受客户订单收缩影响，叠加汇兑损失推高财务费用，九洲药业上半年营收、利润双双走弱

投资时间网、标点财经研究员 习羽

继2024年上半年之后，国内CDMO赛道代表性企业之一浙江九洲药业股份有限公司（下称九洲药业，603456.SH）半年度营收与归母净利润，再度出现同比双降。

公司2026半年报数据显示，期内实现营业收入25.75亿元，同比下降10.30%；实现归母净利润3.87亿元，同比下降26.33%；扣非归母净利润同比下降26.56%。二级市场方面，截至8月5日午盘，九洲药业收报15.50元/股，跌幅1.46%。

对于业绩下滑，九洲药业在半年报中将其归因于客户项目订单的阶段性变化。从业务结构来看，公司单一客户业务占比偏高，这一业务特征制约经营稳定性，也是引发本次业绩调整的核心结构性因素。

九洲药业2024-2026半年度业绩情况

数据来源：公司财报

作为国内早期布局小分子药物研发生产的高新技术企业，九洲药业自2014年上市后持续推进战略转型升级，从传统化学原料药生产厂商，迭代为覆盖原料药、制剂、CDMO一站式服务的综合型医药企业。目前，公司形成两大核心业务板块，分别为高毛利的CDMO定制生产服务与API原料药业务。CDMO业务是公司核心利润支柱，2025年该板块营收占比为75.81%，也是驱动公司过往多年高速增长的核心动力。

深耕海外市场多年，九洲药业深度绑定全球头部药企，构建了稳定的长期合作体系。其中，诺华为公司第一大客户，长期为公司提供订单支撑，2025年公司对诺华的销售占比高达54.50%。

当然，客户高度集中的特征也呈现鲜明的双刃剑属性。

在行业上行阶段，头部大客户的稳定订单能够充分释放公司产能、增厚利润，推动业绩高速增长。财报显示，公司2025年实现营业收入55.09亿元，同比增长6.74%；归母净利润7.30亿元，同比增长20.46%，净利润增速大幅跑赢营收增速，凸显高毛利业务结构带来的利润弹性。

但在行业周期切换、客户产品迭代的背景下，大客户集中的结构性风险逐渐暴露。2026年上半年，九洲药业CDMO营收为19.73亿元，同比减少13.89%。结合公开信息来看，这一现象背后存在核心客户品种专利到期、产品迭代以及海外药企调整项目生产节奏等多重因素。尽管公司积极拓展多元新客户、落地新项目，但新增业务尚处于培育阶段，短期体量有限，难以对冲核心订单缺口，核心订单收缩直接造成营收同比下滑，公司陷入阶段性经营承压的局面。

值得关注的是，订单规模收缩进一步引发连锁经营压力。不同于营收可随订单变化灵活波动，公司现有产能、固定经营性支出具备刚性特征，无法随收入下滑同步缩减，导致企业生产规模效应持续弱化，直接拖累整体盈利水平。数据显示，九洲药业2026年上半年毛利率由上年同期的37.45%回落至36.89%。

2026年上半年，公司财务费用亦同比大幅变动315.17%，由上年同期的-755.39万元增至1625.41万元，大额汇兑损失是核心诱因。这一波动符合公司业务特性，公司海外业务占比高，主要采用外币结算，汇率波动会对公司财务收益形成显著冲击。

九洲药业2026年上半年财务报表相关科目变动情况

数据来源：公司公告

与此同时，为持续推进全球化布局，九洲药业加码海外BD团队搭建与市场拓展，市场投入力度提升，期内，公司销售费用同比增长17.69%至6022.80万元。在当期订单收缩、营收下滑的背景下，持续增长的销售费用进一步拖累了整体利润表现。

营收收缩、毛利率回落、费用高增的多重压力叠加，让公司基本面步入调整周期，而经营性现金流弱化、新业务商业化转化不及预期两大问题，进一步放大了经营困境。

半年报数据显示，公司上半年经营性现金流同比减少34.52%，主要源于订单收缩带来的货款回款规模下降，企业核心造血能力出现阶段性弱化。

此外，回望过往，九洲药业曾发生海外资产及并购相关资产减值，反映部分并购标的整合不及预期。尽管上述风险事项并未在2026年上半年引发大额资产减值损失，但公司新业务、新项目整体仍处在培育阶段，商业化订单暂未形成足够体量，难以对冲传统核心业务的订单缺口，暂无法贡献可观的业绩增量。

主营业务造血能力走弱、新业务增量落地滞后的双重困境下，这家曾经高速成长的CDMO企业究竟该如何破解周期压力、优化客户结构、培育新增长曲线？