（来源：华泰期货）

市场分析

2026-08-27日沪镍主力合约开于129380元/吨，收于128680元/吨，较前一交易日收盘变化-0.65%，当日成交量为162689（+12024）手，持仓量为123780（-3326）手。

走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。经济事务统筹部长艾尔朗加表示，印尼暂不会对印尼的主要大宗商品煤炭和镍，征收出口关税和暴利税，且明年的细节仍未讨论。ESDM已开始审批部分企业RKAB增加配额，并有十数家企业获批，但具体数额仍未透露，有待观察。菲律宾总统签署行政令要求建立关键矿产产业统一政策框架，鼓励精炼、加工、电池等镍下游产业投资。供给端，HPM新政落地和硫磺供应紧张，硫磺价格短期仍居高位，受畏高情绪影响，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场在供应恢复预期与下游采购谨慎下承压运行。需求端，不锈钢传统消费淡季下终端刚需疲软，下游对高价资源接受度有限，成交仅阶段性回暖后回归平淡。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落，304冷轧利润率转负，钢厂陷入成本倒挂；废不锈钢经济性优势持续收窄，叠加税票紧张问题扰动，替代红利弱化。新能源方面，7月三元正极材料产量89220吨，环比增加2.48%，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。

镍矿方面：Mysteel方面消息，成本向镍铁端的传导持续受阻，下游需求疲弱对镍铁价格的压制仍占主导，而矿端表现相对平稳。菲律宾方面，连云港CIF 1.3%品位报价维持在47美元/湿吨；印尼内贸矿Ni:1.6%CIF报66.77美元/湿吨，与上期持平，升水区间保持在+2~+5美元/湿吨。总体来看，矿价未现明显波动。

现货方面：金川镍升水小幅回落，电积镍品牌贴水普遍扩大，进口品牌中挪威升水收窄，住友升水持稳。中国精炼镍30仓库口径库存减少220吨至126847吨，降幅0.17%；中国14港港口镍矿库存较上周减少63.51万湿吨至1211.61万湿吨，增幅5.53%。其中金川镍升水变化-50元/吨至1550元/吨，进口镍升水变化0元/吨至0元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为101144（-404）吨，LME镍库存为268314（-240）吨。

宏观方面：PCE数据略高预期，美联储内部对通胀的耐心正在下降，而沃什至今仍避免明确给出近期政策指引，美元有所向上回调，仍需关注美财政部债券回购具体计划及美联储主席将于28日在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的首次主旨演讲。中东方面进一步有所缓和，卡塔尔首相正前往德黑兰推动美伊重新接触，然而海峡航运仍未恢复，硫磺价格继续保持1100美元/吨附近震荡，支撑成本。

策略

关注印尼RKAB中期配额及美国通胀动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势反复、印尼政策预期放宽、美元走弱对镍价形成双边压制，镍价短期预计跟随宏观震荡偏强，若印尼RKAB配额出现预期外变动，可能出现大幅波动，关注印尼配额后续情况及来自宏观面、有色面的联动涨跌。

单边：区间操作为主

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复

（来源：华泰期货）