有色回归带节奏，今天盘面就是标准的反弹，科技小登偏强。

本周剩余时间的叙事：“为了农历年贡献消费攒钱粮，再拼一把好过年”

金银果然出现反弹，现货和期市都暂时收复了上周五大跌报收的位置。

然而对标的股票或基金现阶段操作难度仍大。

虽然我们可以判断出有色的中期向上逻辑不变，但做错节奏很容易受伤。

从金融投机属性来说，银>金>铜>铝，抄底顺序可以反着来。

前提是判断中国制造业今年持续向好，工业属性能让铜铝相对更坚挺。

考虑这次冲顶时的金银比价已经是最近十年的最低位（45倍左右，最近十年一般在55倍至120倍之间）

这对于银的后市很不友好，所以银也可以直接剔除掉了。

有人会不遗余力论证银的“硬逻辑”，那就让他们去说。

掩护撤退的活总有人干，能简单排除的东西不值得我们浪费人肉算力去琢磨。

对于金来说，判断起来就很复杂了。

如果引入铜铝比价来衡量金属投机的热度，这次有色做顶时铜铝比价超过4倍，历史上（不计本次）也只有3次满足条件。

第一次，2011年初，金价调整了1个月，此后最多又涨了近50%，创下往后十年的大顶。

第二次，2021年初，此后金价反复震荡，高点逐步降低，次年小幅冲高后下跌创两年新低，然后才开启本轮大牛市。

第三次，2024年5月（现货黄金冲击2450差一口气回落），此后金价调整1个月左右，期间至少2次快跌，波动率渐次降低，击穿60日均线，再重新向上。

所以对黄金，就算看着心痒痒，晾它1个月左右也是应当具备的耐心。

化工节奏也可以参考有色，前段时间炒作弱美元，两者是抱团一起的，使得筹码结构趋同，不存在什么真正的轮动。

今天一片“老乡别走”声中，有两个比较困扰的“不和谐声响”。

第一件事，是寒王大跌。

之前浩浩荡荡两度挥军进攻1500元大关，现在却打千元保卫战了，令人唏嘘。

由于业绩预告是上月底发布的，过两天才出现异常大跌，那么正常的思路都是去找公司对外业绩说明口径的问题。

所以自然小作文就传，营收指引下调之类的。

当前公司已经正式辟谣，没有什么网传的小范围交流。

我个人同样相信，国产算力的基本面预期不会这么快就下修。

目前H200芯片陷“拒购”僵局，不是我们不用芯片，是不想带后门和间接给美政府上贡。

即便最终H200获放行，国产芯片配额制也会兜底逻辑。

如果从整个AI叙事的角度，寒王大跌还是要引起重视。

把眼光放向美国市场，微软和甲骨文都顶不住了。

去年“开支增大”对股价的刺激已经边际递减，今年此时来看估计要玩不转了。

老美基建的效率一言难尽，有芯片没电用，星际之门叙事已经没人再提，被太空算力替代了。

这种AI担忧仍可能在后续的市场当中持续造成影响。当前AI算力硬件的退潮仍未能轻言结束。

第二件事，就是港股互联网公司集体下挫。

其中腾讯控股最大下跌5.9%，创下去年4月7日以来盘中最大跌幅。

针对此，有一个说法，电信运营商电信服务税上调确认，使得投资者担心可能其他行业也会一个个被执行。

这是利用了时间上的邻近性引导“政策外溢”联想，简化为“加税恐慌蔓延”。

但三大运营商上调的是增值税，互联网公司则以企业所得税为主。

且自2023年以来，“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”多次被强调。

2025–2026年政策主轴是鼓励AI投入、数据要素化、出海赋能，而非增加税负。

相反，互联网企业正享受研发费用加计扣除、高新技术企业优惠税率等政策红利。

若此时对互联网加税，方向严重背离，可信度极低。

另一种更具体的说法是，针对游戏行业的买量行为课征更高税负。

考虑到游戏行业身负文化出海使命，好的游戏靠口碑靠内容不靠买量。

惩罚买量行为，也是倒逼游戏优胜劣汰，对腾讯这种平台型企业更是没有直接影响，长期利好产业发展。

所以主要问题大概出在年报前的“近乡情却”：

腾讯进入回购静默期（自1月18日起暂停回购）失去重要买盘支撑，