随着中东局势持续扰动能源市场，霍尔木兹海峡何时恢复通航，正成为影响油价、通胀与贵金属走势的关键变量。

花旗在最新大宗商品展望中表示，其核心情景是霍尔木兹海峡在2026年第四季度恢复通航。若海峡重开，油价回落可能通过通胀、利率和美元等渠道利好黄金：能源价格下降将缓解通胀压力，为美联储进一步转向宽松提供空间，并推动美元和实际利率走低，从而降低持有黄金的机会成本。

与此同时，油价回落也可能缓解新兴市场的财政及外部收支压力，释放此前受到抑制的实物黄金需求。若金价继续上涨并形成更强的价格动能，零售投资者也可能重新入场，进一步强化黄金涨势。

该行维持对贵金属的看涨判断，将黄金0—3个月目标价设为4800美元/盎司，6—12个月目标价设为5000美元/盎司，均高于当前约4500美元/盎司的现货价格。

霍尔木兹重开，油价或快速回落

能源市场目前仍处于异常状态。花旗将2026年三季度布伦特原油预测上调至86美元/桶，但维持四季度70美元/桶、2027年65美元/桶的预测不变。当前全球油品综合价格已超过120美元/桶，但原油本身尚未达到2022年的高位，异常主要体现在精炼利润率大幅走高。

花旗认为，这种状态难以长期维持。伊朗面临本币贬值和石油收入下降压力，存在打破封锁的动力；与此同时，高油价也将加大美国经济和金融市场压力，临近11月中期选举可能进一步增加美国政府推动局势缓和的动力。

报告预计，霍尔木兹海峡持续关闭的概率约为20%—25%，若封锁延续，布伦特原油可能升至110—120美元/桶；冲突升级至双方相互摧毁能源基础设施的极端情景概率仅为5%—10%。若海峡恢复通航，全球石油市场则可能迅速转向供应过剩，过剩规模预计达到300万—400万桶/日。

黄金仍偏向上行，回调或提供买入机会

在花旗看来，海峡重开带来的影响并不止于油价。能源价格回落有望减轻高油价对经济增长和债务负担的挤压，并改善整体市场环境。

报告指出，8月黄金涨势仍不够稳固，主要由投机性、纸面交易推动，实物需求并未充分跟进。因此，若金价短期回调，花旗反而将其视为买入机会。若后续涨势形成更强的价格动能，零售资金也可能重新入场，进一步强化上涨趋势。

即使霍尔木兹海峡长期关闭，花旗仍认为黄金具有较强韧性，整体风险仍偏向上行。不过，若股市出现大幅调整，投资者可能抛售黄金以弥补其他资产损失，黄金仍可能面临阶段性回撤压力。

技术面上，黄金100日均线约为4366美元/盎司，50日均线约为4218美元/盎司，4000美元/盎司则构成重要支撑位。