（来源：上海中期）

研报正文

沪铜：

隔夜沪铜主力合约收盘价108390元/吨，涨幅0.26%。

供应方面，近期南美主产国铜矿产量下滑及赞比亚Q3粗炼产能检修加深了原料端供应担忧，进口铜精矿加工费负值进一步扩大，粗铜和阳极板加工费回落，显示出冶炼原料端紧张程度有所加剧，预计精铜产量增速放缓。

需求方面，市场由淡季向旺季过渡，高铜价拖累下开工率仅小幅回升，以绿色能源转型、 AI产业为代表的新兴领域需求高景气，传统领域需求承压。

库存方面，近期出口窗口打开，国内社会库存持续下降。截至8月31日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少1.21万吨至10.21万吨，总库存较去年同期的13.21万吨减少3万吨。市场仍等待美国铜关税结果，COMEX-LME铜溢价和LME注销仓单双双回升，显示美国虹吸全球铜库存，铜市场存在反复挤仓风险。

综合来看，沪铜短期震荡区间或下移，下方支撑仍存。宏观关注美元走势与美联9月加息路径，近期即将公布的非农及通胀数据将是影响美联储决策的关键变量。基本面关注美国关税落地情况，以及传统旺季补库能否实质兑现。目前供应瓶颈未消，若铜价回落带动下游订单释放，将对铜价形成支撑。

沪镍：

隔夜沪镍主力合约收盘价128470元/吨，涨幅1.47%。

消息方面，印尼能矿部表示，受厄尔尼诺现象影响，降雨减少威胁依赖水电站的镍冶炼厂电力供应，若无法找到新水源，印尼最大的镍产业园Morowali将被迫减产30%-40%。

成本端，近期镍矿价格持稳，印尼能矿部确认2027年采矿RKAB将继续维持年度报告制度，矿价整体将获得支撑。

供给端，印尼MHP产能有所恢复，干旱扰动火发冶炼生产，精炼镍供应继续维持低位，全球显性库存增幅放缓。

需求端，钢厂9月排产小幅回落而旺季需求仍缺位，不锈钢社会库存难以有效去库。三元正极排产9月因辅料短缺而下降。8月1-23日，全国乘用车新能源市场零售61.4万辆，同比去年8月同期下降12%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售628.3万辆，同比下降12%。

综合来看，精炼镍累库增速放缓，印尼补充配额有限，预计镍价宽幅震荡，下方支撑较强，但上方空间需消费配合。后市需持续跟踪印尼矿产政策动向。