美联储鹰派力量扩大，一些非票委也倾向支持加息。多名官员认为，若通胀未继续下降，应加息以避免未来被迫大幅收紧。沃什提出将每年议息次数减少至6次。

美联储官员对通胀风险的担忧在7月议息会议上进一步加深。会议纪要显示，多名政策制定者认为，如果通胀无法继续向2%的目标回落，美联储需要提高利率，以避免未来采取更大规模、更高成本的紧缩措施。

会议纪要显示，许多与会者认为，如果通胀没有下降，政策收紧可能是必要的。部分官员进一步指出，目前金融条件可能还不足以推动通胀回到美联储2%的目标。

支持加息的官员认为，物价压力已经呈现广泛化趋势。他们表示，委员会需要采取更加限制性的政策立场，以实现长期稳定的物价水平和最大就业目标。

这些官员认为，如果当前不采取行动，未来可能不得不实施“幅度更大、成本更高的一系列紧缩措施”。

美联储在七月会议上以9票赞成、3票反对的投票结果，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%。

投票支持加息的3名官员分别是克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利。他们主张加息25个基点，并认为提前收紧政策有助于避免未来更加激进的加息路径。

美联储内部支持收紧政策的力量并不局限于这3名投票委员。虽然联邦公开市场委员会（FOMC）只有12名投票成员，但共有19名官员参与会议，其中包括7名没有投票权的地区联储主席。会议纪要显示，一些非投票委员同样倾向于加息。

值得注意的是，此次会议纪要没有显示任何官员支持降息。这表明，美联储内部的政策讨论已经从此前围绕何时降低借贷成本，转向是否需要重新提高利率。

此外，会议纪要披露，美联储还讨论了调整政策会议安排的可能性。

美联储主席沃什提出，可以考虑将目前每年8次政策会议减少至6次，并大致保持每两个月召开一次。他认为，这将让美联储在两次会议之间掌握更多经济数据，让政策制定者有更多时间研究长期货币政策问题。

不过，美联储尚未作出任何决定，任何变更最早也要到2027年才会生效。

通胀仍高于目标，官员关注价格压力扩散

美联储当前面临的主要问题仍是通胀回落速度不足。

过去5年，美国通胀一直高于美联储2%的目标水平。根据不同指标衡量，通胀率长期维持在2.5%至3.5%之间。

美联储重点关注的个人消费支出价格指数（PCE）显示，6月该指标环比下降0.1%，但同比增速仍达到3.7%，明显高于目标水平。

今年以来，美国经济受到多重价格冲击影响，包括关税政策以及伊朗战争导致能源价格上涨等因素。能源运输受限也使能源成本压力持续存在。

会议纪要显示，虽然多数官员预计通胀将在今年剩余时间下降，但“许多参与者”仍认为通胀可能更加持久。

部分官员认为，当前金融环境的限制程度可能不足以确保通胀回到2%。

沃什在会后新闻发布会上表示，维持利率不变并不意味着美联储没有采取行动。他指出，自6月会议以来，市场利率已经上升，无论是名义利率还是扣除通胀后的实际利率都出现提高，这意味着金融条件已经收紧。

由于长期利率上升同样会增加企业融资成本并压制消费需求，因此其经济效果与提高政策利率存在一定相似性。

不过，沃什当时没有明确说明触发加息的具体条件。他表示，如果一名政策制定者认为潜在通胀正在加速，那么该官员会倾向于收紧政策。

就业降温改变市场预期，加息时间仍存分歧

近期经济数据降低了美联储立即加息的紧迫性，但并未消除政策分歧。

7月美国非农就业岗位减少2.3万个，失业率下降至4.1%。不过，失业率下降主要来自劳动力规模缩减，而非就业市场明显改善。

此前，美联储官员普遍表示，相比就业市场，他们更加关注通胀风险。但最新就业数据公布后，劳动力市场走弱可能成为未来政策讨论中的重要因素。

通胀数据也缓解了市场对短期加息的担忧。7月消费者价格指数显示，价格上涨压力相对温和。

市场对美联储下一步行动的预期因此发生变化。此前交易员预计美联储可能在9月会议上加息，目前利率期货市场显示，投资者认为加息最快可能出现在10月会议上；如果10月没有行动，12月会议加息的可能性进一步上升。

市场当时认为，沃什的政策沟通方式提高了长期通胀和政策失误的风险溢价，美债收益率随后明显上升。近日，长端美债利率更是达到多年高位。周三，美国财政部宣布增加长期国债回购规模，缓解了长期收益率上涨压力，并推动股市回升。

AI投资和能源成本增加通胀不确定性

支持加息的官员认为，通胀风险仍来自多个方向，其中包括人工智能产业扩张带来的投资需求。

会议纪要显示，AI基础设施建设持续吸引大量资本投入，而电网和设备供应链扩张速度暂时难以完全满足需求。

能源价格同样成为影响通胀判断的重要因素。伊朗战争导致能源供应受到影响，相关冲击已经持续数月。

美联储表示，未来政策决定将取决于官员对经济数据的判断，包括通胀走势、金融条件以及就业市场变化。

当前政策环境是美联储过去几年多次调整后的结果。美联储三年前结束加息周期，将利率提升至20多年来最高水平；两年前，随着通胀缓解开始降息，去年年初因关税风险暂停调整；随后又在去年秋季恢复降息，以防范就业市场恶化，但此前担忧的劳动力市场明显下滑并未出现。

会议还讨论了美联储资产负债表管理方式。与会官员认为，相关工作组将为全面讨论资产负债表政策提供机会。

但多数官员重申，调整货币政策立场的主要工具仍应是联邦基金利率目标区间，而不是通过调整美联储资产持仓实现。