来源：期货日报

　　上周，国内外锡价震荡走强。截至上周五夜间收盘，沪锡主力合约价格报收447140元/吨关口上方，上涨6.56%。

　　“此轮锡价上涨的核心推力，主要源于宏观情绪改善与地缘和政策扰动形成的共振效应。”中信建投期货有色金属分析师虞璐彦在接受期货日报记者采访时表示，宏观方面，美国经济通胀持稳叠加特朗普施压美联储降息，催生弱美元环境，为锡价提供了稳固的中枢支撑。同时，作为基本面偏强的有色金属，锡的供给因缅甸、刚果（金）、印尼的地缘及政策扰动存在较大不确定性。其中，受2025年12月矿山炸药审批延迟影响，缅甸曼相锡矿的复产水平仅是禁矿前的40%~50%；刚果（金）因受天气扰动，其矿山运营、运输路段面临中断的不确定性。

　　“上周五沪锡涨幅较大，与印尼青山工业园被指港口物流涉嫌垄断的消息密切相关。尽管该事件对其实际出口影响有限，但作为全球第二大锡供应国，印尼的政策动态向来是市场炒作的重要题材。此前其将RKAB审批周期从3年下调为1年，导致2025年下半年锡锭出口量阶段性下降。”新湖期货研究所有色金属研发总监孙匡文补充说。

　　“资金面的亢奋情绪也进一步放大了沪锡涨幅。”孙匡文表示，上周五白银等贵金属价格飙涨，激发了市场资金的风险偏好，使得大量资金涌入有色金属板块，成为锡价上涨的重要助力。

　　从当前看，锡市场存在预期与现实背离的情况，这也让春节前的锡价走势充满变数。虞璐彦告诉记者，虽然锡的需求在新增算力消费下提速，但当下受春节淡季与高价拖累，现实消费明显较弱。孙匡文也谈到，当前锡的供需基本面实际缺乏有力驱动，不断上涨的锡价严重压制当前消费，下游焊料等加工企业减停产较为普遍，终端厂商对当前价格的接受度也不高。

　　数据显示，全球锡的显性库存大幅回升至约1.6万吨。其中，国内社会库存从8000吨以下回升至1万吨上下水平，LME库存也从3000吨水平攀升至7000吨以上。

　　上述受访人士均认为，短期锡价走势将在较大程度上依赖市场情绪。虞璐彦表示，短时间来看，市场情绪过热或推动锡价迈向新高，但市场分歧也较大，主要与现实需求压力有关，在新的供给减量、需求增量驱动形成前，对锡价上涨持理性态度。

　　孙匡文表示，在当前资金面情绪亢奋的情况下，锡价或维持强势，但其基本面实际缺乏有力支撑，一旦情绪降温，价格也存在快速回落的风险。

　　从中长期视角看，锡价的核心运行逻辑仍围绕“资源稀缺性+新兴需求增长”展开。虞璐彦分析称，尽管2026年锡的静态供需推测因Bisie矿、曼相锡矿复产而存在弱宽松的可能，但海外矿山运营的脆弱性、资源保护国政策等因素，仍会让锡的实际供给存在供应中断和枯竭风险。因此，从更长线看，资源稀缺性有望赋予锡类似贵金属级别的高估值。锡是目前最稀缺的有色金属之一。根据USGS及ITA数据，2024年锡的全球静态储采比仅为16年。

　　“当前国内外锡库存整体水平不高，即便缅甸供应恢复至正常水平，2026年锡供应仍存在一定缺口预期。同时，非洲地区供应的脆弱性仍存，供给端弹性有限，而锡的消费端仍有新能源、AI的乐观预期支撑。”孙匡文认为，总体来看，短期情绪退潮与库存压力可能引发锡价波动，但中长期供需紧平衡格局未被打破，锡价中枢仍有望维持在高位，需继续关注海外矿山复产进度、印尼政策动态及新兴领域需求落地情况。