作者 | 凯西

多事之秋？华润系博雅生物总裁辞任，任职不过9个月。

01

极短任期遇上历史问题

2月27日，华润博雅生物发布公告称，公司董事、总裁任辉因工作变动原因申请辞去所有职务，而其原定任期至2027年3月20日。

资料显示，任辉是资深的“华润人”。1978年出生，现年48岁，沈阳药科大学本科毕业，中级经济师，曾先后在北京紫竹药业、华润医药集团、东阿阿胶担任过重要职务，岗位覆盖政府事务、投资与法务、法律合规。2024年10月，任辉任华润博雅生物副总裁，2025年5月晋升为博雅生物总裁并担任法定代表人。

其离职的时间点恰巧在博雅生物发布2025年业绩预告之后，业绩下滑被解读为任辉离任博雅生物总裁的重要背景。

作为华润旗下唯一的血制品平台，博雅生物的重要性自不待言。

1月30日披露的业绩预告显示，2025年，博雅生物预计实现营收19.08亿元至21.69亿元，同比增长10%-25%；但归母净利润大幅下滑至1.05亿元至1.37亿元，同比下降65.62%-73.55%；扣非净利润更是首次出现亏损，亏损金额在750万元至1500万元之间。

面对极其罕见的亏损，博雅生物的解释是2024年11月并购绿十字香港，但是后者全资子公司安徽格林克医药2025年经销的医美产品玻尿酸市场下行，导致无形资产（特许经销权）减值及商誉减值损失合计约3亿元，以及并购绿十字香港产生评估增值的存货转销及资产折旧摊销影响（减少）净利润约0.8亿元。

回看2024年的这笔收购，作价18.2亿元，溢价率达182%，商誉约7.28亿元，而2024年全年，博雅生物的营收17.35亿元，归母净利润不过4亿元。

乐观且长远的看，通过这一次并购，博雅生物一举新增一张生产牌照，4个在营单采血浆站，2个省份的浆站布局。

只是，2025年市场环境变化导致绿十字香港的医美业务未能实现预期协同效应，反而拖累整体业绩。

净利下滑的归因还有略带寒意的外部环境——血液制品业务受集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费、药品重点监控合理用药等因素影响，临床处方量减少，需求端景气度下滑，市场竞争持续加剧。

02

集体踩刹车？

放眼整个赛道，受影响的不止于博雅生物一家。

国药系的天坛生物2025年前三季度"增收不增利"，营收增长但净利润承压；华兰生物2025年前三季度净利润7.84亿元，同比下降15.07%，显示行业波动性；上海莱士2025年前三季度净利润14.71亿元，同比下降19.97%；派林生物2025年的业绩下滑更为显著，前三季度净利润3.57亿元，同比下降34.19%，降幅高于其他企业。

普遍降速揭示了血制品行业的集体压力。

血液制品行业虽有一定壁垒，但竞争仍在加剧。更关键的是，随着集采政策逐步向生物制品、血液制品渗透，集采预期与部分省市的采购政策变化已经对血制品的价格体系产生影响。

医保控费、DRG/DIP支付方式改革也间接压制了临床端的需求和价格，人血白蛋白、人纤维蛋白原等核心产品市场价格短期承压。

而成本是有所上升的，单采血浆站的运营成本、献浆员补贴、人员费用增加，挤压利润空间。

价格承压与同质化竞争下压力给到了技术升级与出海。

不过，血制品行业在“浆站资源+生产牌照”双壁垒的保护下，谁胜谁负是一场漫长的叙事。

03

巨头并购之后

医药企业的收购成败，不取决于交易宣布那一刻的鲜花与掌声。

在收购博雅生物之前，华润医药虽然已经拥有华润三九（中药）、华润双鹤（化药）、东阿阿胶（保健消费品），但在壁垒高、成长性好的血液制品领域布局还是空白。

博雅生物作为国内血制品行业的重要玩家，自然成为了华润系庞大拼图的重要一块。

被华润看中的博雅生物，与天坛生物、上海莱士、华兰生物等第一梯队的血制品企业相比，优势不在于浆站资源和采浆量，而在于产品结构和盈利能力。

从年采浆量来看，天坛生物、上海莱士和华兰生物早在2017年就突破了1000吨，而博雅生物截至2025年上半年，原料血浆采集量为320.39吨——其中，华润博雅生物贡献采浆量263.41吨，绿十字贡献56.98吨。

2021年，华润医药斥资48亿元，成为博雅生物控股股东。华润入主后，旋即明确博雅生物“聚焦血液制品主业”的战略方向。

但是，华润入主后，博雅生物的发展轨迹并未如预期般一帆风顺。

2019年到2022年，博雅生物营收整体保持稳定，扣非归母净利润也表现良好。

2023年出现转折，营收26.52亿元，同比下降3.87%；归母净利润仅为2.37亿元，同比跌幅45.06%，业绩下滑主要是因为计提了因历史收购（新百药业）产生的商誉减值准备约2.98亿元 。同时，为聚焦血液制品主业，博雅生物剥离天安药业、复大医药等非核心业务，也导致营收进一步收缩 。

2024年，虽然得益于2023年计提巨额减值后的低基数效应，实现净利润同比大幅增长，但是营收下降似乎提示主营业务增长动力依然不足。

不过，在剥离完成前的2023年，博雅生物的血液制品业务收入约为14.52亿元，占总营收比重54.75%，到了2024年，血液制品业务收入增长至15.14亿元，在总营收中的占比飙升至87.29% 。

博雅生物逐渐按照华润的预期成长为一家高度纯粹的血液制品公司，静丙、人血白蛋白和纤原产品是其主要收入来源。

不同于2021年-2023年67.8%-70.53%的毛利率，2024年以来，血液制品业务的毛利率因竞争加剧等因素有所下降。

不难发现，博雅生物的业绩起落既有华润入主后主动剥离非血制品业务、优化资产结构的“瘦身”阵痛，也有其他业务剥离后，血液制品业务的收入和利润增长一时还不足以支撑整体业绩的影响。

此外，华润系巨大的医药版图上，自上而下的战略重构也在上演。有观察指出，华润系的人事调整在2024年至2026年初尤为密集，几乎覆盖了华润医药旗下所有核心上市平台。

当无法简单依赖“规模扩张”解决问题时，大象艰难转身。

过去的2025年也是华润系密集剥离非核心资产的一年。真金白银的并购戏码在短暂的鲜花灼锦，烈火烹油之后，挑战才刚刚开始。