最近，某建信托底层资产为融创地产债的项目，已完成全额兑付。

该信托项目成立于2021年2月，3月份被某上市公司认购了5000万额度，计划22年9月到期后，能拿到7%的预期收益。

项目资金底层投向为R创某地的住宅项目，但当时正值地产调控，房企债务危机显露，以至于该信托项目到期后，就陷入了长期延期，相关抵押物也被采取保全措施。

直到近期，认购该信托项目的上市公司发公告称，已累计收回该项目5000万的本金，以及306万的收益，资金已实现全额收回。

该项目的兑付，有一个大的背景就是，作为底层融资方的R创，已成功实现债务重组。25年底时，其96亿美元的境外债已获全面解除及免除，也就是这部分债，现下是不用还了，而是拿去债转股了。

境内境外债均重组后，融创整体的债务压力预计下降了600亿元。

类似的还有碧桂园，债务重组成功，债务压力预计下降900亿元。

把境内外的债券谈妥了之后，就留有余力来处理境内的非标债务了，所以境内非标的处置进程明显在加快。

最近某科的债务压力，也有所缓解。

2026年1月底时，某科又再次拿到了股东的借款，大股东继续向其借款20多亿。

另外两笔57亿的债券也展期成功，展期通过了，也就不违约了。

后面企业境外债啊这些，估计还会陆续的以债转股的形式来完成债务重组，重组成功后，等债券都谈妥了，估计就是开始处置非标了。

地方债的化债周期几乎是明牌，25年到27年三年都是化债元年，但实际上，从整个大环境的体感来看，这期间不管是地方也好，企业也罢，化债都是大的趋势背景。

在这个趋势下，说不定后面陆续还会有一些非标债务得到处置，一些延期的项目，说不定也会迎来兑付。

当然，这不意味着刚兑在延续。现在的非标，其实从2018年开始就去刚兑了，理财、信托之类都不再保本保息，想要指望p2p、金交所、信托等这些第三方来给非标兜底，几乎是不现实的。去刚兑后，都是谁借的谁来还，像这个案例，最终项目兑付也是来自于底层融资方，渠道方顶多跑跑腿，不可能说自掏腰包来给垫付了。

因此买非标，实际上还是去买的底层融资方的信用，最终看的也还是融资方的实力。

所以我们这边认的始终还是城投债。随化债的不断推进，到27年底之前，城投债的风险估计都会进一步的下降，一些出险的区域，估计也有望得到解决。

当然，在风格上，求稳依旧是我们的主旋律！

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