文|天峰

来源|财富独角兽

受到中东冲突升级等外部因素的显著冲击影响，A股市场近期呈现反复震荡调整的格局。尽管美股大幅下跌，然而，国内股市也展现出一定韧性，被视为“牛回头”的布局时机。进入二季度，随着“十五五”规划开局之年科技创新主线的明确，以及年报业绩披露带来的估值修复机会，市场有望复刻去年同期的修复走势，可能出现较大幅度反弹。

然而，前海开源基金杨德龙旗下部分基金近年业绩不佳，核心原因在于其投资策略与市场环境的错配，其长期推崇的价值投资理念在近年震荡市中未能有效转化为收益，尤其在重仓消费板块时遭遇了行业景气度下滑与个股剧烈波动的双重压力。此外，基金经理同时管理多只基金，投研精力分散，加之在市场下行阶段风控机制薄弱、回撤控制失效，进一步影响了整体表现。

01

基金规模14亿降至5.59亿元

据天天基金网显示，杨德龙先生历任南方基金管理有限公司研究部研究员、基金经理,2016年3月加入前海开源基金管理有限公司,现任前海开源基金管理有限公司首席经济学家、权益投资本部基金经理。目前累计任职时间12年又117天，现任基金资产总规模23.65亿元，在管基金最佳任期回报27.80%。

（数据来源于天天基金网截至4月3日）

笔者发现，杨德龙旗下基金前海开源优质龙头6个月持有混合A业绩并不理想，基金成立于2021年7月9日，目前基金规模5.59亿元。截至4月3日基金单位净值0.7643，自基金成立来收益率-23.57%，今年来收益率-8.46%，近3月来收益率-8.46%，近6月来收益率-12.68%，近1年来收益率11.87%，近2年来收益率13.67%，近3年来收益率-8.16%。基金一直由杨经理单独管理，任职天数4年又270天，任职回报-23.57%。

（数据来源于天天基金网截至4月3日）

基金业绩下降，有基民抱怨道，你的水平远远不及张海啸经理，认真向他学习，不要没水平到处演讲，管理好你的基金，这么多年对得起你的基民吗？也有基民表示，好好学习，专研业务，长点本领吧，别总有时间就忙着上节目夸夸其谈！

笔者发现，基金在2021年3季度买入8.54万股的贵州茅台，2021年4季度持有8.54万股。2022年1季度持有8.54万股，2022年2季度持有8.54万股，2022年3季度持有8.54万股，2022年4季度持有8.54万股。2023年1季度持有8.54万股，2023年2季度持有7.54万股，2023年3季度持有6.54万股，2023年4季度持有6.29万股。

2024年1季度持有4.29万股，2024年2季度持有4.29万股，2024年3季度持有4.07万股，2024年4季度持有4.07万股。2025年1季度持有2.80万股，2025年2季度持有2.62万股，2025年3季度持有2.56万股，2025年4季度持有2.92万股。然而，在基金持有期间，在2021年7月1日-2026年4月3日股票价格下跌了19.77%。

笔者发现，基金在2021年3季度买入39.31万股的中国中免，2021年4季度持有59.31万股。2022年1季度持有59.31万股，2022年2季度持有59.31万股，2022年3季度持有59.31万股，2022年4季度持有59.31万股。2023年1季度持有59.31万股，2023年2季度持有59.31万股，2023年3季度持有59.31万股，2023年4季度持有59.31万股。

2024年1季度持有59.31万股，2024年2季度持有59.31万股，2024年3季度持有59.31万股，2024年4季度持有59.31万股，到了2025年1季度所持的股票已经被清仓。然而，在基金持有期间，在2021年7月1日-2025年3月31日股票价格下跌79%。

2025年2季度二度买入42.75万股，2025年3季度所持股票又消失。在这期间，在2025年4月1日-2025年9月29日股票价格上涨20%。2025年4季度三度买入42.75万股，目前2026年1季报未公布，我们以继续持仓来分析，在2025年10月9日-2026年4月3日股票价格上涨了3.4%。

笔者还发现，基金在创立初期买入片仔癀，当时股票价格正处于高位，但基金并未及时止损，这导致基金净值受影响。2021年3季度买入26.82万股的片仔癀，2021年4季度持有26.82万股。2022年1季度持有26.82万股，2022年2季度持有36.82万股，2022年3季度持有36.82万股，2022年4季度持有36.82万股。

2023年1季度持有36.82万股，2023年2季度持有36.82万股，2023年3季度持有36.82万股，2023年4季度持有36.82万股。2024年1季度持有26.82万股，2024年2季度持有26.82万股，2024年3季度持有26.82万股，2024年4季度持有26.82万股。

2025年1季度持有20.67万股，2025年2季度持有19.32万股，到了2025年3季度此前所持股票份额已被清仓。然而，在基金持有期间，在2021年7月1日-2025年9月30日股票价格下跌了54.97%。2025年4季度再度买入15.90万股，目前2026年1季度报未公布，我们以继续持有来分析。在2025年10月9日-2026年4月3日股票价格下跌了23%。

（数据来源于天天基金网截至4月3日）

基金业绩下降，基金规模也会出现下降。前海开源优质龙头6个月持有混合A基金成立之初募集了14.30亿元，但成立后不久基金份额被赎回，2022年1季度末被赎回1.13亿份，此后基金份额仍有被赎回。截至2025年12月31日，前海开源优质龙头6个月持有混合A,期末净资产5.59亿元，比上期减少11.53%。

02

曾高位买入医药股

四度买入中国中免

（数据来源于天天基金网截至4月3日）

笔者还发现，前海开源沪港深龙头精选混合A基金业绩也不理想，基金成立于2016年7月4日，基金规模0.47亿元。截至4月3日基金单位净值1.2004，自基金成立来收益率40.10%，今年来收益率-12.26%，近1月来收益率-8.35%，近3月来收益率-12.26%，近6月来收益率-21.76%，近1年来收益率-11.75%，近2年来收益率-15.58%，近3年来收益率-22.90%，近5年来收益率-42.97%。

基金业绩下降，有基民表示，我是冲着这个基金重仓AI医疗才买的。半年多了，没怎么涨，我能理解，因为这个板块没有启动，我有等待的耐心。但最近几天AI医疗爆发，这个基金纹丝不动，甚至1月9号在持仓股中，有多个涨停，它依然只涨了不到一个点，几天累计下来，行业都涨了十几个点，它却是亏损的，怎么向基民解释？怎么向基民交代？

笔者发现，杨经理从2021年4季度开始接管该基金，我们以2022年以后持股来分析，基金在2024年4季度买入0.27万股的迈瑞医疗，2025年1季度持有1.78万股，2025年2季度持有1.78万股，2025年3季度持有1.78万股，到了2025年4季度所持股票已经被清仓。然而，在基金持有期间，在2024年10月9日-2025年12月31日股票价格下跌了33%。

笔者发现，2022年4季度买入1.20万股的中国中免，2023年1季度持有1.20万股，2023年2季度持有1.20万股，到了2023年3季度此前所购买的的股票份额已消失。然而，在基金持有期间，在2022年10月9日-2023年9月30日股票价格下跌46%。

2023年4季度二度买入1.54万股，2024年1季度持有1.54万股，2024年2季度持有1.54万股，到了2024年3季度此前所购买的股票份额又被清仓。然而，在该基金持有期间，在2023年10月9日-2024年9月30日股票价格下跌了25%。

2024年4季度三度买入5.54万股，到了2025年1季度此前所购买的股票份额再度被清仓。在基金持有期间，在2024年10月8日-2025年3月31日股票价格下跌22%。2025年4季度四度买入2.27万股，目前2026年1季报未被公布，我们以继续持有来分析，在基金持有期间，在2025年10月9日-2026年4月3日股票价格下跌3%。

笔者发现，基金在2025年1季度买入8.88万股的开立医疗，2025年2季度持有8.88万股，2025年3季度持有8.88万股，到了2025年4季度所持的股票份额已经被清仓。然而，在基金持有期间，在2025年1月3日-2025年12月31日股票价格下跌了10%。

笔者还发现，基金在2025年4季度调换了持仓，2025年4季度第一大重仓股4.35万股的三花智控，但自买入后至今，股票价格一直在回调，2025年10月9日-2026年4月3日股票价格下跌了13%。尽管三花智控业绩优异，但目前这个位置属于高位，高位买入并不利于基金净值增长。

不过，基金凭借2025年指数上涨，为基金净值做出一些贡献，在2024年4季度买入1.94万股的恒瑞医药，2025年1季度大幅加仓至9.29万股，2025年2季度持有9.29万股，2025年3季度持有6.96万股，到了2025年4季度所持的股票份额已清仓。然而，在基金持有期间，2024年10月9日-2025年12月31日股票价格上涨14%。

笔者发现，基金在2025年1季度买入76.20万股的阿里健康，2025年2季度持有76.20万股，2025年3季度持有89.40万股，到了2025年4季度所持股票份额已经被清仓。在基金持有期间，2025年1月3日-2025年12月31日股票价格上涨了52%。

（数据来源于天天基金网截至4月3日）

基金业绩下降，基金规模也出现变化，前海开源沪港深龙头精选混合A基金成立之初募集了3.07亿元，成立后不久，基金规模大幅增长，2017年1季度增至6.74亿元，2017年2季度末增至20.79亿元，2017年3季度出现回落，2017年4季度降至9.76亿元。截至2025年12月31日，前海开源沪港深龙头精选混合A,期末净资产0.47亿元，比上期减少12.22%。