在有色板块轮番上涨的2026年初，镍价突然成为市场焦点。 沪镍主力合约在1月初一度逼近15万元/吨，尽管随后回落至13.65万元左右，但短短一个月内的剧烈波动让投资者重新关注这个曾经沉寂的市场。

引人注目的是，澳门金融管理局在新能源镍业业绩连续三年下滑的背景下，将其持股从915万股大幅加仓至1982万股。 这一操作与市场普遍认知相悖，毕竟新能源镍业在2022年至2024年间净利润持续下滑，经营现金流表现不稳定。

镍市场正在经历根本性变革。 截至2026年2月10日，LME镍库存报285750吨，较前一日增加678吨，但相比年初的101256吨低位，库存压力仍然明显。 供需关系的微妙变化开始显现：印尼政府通过控制采矿配额与调整税收政策加强对镍市场的控制，2025年开采额度审批仅2.5亿湿吨，而实际需求预计在2.9亿吨左右。 这种行政干预正在改变市场预期。

新能源镍业的转型之路在2025年迎来转折点。 公司2025年上半年财报显示，归母净利润达到5.02亿元，同比增长20.85%，经营活动现金流净额同比激增214.01%。 业绩好转得益于公司战略调整，固废危废资源化利用业务营收占比77%，毛利率提升至13.41%，特别是金昌高能项目专注于“铂族金属”等稀贵资源的回收提纯，成为新的利润增长点。

金属价格波动带来机遇。 2025年以来，新能源镍业产品线涉及的多类金属价格进入上升通道。 不仅镍价反弹，金、银、铋以及铂铑钯等稀贵金属价格也持续上涨。 这对通过资源化回收金属的新能源镍业形成直接利好，公司上半年毛利率提升3.93个百分点至18.21%。

产业链各环节呈现分化态势。 上游镍矿价格维持高位，印尼政策扰动及季节性因素导致镍矿供给持续偏紧；中游镍铁厂商挺价意愿强烈；而下游新能源电池及不锈钢企业则进入节前清淡模式，以消化现有库存为主。 这种分化使得像新能源镍业这样具备全产业链布局的企业更具抗风险能力。

资金面对镍价的影响显著。 2025年12月下旬以来，沪镍盘面持仓增加13.9万手，伦镍盘面持仓增加3.3万手。 有分析认为，这些抄底资金的体量足以消化镍产业链一年的过剩量，从而改变了市场运行逻辑。 宏观宽松预期与产业基本面形成共振，推动镍价脱离单纯基本面走势。

新能源镍业的产能释放时机恰到好处。 公司金属资源化利用项目核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，金昌高能、江西鑫科等关键项目盈利能力持续提升，新建的珠海新虹项目迎来产能释放。 在金属价格上涨和产能释放的双重作用下，公司资源化板块业绩弹性开始显现。

全球镍供应格局正在重构。 必和必拓集团在2024年初对其澳大利亚镍资产进行25亿美元减值，反映出印尼电池金属供应激增对全球镍产业的冲击。 与此同时，澳大利亚、新喀里多尼亚等传统镍产区因成本压力大幅减产，2024年海外非印尼产能加速出清。 这种“此消彼长”的格局变化，为具备成本优势的企业创造了条件。

镍价波动反映出市场博弈加剧。 1月8日，沪镍主力合约单日收报136800元/吨，精炼镍较镍铁溢价达到53000元/镍吨。 这种不合理的价差关系刺激印尼RKEF生产线转产高冰镍、MHP生产精炼镍的动力大幅提升，可能引发新一轮供应调整。

机构投资者的逻辑与众不同。 澳门金管局的加仓行为看似逆势，实则抓住了行业拐点的关键信号。 2025年三季度，新能源镍业单季度扣非净利达到1.45亿元，前三季度归母净利润同比增长15.18%。 这一数据印证了业绩拐点的到来，也解释了机构投资者敢于在业绩低点布局的前瞻性判断。