美国和以色列对伊朗的空袭战事进入本周仍在进一步扩大，隨著美以對伊朗戰爭波及整個地區，市場陷入緊張。 以色列周二对德黑兰发动新一波空袭，昨日市场恐慌情绪盘中飙升至2025年4月以来的最高，美股一度大跌，然而黄金却在昨日止步四日连涨，并一度大跌6%（尾盘跌逾4%），现货白银则大跌8%。 为什么在中东局势中，黄金和白银没有出现大幅冲高的走势反而跌落？

美元的"跷跷板"效应：避险资金的双向分流

在中东局势紧张时，市场避险资金通常会涌入两个传统的避风港——黄金和美元。您提到的"市场避险资金流入美元"正是关键所在。由于国际金价主要以美元计价，美元的强势走强会直接削弱黄金对其他货币持有者的吸引力，从而压制了金价的上涨空间。这是一种典型的"跷跷板"效应，即美元和黄金在避险功能上存在一定的竞争关系。

股市暴跌连带拖累

道指盘中一度暴跌近1300点，市场恐慌情绪飙升至2025年4月以来最高。美股深度抛售迫使部分投资者平掉贵金属仓位，以满足投资组合其他部分的保证金追缴要求。这是典型的“流动性挤兑”场景——黄金短期失去避险属性，反而成为补充保证金的变现工具。

通胀预期影响“有好有坏”

而当前面对国际原油供应和运输受阻的可能，市场也在担忧全球通胀是否卷土重来。如果高油价持续并传导至更广泛的经济领域，形成顽固的通胀，黄金作为传统的抗通胀资产，其配置价值会凸显。从历史看，20世纪70年代的石油危机就曾多次推高通胀并催生黄金大牛市。

虽然冲突引发的原油供应担忧会推高通胀预期，这在理论上利好作为抗通胀资产的黄金。但这背后还有更深一层的逻辑：如果油价飙升导致通胀失控，可能会迫使包括美联储在内的全球主要央行放缓甚至停止降息，转而维持更紧缩的货币政策。利率互换市场的交易员已因此下调了对未来降息幅度的押注。对于不生息的黄金而言，利率上升或降息预期减弱，意味着持有黄金的机会成本增加，这无疑会限制其上涨动能，引发部分投资者的仓位调整。

当前基于对通胀反弹的担忧，美国十年期国债收益率创下去年10月以来最大涨幅。机构指出，油价持续上涨将给消费者带来新的压力，同时可能会推迟美联储预期中的降息（市场预测今年有80%的机率会降息超过四分之一个百分点）。因此，油价对金价的提振，取决于市场如何定价"通胀"与"政策响应"之间的平衡。

正面传导（中长期利好）：原油供应受阻→油价飙升→推高整体通胀预期→黄金作为抗通胀资产的吸引力提升。从历史看，1973年和1979年的石油危机都曾大幅推高通胀并催生黄金大牛市。若冲突长期化，这一逻辑将逐步发酵。

负面传导（短期压制）：原油供应受阻→油价飙升→通胀失控风险→央行被迫维持高利率或推迟降息（甚至是加息担忧）→持有黄金的机会成本上升→金价转为承压。

金价目前已经逐渐靠近1月底高位，地缘政治风险提供的上行动力与强势美元、货币政策不确定性构成的下行压力并存。后续走势将高度依赖于冲突的持续性、烈度以及美国等国的应对措施（如是否释放战略石油储备）。如果金价出现短线大幅上涨，需警惕地缘情绪退潮或获利了结带来的高位回调风险。