市场对日本央行加息的预期正显著提前。2月19日，据彭博报道，日本银行业协会会长Junichi Hanzawa在东京例行记者会上表示，央行最早可能在3月或4月启动加息，具体节奏将取决于经济和物价前景的演变。

这一表态进一步强化了市场的鹰派展望。根据路透最新调查，多数经济学家预计日本央行将在6月底前将政策利率上调至1%，时间表较执政党在众议院选举中取得显著胜利前的预测明显前移，市场对下一次加息的共识预期已从9月前移至上半年。去年12月，日本央行已将利率上调至0.75%，创下30年来的最高水平，并明确表示准备继续推进加息进程。

摩根士丹利近期对美国投资者的调研也印证了这一鹰派转向。部分投资者已开始计价加息时点可能进一步提前至4月，甚至不排除3月会议采取行动的可能性。分析指出，今年1月日美进行的外汇联合检查，以及定于3月举行的会晤，可能构成外部政策协调的压力，促使日央行在3月提前出手。据，2月9日，日本首相高市早苗在记者会上宣布将于3月访美，与美国总统特朗普会晤，称将开启日美同盟新历史。

数据滞后 日央行4月会议陷“盲飞”

尽管市场对具体加息节点仍存分歧，但1月会议纪要已透露内部分歧正在收敛。部分政策委员在支持加息的同时也指出，除食品及外出就餐外，人工成本向核心CPI的传导仍受限于家庭消费能力的不足，后续通胀走势仍需数据验证。

值得注意的是，关键通胀数据的发布时点明显滞后于政策会议：4月全国CPI及东京CPI将分别于5月22日及5月1日公布，这意味着央行4月会议将在核心数据缺失的背景下进行决策。

在此背景下，摩根士丹利建议投资者关注短观调查及分行经理会议等补充性指标的隐含信号。同时，市场对央行委员近期表态高度敏感，副行长Himino（3月2日）及Koeda（2月24日）的讲话将成为窥探政策取向的重要窗口，或为数据真空期内的市场预期提供关键指引。

与此同时，市场正密切关注高市早苗是否会再次呼吁日本央行维持低利率，其政策立场可能对货币当局形成潜在压力。分析人士认为，政治层面对利率走势的干预意愿，可能成为影响央行决策节奏的外部变量。

财政政策叙事转向

投资者对高市政府的财政立场正在形成新的认知框架。

摩根士丹利近期调研显示，尽管消费税削减的具体框架与实施时机，包括是否采取为期两年的临时措施仍存在不确定性，但市场叙事已发生明显转变：从担忧过度财政扩张，逐步转向评估财政宽松将有选择性地推进。

这一判断与摩根士丹利对日本财政基本面稳健的看法相契合。然而，考虑到海外投资者在超长期日本国债市场中的重要持仓地位，市场对财政可持续性的关注不会消退。

近期焦点将集中在消费税削减全国委员会的最新进展，市场正密切评估该委员会的讨论方向及其对财政管理框架的潜在影响，同时审慎考量相关政策落地的现实可行性。

经济上行预期升温

在执政党政治基础巩固的背景下，市场对日本经济上行空间的关注正从单纯的抗通胀逻辑，向安全与战略投资领域延伸。

摩根士丹利调研显示，除物价走势外，投资者对国家安全相关政策的产业影响兴趣浓厚。普遍预期与安全相关的财政预算将持续扩大，焦点集中在两大方向：一是危机管理与战略投资领域，涵盖经济安全、食品、能源、资源、医疗保健及国家韧性；二是人工智能、半导体、造船、航天等17个关键战略部门。

值得关注的是，针对此前提出的对美国5500亿美元投资计划，部分投资者预期具体项目细节可能在3月日美会晤后逐步披露。同时，市场对新近讨论的国防支出目标关注度升温，尤其关注非核心国防支出项目（如基础设施）的资金使用细节。