务协同潜力，而华凯易佰作为已完成多起并购的标的，其后续整合成效值得关注。

在跨境电商行业从“规模竞争”转向“质量竞争”的当下，华凯易佰的精品化转型方向无疑贴合行业趋势，这场1.13亿的布局并非单纯“豪赌”，反而蕴含着合理的转型机遇。

若能顺利实现泛品与精品运营逻辑的融合，保留香港纽瑞格的核心运营团队，将其高净利率优势与自身庞大的供应链、渠道资源结合，有望快速补齐品牌短板，构建“泛品+精品”的双轮驱动模式，逐步摆脱“增收不增利”的困境。

截至发稿，华凯易佰尚未就本次收购的具体整合计划、标的业绩承诺等问题作出进一步回应。对于这家深陷盈利困境的跨境大卖而言，此次收购既是摆脱“增收不增利”魔咒的重要尝试，也暗藏转型风险。

尽管挑战重重，但香港纽瑞格的高盈利潜力、成熟品牌基础，叠加华凯易佰多年积累的跨境运营经验，仍为其转型成功保留了充足的正向空间，市场也将持续关注其后续整合动作与转型成效。

采写：南都·湾财社 记者陈盈珊