上周是2026 年重磅超级央行周，全球多家央行如美国、日本、英国、澳洲等均在上周密集公布利率决议，市场波动或一触即发。具体来看：

6月16日，日本央行将基准利率上调至1%，为1995年以来最高；

6月18日，美联储FOMC维持利率不变，但整体基调偏鹰派；

6月18日，英国央行按兵不动维持3.75%……

这轮全球央行的决议，对下半年的流动性环境，到底意味着什么？下半年港股又会有哪些催化呢？

日本央行：加息+停缩债，市场解读成相对友好的信号

6月16日，日本央行以7比1的投票比例，将基准利率上调25bp至1%，达到1995年以来最高水平，加息举措符合市场预期。

同样值得关注的，是会议上宣布的第二个决定：自2027年4月起，每月国债购买规模稳定在约2万亿日元，不再进一步压缩。这意味着日本央行在维持加息路径的同时，对量化紧缩节奏踩下刹车，相对于偏鹰的加息来说，这是一个偏鸽的对冲。

市场反应给出更直接的答案：加息决议公布后，日经225指数一度涨超1%，触及历史新高。市场把这次决议解读成了“加息但不激进”。

图：日本政策利率走势（%）

数据来源：Wind，截至2026年6月17日。

对港股而言，这个解读很关键。24年8月日元急升时，套息交易（carry trade）大规模平仓，对海外流动性相对明显的影响，当时港股一定程度上遭受负面冲击。这一次，日本央行一边加息、一边暂停缩债，日元升值的节奏相对平稳，对市场流动性的冲击也明显较小。

美联储：利率按兵不动，真正的看点在别处

6月18日凌晨，美联储6月FOMC维持利率不变，符合市场一致预期，但发布会整体基调鹰派超预期。整场发布会有以下几个看点：

1、点阵图超预期上调政策利率路径：

①2026年维持不变或加息1次（9票支持加息，超出市场预期），分歧较大；

②2027年中位值是维持不变（8票支持加息）;

③相对好的消息是，2028年中位数是降息2次共50bp，长期中性利率也维持在3.1%没变，即FOMC委员们认为目前的利率水平仍然高于长期中性利率。

图：6月点阵图26年改为有50%可能加息一次; 27年维持不变

数据来源：美联储，截至2026年6月18日。

2、市场反应：美债熊平，美元指数走高，股金普跌：

2Y/10Y美债收益率分别上行15bp/6bp，短端利率跳涨幅度显著高于长端，整体是熊平的走势。这个定价的结果显示市场认可美联储的独立性。此外标普500下跌1.2%，纳指下跌1.3%，黄金收跌1.67%但隔日反弹几乎收复失地。

图：10Y/2Y美债收益率走势

来源：Wind，截至2026年6月18日。

3、市场可能在一定程度上过度定价了加息

一是委员们提交预测时的通胀测算时点早于上周的美伊协议，二是近期油价已失守80美元/桶关口，且油价上涨尚未扩散至更广泛的通胀分项，两者叠加意味着SEP给出的年内通胀预测或在一定程度上存在系统性高估。

此外，沃什宣布对通胀数据、AI影响建立研究小组，后续也有可能以官方数据高估通胀压力（采用新的通胀衡量标准）、AI潜在的失业和通缩风险为由而转向鸽派。

超级央行周过后，下半年港股的催化剂怎么看

央行周的尘埃落定，整体格局比年初更清晰了：日本央行加息但释放了相对友好的信号，美联储鹰派超预期，但如前文所述，这个鹰派定价本身可能存在高估。换句话说，坏消息已经得到了相对充分的定价，后续修复向上的空间反而在扩大。

下半年港股有几个值得关注的潜在催化：

催化一：美联储预期修正

目前市场定价了较高的加息概率，但支撑这个定价的通胀预测可能存在系统性偏差——油价已失守80美元/桶、美伊协议改变了能源供给预期、AI对就业和通缩的潜在影响尚未被充分计入。一旦后续通胀数据低于SEP预测，市场对加息的定价会快速松动，港股科技对这个变化更加敏感，弹性也相对更大。

催化二：AI应用商业化持续兑现

豆包付费订阅、微信AI助手、阿里通义商业化——互联网龙头的AI变现能力正在从“讲故事”变成财报里的真实数字。这是恒生科技成份股基本面的直接支撑，也是区别于其他市场的独立逻辑。

催化三：国内增量政策空间

外部压力持续的背景下，国内稳增长政策值得跟踪。财政呵护、消费补贴、地产托底……若消费能够明显回暖，港股科技板块的盈利预期有望得到支撑。

总结：

总体来看，超级央行周结束后，短期由全球流动性预期带来的压力有望边际缓和。展望下半年，外部流动性压力有扭转的可能性，同时产业面催化仍陆续到来，港股科技赛道的长期配置价值仍值得关注。

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